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每經(jīng)記者 陳星 每經(jīng)編輯 任芷霓

3月27日晚，貴州茅臺發(fā)布2017年年報，六成以上凈利增速超過公司預(yù)測與市場預(yù)期。

報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收582.18億元，同比增加49.81%；歸母凈利270.79億元，同比增加61.97%。其中，茅臺酒創(chuàng)造營收523.94億元，其他系列酒營收57.74億元。公司營收、凈利均再創(chuàng)歷史新高。

但值得注意的是，由于銷售占比較大的茅臺酒毛利水平下滑，貴州茅臺酒類業(yè)務(wù)整體毛利率為89.83%，7年來首度跌破90%，同比下滑1.48%。

分配利潤138.17億

3月27日晚，酒業(yè)“巨無霸”貴州茅臺（600519，SH）發(fā)布2017年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收582.18億元，同比增長49.82%，歸母凈利潤270.79億元，同比增長61.97%。其中，茅臺酒創(chuàng)造營收523.94億元，其他系列酒營收57.74億元。營收、凈利均再創(chuàng)歷史新高。

此外，公司還計劃每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利109.99元，共分配利潤138.17億元，約占公司全年度歸母凈利的一半。

安信證券研報表示，公司年度營收與凈利均略高于市場預(yù)期。從分類產(chǎn)品來看，2017年茅臺酒銷量過3萬噸，明顯高于年初規(guī)劃的2.7萬噸，同比增長31.80%，是近年來年度銷量增速最快的年份，顯示茅臺產(chǎn)量釋放彈性。同時，茅臺酒價格節(jié)節(jié)攀升，市場批價從2017年初的1100元左右升至中秋旺季1500元左右，再到年底1700元左右。

不僅銷量增長快速，茅臺酒銷售均價也同比提升了8.3%。在主力飛天茅臺彼時尚未提高出廠價的情況下，主要是茅臺酒銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升的貢獻。因此，安信證券認為，2017年茅臺酒是名副其實的價量齊升。

2017年，茅臺系列酒呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，銷售量達到2.99萬噸，同比增長113.19%，均價亦提升了27.37%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化貢獻?；仡?015年，貴州茅臺系列酒年銷售量為2000噸左右，3年時間，系列酒銷售量翻了約15倍。安信證券認為，公司在“不得捆綁銷售”的情況下實現(xiàn)系列酒翻倍以上增長，貴州茅臺在推動系列酒規(guī)模增長方面已經(jīng)取得階段性成果。

在近日舉行的茅臺王子酒生肖酒上市發(fā)布會上，茅臺集團總經(jīng)理李保芳表示，茅臺已著手擴建茅臺醬香系列酒的基酒產(chǎn)能，將擴產(chǎn)2萬噸，在2020年后形成5萬噸系列酒基酒產(chǎn)能。2018年，茅臺醬香酒的目標是在維持銷量3萬噸不變的情況下，爭取實現(xiàn)80億元的營收。

2018年，茅臺定下的目標是營收同比增長15%，這也意味著今年貴州茅臺的銷售額將沖擊670億元。

預(yù)收款回歸合理將成常態(tài)

但在業(yè)績報喜的同時，貴州茅臺年報中的幾個數(shù)字值得關(guān)注。

對比茅臺歷年年報，公司酒類業(yè)務(wù)的毛利率逐年下滑。由于營業(yè)成本同比增幅高于其營收增幅，去年，茅臺酒的毛利率從歷史高點93.76%降至92.82%。貴州茅臺酒類業(yè)務(wù)整體毛利率為89.83%，同比下滑1.48%，為7年來首度跌破90%。

但值得注意的是，雖然茅臺酒與公司酒類業(yè)務(wù)整體毛利水平下滑，但在系列酒板塊實現(xiàn)營收57.74億元，同比增長171.53%；營業(yè)成本21.51億元，同比增長117.77%的情況下，毛利水平為62.75%，同比增加了9.20個百分點。

中信證券發(fā)布的研報中稱，2017年茅臺系列酒銷量增加114%、收入增厚171%、噸價同增27.4%，量價均大幅提升。中信證券預(yù)計，2018年茅臺系列酒將從鋪貨紅利期進入動銷驅(qū)動期，扎實做渠道做動銷，繼續(xù)優(yōu)化提升均價，不盲目沖量。

此外，貴州茅臺期末預(yù)收款為144.3億元，同比下降31.2億元，環(huán)比下降30億元。中信證券認為，預(yù)收款變動與2017級2018年春節(jié)時間前后相關(guān)。“2017年春節(jié)靠前，16年末完成較多備貨及銷售，開票兌現(xiàn)在17一季度，致使16年末預(yù)收大增93億；18年春節(jié)后置使得備貨多于18年一季度完成，抑制期末預(yù)收。”中信證券研究團隊認為。

安信證券表示，貴州茅臺2017年四季度延續(xù)二三季度特征，當季發(fā)貨無保留確認為當季收入，預(yù)收款余額不再增加且小幅減少。其預(yù)計，隨著茅臺酒廠加強價格管控，按計劃有序安排生產(chǎn)發(fā)貨，不占經(jīng)銷商款，未來公司預(yù)收款處于相對合理價位將成為常態(tài)。

除2017年業(yè)績外，貴州茅臺今年的市場表現(xiàn)及產(chǎn)品價格能否延續(xù)火熱更加引人關(guān)注。對此，白酒專家孫延元對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，茅臺汲取前幾年暴漲又暴跌的教訓后，今年即使有漲價動作也不會以過高頻次或過大幅度出現(xiàn)。

一位江蘇省茅臺經(jīng)銷商亦表示，目前省內(nèi)茅臺酒一批價為1520元左右，價格在管控范圍內(nèi)，預(yù)計茅臺今年仍將嚴格控價，價格維持在1499元上下，將變成常態(tài)化。