每經(jīng)編輯 譚浩俊    

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

北京時(shí)間3月22日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，這也是美國(guó)今年以來(lái)的第一次加息。

在2017年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息后，中國(guó)人民銀行隨即上調(diào)逆回購(gòu)和中期借貸便利（MLF）操作利率各5個(gè)基點(diǎn)，以非傳統(tǒng)方式應(yīng)對(duì)了美聯(lián)儲(chǔ)加息，以避免中美之間利差出現(xiàn)變動(dòng)，導(dǎo)致市場(chǎng)資金出現(xiàn)不正常流動(dòng)。因此，對(duì)此次美聯(lián)儲(chǔ)再次出臺(tái)加息政策，各方對(duì)中國(guó)央行是否會(huì)跟進(jìn)非常關(guān)注。

就目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成情況來(lái)看，總體上仍處于穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，即便個(gè)別指標(biāo)出現(xiàn)反復(fù)和下滑，其震蕩值也在正常范圍之內(nèi)，不構(gòu)成經(jīng)濟(jì)再度出現(xiàn)下行的威脅。這也意味著，我國(guó)跟進(jìn)調(diào)整貨幣政策的條件是具備的，空間也是有的，不會(huì)因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息而導(dǎo)致貨幣政策的被動(dòng)。

需要注意的是，由于貨幣政策調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響比較大，且目前正處于經(jīng)濟(jì)的敏感期，無(wú)論是外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)環(huán)境都比較復(fù)雜。所以，如果經(jīng)濟(jì)還沒(méi)能迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇就盲目出臺(tái)加息政策，也是不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的，有可能對(duì)已經(jīng)形成的經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局帶來(lái)不利影響。

也就是說(shuō)，跟進(jìn)調(diào)整貨幣政策的條件具備、空間存在，但不代表可以不考慮經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型的壓力等多方面的因素。因此，如果要加息，方式一定要把握好，切不能盲目跟進(jìn)，而應(yīng)當(dāng)注重調(diào)整策略、掌握調(diào)整火候。

比較可行的方式是，繼續(xù)采用公開(kāi)市場(chǎng)操作手段，減輕政策調(diào)整可能給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)的沖擊和影響。同時(shí)，可以進(jìn)一步采用差別利率手段，引導(dǎo)資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移。

如果為了避免美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)的不利影響，減輕中美利差變動(dòng)帶來(lái)的資金外流動(dòng)力增強(qiáng)等矛盾，一旦選擇政策跟進(jìn)，筆者的建議是，應(yīng)當(dāng)向市場(chǎng)釋放積極信號(hào)，而不是消極信號(hào)。

積極信號(hào)的標(biāo)準(zhǔn)是，穩(wěn)健貨幣政策的格局會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策將逐步減弱，取而代之的是穩(wěn)健偏中性甚至偏緊縮，尤其對(duì)房地產(chǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貨幣政策，會(huì)進(jìn)一步從緊。這一點(diǎn)，從去年年底以來(lái)各大商業(yè)銀行持續(xù)上調(diào)房貸利率就可見(jiàn)一斑。

尤其需要把握好的是，在新一輪機(jī)構(gòu)改革方案中，對(duì)央行的職能也進(jìn)行了擴(kuò)充和強(qiáng)化，過(guò)去隸屬于銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)的宏觀審慎制度擬定職能，已經(jīng)轉(zhuǎn)交給了央行，由央行來(lái)負(fù)責(zé)這方面制度的擬定。

這也預(yù)示著，央行在制定貨幣政策的同時(shí)，一定會(huì)充分考慮宏觀審慎問(wèn)題。其中，如何防范金融風(fēng)險(xiǎn)、尤其是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，是央行在下一步政策制定和制度擬定過(guò)程中首先要考慮的問(wèn)題，也是需要防范和解決的問(wèn)題。

可以肯定，央行對(duì)此次美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)的加息政策已經(jīng)高度關(guān)注，且已經(jīng)有了對(duì)策和思路。能夠想象的是，如果不加息，央行會(huì)維持現(xiàn)有政策不變；如果加息，則會(huì)按照宏觀審慎的要求，既不會(huì)被動(dòng)挨打，也不會(huì)盲目跟進(jìn)，而是利用溫和的調(diào)整策略，繼續(xù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作方式應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息。即便出臺(tái)傳統(tǒng)加息政策，也一定會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、尤其是中小企業(yè)給予政策上的優(yōu)惠，避免“一刀切”。

實(shí)際情況也是如此，雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，但影響也不至于太大。畢竟，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)多次加息，而加息的影響卻越來(lái)越小。

正因?yàn)槿绱?，中?guó)央行在是否跟進(jìn)加息的問(wèn)題上，更多的會(huì)以“我”為主，而不是看美聯(lián)儲(chǔ)的臉色。

當(dāng)然，從經(jīng)濟(jì)的全局考慮，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息可能帶來(lái)的影響，尤其是后續(xù)影響，還是要密切關(guān)注的。其中，在采用溫和跟進(jìn)政策的同時(shí)，如何調(diào)整與優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)是需要重點(diǎn)考慮的問(wèn)題，也是擺在新任央行行長(zhǎng)面前的一道難題。只有信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大了，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成實(shí)質(zhì)性支持了，金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系才能更加和諧、更加協(xié)調(diào)。

（作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）