圖片來源：視覺中國

記者 劉筱攸 胡飛軍

招行日前發(fā)布公告稱，將出資50億元，全資發(fā)起設立資管子公司“招銀資產(chǎn)管理有限責任公司”（簡稱“招銀資管”）。

其實，早在三年前，銀行業(yè)就已嘗試將理財業(yè)務分拆設立資管子公司，至少三家銀行已通過董事會決策——但無一獲批。直到資管新規(guī)重提銀行須以獨立法人化的資管子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務，當時業(yè)界的統(tǒng)一認知是，銀行系資管子公司將加速落地。

如今，招行在資管新規(guī)醞釀之際宣布設立資管子公司，被業(yè)內(nèi)普遍認為是“踏準了節(jié)奏”。

踩準時機？

事實上，招行不是首家公告設立資管子公司的銀行。此前已經(jīng)通過董事會決議，希望下設資管子公司的，就有光大、浦發(fā)、中信銀行三家。根據(jù)公告，他們都已將方案報監(jiān)管部門核準，但這一等就是兩三載，子公司遲遲未能獲批落定。

據(jù)可查的信息，2015年1月，在當時的全國銀行業(yè)監(jiān)管管理工作會議上，時任銀監(jiān)會主席的尚福林首次表達了官方的鼓勵態(tài)度：“要探索部分業(yè)務板塊和條線子公司制改革，條件成熟的銀行可以對信用卡理財私人銀行等業(yè)務板塊進行子公司改革試點，實現(xiàn)法人獨立經(jīng)營。”

反應最快的是光大銀行，當時，被行業(yè)稱為“資管老大”的張旭陽（現(xiàn)任百度副總裁）掌舵該行資管部，僅在尚福林發(fā)聲兩個月后，光大銀行董事會便通過了《關于設立理財業(yè)務獨立法人機構的議案》，“決定全資設立理財業(yè)務子公司，該事項需報請監(jiān)管機構審批。”

光大銀行公告中提到，子公司改革最重要的是，有利于豐富理財業(yè)務的功能，有利于推動理財業(yè)務產(chǎn)品的創(chuàng)新，有利于滿足投資者多樣化的需求，有利于風險的隔離和理財業(yè)務市場的培育，以后可以建立更有效的市場化激勵機制。這個提法，被沿用了三年。

2015年5月，浦發(fā)銀行也發(fā)布公告，決定設立全資子公司浦銀資產(chǎn)管理有限公司，作為理財業(yè)務子公司，尚須報監(jiān)管機構核準。

2016年3月，中信銀行副行長方合英透露，中信銀行擬設立的資管子公司早已在2015年就經(jīng)過董事會的批準，但與上述兩家銀行一樣，取決于監(jiān)管的政策。中信銀行管理層當時的決定是，在子公司成立之前，先實行資管事業(yè)部制，并實行獨立的風險管理、薪酬和人才機制，給予較充分授權。

由此可見，銀行設立獨立的資管子公司，并不是一個新鮮事情，招行是接過大旗的第四任，但顯然“踏的節(jié)奏要更準”。

中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示，“招行踩的這個時機是挺好的，說明資管新規(guī)要出臺了。資管新規(guī)是認可并鼓勵子公司發(fā)展方向的，所以現(xiàn)在比前兩年提出設立資管子公司，獲批的幾率會大些，至少不會擱置很久。”

民生銀行首席分析師溫彬也稱，“資管新規(guī)即將落地的信號意義更明顯了，過渡期之后，會有越來越多的銀行通過設立子公司的方式發(fā)展資管業(yè)務，畢竟專營化可以拓寬銀行資管的發(fā)展空間。”

他們都強調(diào)，“設立銀行系資管子公司是從整個金融監(jiān)管全局考慮的。”所以從這個角度出發(fā)，發(fā)展銀行系資管子公司終于可以步入快車道。

