每經(jīng)記者 吳治邦    每經(jīng)編輯 張海妮    

圖片來源：CFP

周黑鴨(01458，HK)3月21日發(fā)布年報。公司2017年實現(xiàn)營收32.49億元，同比增長15.4%；實現(xiàn)凈利潤7.62億元，同比增長6.4%；凈利率約為23.4%，每股收益0.32元。

不過，在上述業(yè)績發(fā)布后，公司股價卻在3月22日以大跌7.92%收盤。市場人士指出，這或許與公司業(yè)績不及預(yù)期有關(guān)。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2016年的58.5天上升至2017年的64.5天，運營效率稍降。此外，公司的銷售毛利率也略微下降，降至60.93%。 

擴張致運營效率略降

招股書顯示，周黑鴨單個門店2015年度平均銷售額達380萬元，公司前五大自營門店2015年合計銷售額更是達到2.3億元。由于幾乎都為自營門店，公司的毛利率一直都超過同行數(shù)據(jù)。

如果想快速擴張自營門店數(shù)量，則需要大量的資金支持。按照當(dāng)時IPO募投披露的方向，募集資金將被用于開發(fā)位于武漢、上海、東莞的加工設(shè)施及物流和倉儲中心，以及擴張店鋪網(wǎng)絡(luò)。

年報顯示，公司2017年繼續(xù)推行門店網(wǎng)絡(luò)擴展計劃，進一步滲透現(xiàn)有市場及進入新城市。2017年，公司新開設(shè)313間自營門店，關(guān)閉64間門店。截至2017年末，公司的自營門店增至1027間，來自于門店的營收則達到27.55億元。

具體到區(qū)域來看，公司華東地區(qū)2017年新設(shè)門店102間，占到新開設(shè)門店總數(shù)的32.6%，湖北地區(qū)呈現(xiàn)強勁增長，對華中地區(qū)的依賴略微有所下降，地域平衡得到改善。

不過，在快速擴張之后，公司的運營效率指標有所下降。其中，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2016年的58.5天上升至2017年的64.5天。公司稱主要由于以較低的現(xiàn)行市價增加了若干主要原材料的存貨儲備。另外，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也由2016年的0.9天增加至2017年的1.8天。

公司在年報里指出，未來將繼續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)安排，擴大規(guī)模及提升效率。現(xiàn)有及規(guī)劃中的生產(chǎn)設(shè)施布局將縮短運輸半徑及銷售半徑，有利于進入新市場。 

毛利率略有下滑

就營收及賺錢能力，《每日經(jīng)濟新聞》記者曾將周黑鴨與絕味食品進行過比較，發(fā)現(xiàn)絕味食品的營收雖超周黑鴨，但凈利潤卻不及周黑鴨。2013~2015年，絕味分別實現(xiàn)營收22.7億元、26.3億元及29.21億元，凈利潤分別為1.93億元、2.36億元和3.01億元；同期，周黑鴨分別實現(xiàn)營收12.18億元、18.1億元和24.32億元，凈利潤分別為2.6億元、4.11億元和5.53億元。

具體到銷售毛利率這一指標，2015~2017年，周黑鴨的數(shù)據(jù)分別為56.45%、62.32%和60.93%，即在2017年出現(xiàn)了略微的下滑，而外界一直都對公司高毛利率的持續(xù)性比較關(guān)注。對于周黑鴨高毛利率的可持續(xù)性，食品行業(yè)分析師朱丹蓬曾對記者表示，“事實上，周黑鴨直營的毛利已經(jīng)非常高了，如果繼續(xù)漲價可能會給自己的銷售帶來一定的影響。”

在年報里，周黑鴨也指出，為了擴大銷量，公司在過去的2017年以降價的方式發(fā)起各類促銷活動，平均價格也略微下降。那么，這種趨勢是否會在2018年持續(xù)？《每日經(jīng)濟新聞》記者向周黑鴨行政總裁郝立曉表達了采訪請求。不過，截至發(fā)稿未獲得回應(yīng)。

此外，記者注意到，公司此前著重對外宣傳推出的小龍蝦產(chǎn)品在2017年年報中僅有寥寥數(shù)語。