每經(jīng)記者 肖樂(lè)

截至目前，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)三家A股上市險(xiǎn)企2017年年報(bào)已經(jīng)披露，從凈利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)人壽、中國(guó)平安的增速較快；新業(yè)務(wù)價(jià)值方面，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)32.6%，排名第一。在投資收益上，中國(guó)平安的凈投資收益率和總投資收益率分別達(dá)到5.8%和6%，領(lǐng)跑上市險(xiǎn)企。

“2017年報(bào)謎底揭開(kāi)后，平安超出預(yù)期，估值差再一次擴(kuò)大。”中信非銀分析師邵子欽、童成墩在研報(bào)中指出。

具體來(lái)看年報(bào)數(shù)據(jù)，2017年中國(guó)人壽歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣322.53億元，同比增長(zhǎng)68.6%。中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)890.88億元，同比增長(zhǎng)42.8%。其中，平安壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)347.32億元，同比增長(zhǎng)42.1%。新華保險(xiǎn)2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)53.83億元，同比增長(zhǎng)8.9%。

從保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入來(lái)看，中國(guó)平安保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入增速最快。2017年，中國(guó)平安保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入6050億元，較2016年同比增長(zhǎng)28.9%。中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5119.66億元，同比增長(zhǎng)18.9%。新華保險(xiǎn)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1093億，同比減少2.9%。

新業(yè)務(wù)價(jià)值方面，2017年，中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)673.57億元，同比增長(zhǎng)32.6%。中國(guó)人壽2017年一年新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)人民幣601.17億元，同比增長(zhǎng)21.9%。2017年，新華人壽實(shí)現(xiàn)一年新業(yè)務(wù)價(jià)值120.63億元，同比增長(zhǎng)15.4%。

邵子欽、童成墩在研報(bào)中指出，2015-2017年，保險(xiǎn)公司享受了理財(cái)保單收益率優(yōu)勢(shì)、保障需求開(kāi)始釋放、代理人爆發(fā)式擴(kuò)張等多重有利環(huán)境，擁有營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍的公司全都迎來(lái)新業(yè)務(wù)價(jià)值的高增長(zhǎng)，而隊(duì)伍比較強(qiáng)的平安、太保、太平則增速更快。在金融去杠桿的大環(huán)境下，2017年下半年資金環(huán)境開(kāi)始明顯趨緊，保單銷(xiāo)售壓力迅速上升；目前這一趨勢(shì)仍在延續(xù)中，隊(duì)伍弱的公司迅速暴露問(wèn)題；隊(duì)伍強(qiáng)的公司正在積極應(yīng)對(duì)，受到的影響相對(duì)小。

2017年，平安的代理人隊(duì)伍有較大幅度擴(kuò)張。年報(bào)顯示，截至2017年末，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)代理人規(guī)模達(dá)到138.60萬(wàn)，較年初增長(zhǎng)24.8%。中國(guó)人壽個(gè)險(xiǎn)銷(xiāo)售隊(duì)伍規(guī)模為157.8萬(wàn)人，較2016年底增長(zhǎng)5.6%。新華保險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)營(yíng)銷(xiāo)員人數(shù)較2016年增長(zhǎng)6.1%，達(dá)到34.8萬(wàn)人。

安信證券研報(bào)分析指出，受到保監(jiān)會(huì)134號(hào)文等因素的影響，2018年保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)門(mén)紅新單保費(fèi)增速承壓會(huì)使得營(yíng)銷(xiāo)員收入下滑，進(jìn)而使得脫落率提高，倒逼保險(xiǎn)公司個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)更加依賴(lài)營(yíng)銷(xiāo)員產(chǎn)能提高而非人數(shù)增長(zhǎng)，中國(guó)平安人均產(chǎn)能更高，將更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

從保險(xiǎn)資金投資收益來(lái)看，中國(guó)平安的投資收益率領(lǐng)跑上市險(xiǎn)企。2017年，平安保險(xiǎn)資金凈投資收益同比增長(zhǎng)12.3%，凈投資收益率為5.8%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，總投資收益同比增長(zhǎng)33%，總投資收益率為6%，同比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)人壽2017年凈投資收益率為4.91%，同比上升0.25個(gè)百分點(diǎn)，總投資收益率為5.16%，同比上升0.55個(gè)百分點(diǎn)。新華保險(xiǎn)2017年的凈投資收益率和總投資收益率分別為5.1%和5.2%，前者與2016年持平，后者較2016年提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

回顧2017年，上市險(xiǎn)企的股價(jià)表現(xiàn)不俗，其中中國(guó)平安以超過(guò)1倍的漲幅領(lǐng)先。邵子欽、童成墩在研報(bào)中表示，未來(lái)三年，預(yù)計(jì)主要上市公司新業(yè)務(wù)價(jià)值有望維持兩位數(shù)甚至更快的增長(zhǎng)，內(nèi)含價(jià)值總體上維持15%甚至更快的增速。保單滲透率的持續(xù)提升，長(zhǎng)期通脹預(yù)期帶來(lái)客單價(jià)提升，以及包括養(yǎng)老險(xiǎn)在內(nèi)的多元化的保障需求，均是未來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)因來(lái)源。