表外資產(chǎn)迫切回表

一個宏觀變化是，雖然銀行理財占據(jù)著我國資產(chǎn)管理格局的主要份額，但在破嵌套、去資金池、去錯配、凈值化轉型的強監(jiān)管要求下，它的增速呈放緩態(tài)勢。

截至2017年末，全國銀行業(yè)理財產(chǎn)品存續(xù)余額為29.54萬億元，較年初增加0.49萬億元，同比增長1.69%，增速同比下降21.94個百分點。

招行的發(fā)展曲線也與行業(yè)走向一致。招行的理財產(chǎn)品余額在2016年末達到2.38萬億，較2015年的同比增速高達30.49%。這一數(shù)據(jù)到了2017年，已經(jīng)回落至2.19萬億，縮減了1900億元，同比增速大幅放緩至1.42%。

一名大型股份行高管曾這樣描述自家的狀況，“其實我們有兩個銀行，表內(nèi)一個，表外一個?，F(xiàn)在表內(nèi)已經(jīng)不怎么做保本理財了，而表外一定要回表。壓力測試我們一直在做，但不能確切地說我們受到的影響到底有多大。”這一狀態(tài)，或許是很多銀行當下的境況，對于擁有超2萬億理財規(guī)模的招行更是如此。

分析人士指出，按照現(xiàn)在統(tǒng)計規(guī)則，判斷理財產(chǎn)品是否入表的唯一依據(jù)是合同是否保本，非保本理財產(chǎn)品屬于表外代理投融資類。銀行在兌付理財產(chǎn)品前，因為不將其視同為信用風險資產(chǎn)，因此在資產(chǎn)規(guī)模、資本計提方面均游離在統(tǒng)計之外，形成了龐大的影子銀行。

“只有真正地從本源做切割，才能在表內(nèi)表外之間樹立真正的防火墻。銀行以后只做代銷，由子公司發(fā)行并管理資管產(chǎn)品。前幾年很多銀行拿不到的私募基金管理人牌照，以后可以通過資管子公司來操作。”一位大型城商行資產(chǎn)管理總經(jīng)理告訴記者。而該城商行，目前已經(jīng)在管理層論證并已全體通過，要設立資管子公司。

通道將“失寵”

根據(jù)資管新規(guī)的要求，資管產(chǎn)品資產(chǎn)由具有托管資質(zhì)的第三方機構獨立托管。過渡期后，具有證券投資基金托管業(yè)務資質(zhì)的商業(yè)銀行應當設立具有獨立法人地位的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務，該商業(yè)銀行可以托管子公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

據(jù)了解，在資管新規(guī)出臺之前，銀行一般是通過券商資管、保險計劃和信托計劃等作為通道，從而達到規(guī)避監(jiān)管、轉換表內(nèi)外資產(chǎn)的目的。

而前述資深銀行分析人士指出，未來具備公募基金托管資質(zhì)的27家商業(yè)銀行，都必須設立子公司從事銀行理財業(yè)務。

“監(jiān)管本身正是希望各類金融機構的投資范圍保持一致，減少多層嵌套行為。”信托公司研究員袁吉偉對記者表示，銀行設立子公司后，銀行理財?shù)耐ǖ绬栴}會解決，自營業(yè)務通道在嚴監(jiān)管下會逐步降低。

業(yè)內(nèi)人士認為，允許銀行設立專業(yè)資管子公司，意味著銀行將有自己的“通道”，不再依賴其他通道支持，未來大量通道業(yè)務將由自己的子公司消化。

袁吉偉表示，盡管因為嚴監(jiān)管，市場上通道費用水漲船高，但長期來看，通道業(yè)務需求端隨著監(jiān)管政策調(diào)整將顯著下降。他預計，后續(xù)銀行理財可能定位于固定收益類理財產(chǎn)品，以及部分精品化另類投資產(chǎn)品，資管市場競爭格局會有新的變化，“未來還是看好公募基金和銀行理財，一個具有很強的投研能力，一個具有很強的客戶資源和資產(chǎn)獲取能力。”