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消費升級助推銷售

從行情上看，上周前四個交易日生物醫(yī)藥板塊延續(xù)前期領漲勢頭，漲幅達2.56%，在所有板塊中居首位，周五市場受中美交易摩擦影響大幅下挫，板塊周整體漲跌幅為0.94%，僅次于農業(yè)，在28個申萬一級行業(yè)中排名第二。

從細分板塊層分析，醫(yī)療服務、醫(yī)藥商業(yè)和生物制品表現(xiàn)略勝，分別為+0.31%、-0.06%和-0.15%，分析人士認為主要是由于醫(yī)療服務消費屬性較強且景氣度高，出口占比很小，受事件影響較小。另外，出口占比最高的原料藥板塊跌幅最大，總體下跌5.74%。

中長期來看，醫(yī)藥股的長線價值已經(jīng)得到了資本市場的認可。中銀國際分析認為，當前國內創(chuàng)新藥物和新興生物技術的熱潮也帶動了資金向生物醫(yī)藥板塊流入；進口抗癌藥物零關稅將進一步推動國外新藥進入中國，促使國內藥企加速轉型創(chuàng)新應對挑戰(zhàn)。操作上可以關注創(chuàng)新藥及相關產業(yè)鏈，同時建議加大優(yōu)質中小市值股票配置。

另一方面，醫(yī)藥板塊的子板塊中藥店個股今年也保持了持續(xù)上漲的趨勢。分析認為行業(yè)強驅動、新零售價值重估、成長的確定性和持續(xù)性是推動藥店板塊持續(xù)上漲的主要原因。光大證券（港股06178）研究認為，今年以來持續(xù)重點推薦的藥店板塊持續(xù)上漲，表現(xiàn)強勁；在行業(yè)驅動力方面，藥店行業(yè)集中度提升、處方外流和消費升級等因素均明確推動藥店龍頭持續(xù)成長；催化劑方面，藥品網(wǎng)售強調以線下監(jiān)管為核心使得藥店迎來新零售價值重估；長期來看，藥店龍頭成長的確定性和持續(xù)性俱佳，是慢牛股的搖籃，在醫(yī)藥行業(yè)結構明顯分化的大背景下，藥店板塊值得更高的估值溢價，建議長期配置高景氣細分領域的優(yōu)質公司。具體來看，零售藥店將長期受益于加速整合和處方外流，有望持續(xù)高景氣；其次是業(yè)績增長確定性高且估值合理的“大醫(yī)保”時代受益品種；最后可以關注醫(yī)藥板塊的消費升級趨勢及檢驗科集采模式加速推進。

估值切換以守為攻

截至上周五收盤，以TTM整體法（剔除負值）計算，醫(yī)藥行業(yè)整體市盈率為37.36倍，處于歷史相對低位。相對于整體A股，剔除金融行業(yè)的溢價率為32.72%，溢價水平也處于歷史低位。

業(yè)績來看，截至3月24日，共有46家醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司發(fā)布了2017年年度報告。其中歸屬上市公司股東凈利潤同比增長為正的公司共有39家，其數(shù)量約占發(fā)布公司的84.78%。

西南證券認為，每年年初為估值切換最佳時機，2018年醫(yī)藥行業(yè)PE估值約29倍，但相對于消費領域中其他板塊性價比極高；此外，公募基金對醫(yī)藥配置比較低，2017年底公募基金對藥持倉比例約6.6%（扣除醫(yī)藥基金），盡管近期有所提升，但仍處于較低水平。

東吳證券看來，情緒層面分析，未來一個月是中美博弈的關鍵期，金融市場會以避險為主，不妨關注醫(yī)藥板塊。配置層面，由于當前的市場環(huán)境不確定性增加，市場的防御需求較強，特別是其他防御板塊如食品飲料和家用電器等目前配置比例已處高位，所以醫(yī)藥的防御屬性進一步顯現(xiàn)?；久鎸用?，醫(yī)藥行業(yè)2018年迎來向上拐點機會。

2017年以來，醫(yī)藥制造業(yè)利潤增速明顯抬升，景氣上行趨勢顯著。與此同時，醫(yī)藥行業(yè)的成長邏輯在強化。隨著醫(yī)保目錄調整與招標落地，控費政策接近尾聲。一致性評價提升市場集中度，創(chuàng)新藥等引導產業(yè)升級的政策為醫(yī)藥行業(yè)打開成長空間。

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