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商譽(yù)減值致業(yè)績(jī)“變臉”

截至3月28日，726家上市公司披露年度財(cái)務(wù)報(bào)告，2549家公司發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告。根據(jù)財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1671家公司對(duì)此前發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行修正。其中，995家業(yè)績(jī)向下修正，148家業(yè)績(jī)“變臉”。

以拓維信息為例，公司在2017年三季度報(bào)告中預(yù)計(jì)全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為16922.29萬(wàn)元至23268.15萬(wàn)元，同比增幅為-20%至10%。近期公司披露業(yè)績(jī)修正預(yù)告，預(yù)測(cè)盈利為6345.86萬(wàn)元至12691.72萬(wàn)元，同比下降40%至70%。

威海廣泰此前預(yù)計(jì)2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為10%-40%，變動(dòng)區(qū)間為18539.36萬(wàn)元至23595.54萬(wàn)元。修正之后，業(yè)績(jī)同比下降40%至15%。

根據(jù)公告，會(huì)計(jì)政策變更、存貨減值等成為業(yè)績(jī)“變臉”的重要因素。其中，“商譽(yù)減值”是最主要的因素之一。

拓維信息在公告中表示，公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況正常，業(yè)績(jī)預(yù)告修正主要系部分全資子公司盈利水平未達(dá)預(yù)期所致。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和公司會(huì)計(jì)政策，公司需在報(bào)告期末對(duì)因并購(gòu)形成的商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，初步判斷公司商譽(yù)存在減值風(fēng)險(xiǎn)。東華軟件同樣表示，下屬子公司計(jì)提商譽(yù)減值，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)未達(dá)預(yù)期，因此公司2017年度業(yè)績(jī)預(yù)告進(jìn)行修正。

存在操作空間

“過(guò)去幾年A股的并購(gòu)帶來(lái)了高額的商譽(yù)，隨著對(duì)賭期逐漸臨近，并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)帶來(lái)的商譽(yù)減值不容忽視。”上海一家大型私募的投資總監(jiān)告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

前幾年，多個(gè)行業(yè)掀起了并購(gòu)潮，上市公司爭(zhēng)先恐后加入并購(gòu)大軍。并購(gòu)熱情高漲，“高溢價(jià)”收購(gòu)案例頻頻出現(xiàn)，最終整體商譽(yù)暴增。

財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年，A股商譽(yù)總計(jì)2140億元，2015年暴增至6521億元，2016年增至10517億元，首次超過(guò)萬(wàn)億。2017年前三季度，商譽(yù)總額達(dá)12566億元。

“商譽(yù)數(shù)據(jù)高并不可怕，關(guān)鍵是商譽(yù)形成的時(shí)會(huì)計(jì)估計(jì)是否精準(zhǔn)。從歷史數(shù)據(jù)看，熱衷于大規(guī)模并購(gòu)的企業(yè)，收購(gòu)中采取的估值手段多比較激進(jìn)。一旦并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，商譽(yù)減值將造成上市公司業(yè)績(jī)大變化。”前述私募投資總監(jiān)表示。

“商譽(yù)在會(huì)計(jì)領(lǐng)域是比較復(fù)雜的難題。”一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所的注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，“由于商譽(yù)由會(huì)計(jì)估計(jì)產(chǎn)生，因此存在較大的操作空間。”

上述注冊(cè)會(huì)計(jì)師告訴中國(guó)證券報(bào)記者，商譽(yù)減值確認(rèn)的額度、確認(rèn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)等都存在較大操作空間。有的上市公司會(huì)利用這一便利進(jìn)行操作。比如，一家主營(yíng)電腦配件的公司，2012年以來(lái)多次公布商譽(yù)減值，業(yè)績(jī)?cè)诒┰霰p之中來(lái)回反復(fù)。

傳媒等板塊減值風(fēng)險(xiǎn)高

從目前情況看，傳媒、電子等成為商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)最高的板塊。

2008年以來(lái)，傳媒板塊的商譽(yù)從7億元增至1077億元，且2013年之后增長(zhǎng)加快。商譽(yù)/凈資產(chǎn)占比于2015年達(dá)到22%左右觸頂，目前維持22%左右不變；商譽(yù)/凈利潤(rùn)占比目前維持在230%左右。不過(guò)，傳媒領(lǐng)域的對(duì)賭業(yè)績(jī)完成率逐年下降。

廣發(fā)證券選取了82家公司，分析其中208個(gè)并購(gòu)案件。2016年業(yè)績(jī)對(duì)賭的完成率約為75%左右，而2014年-2015年分別為90%、84%。廣發(fā)證券指出，2016年，不少案例處于對(duì)賭的第二年和第三年，業(yè)績(jī)完成率降低。這樣的效應(yīng)可能延續(xù)至2017年-2018年。從目前情況看，游戲行業(yè)對(duì)賭的完成情況最好，而影視和廣告行業(yè)次之。

方正富邦基金傳媒行業(yè)研究部研究主管聞晨雨對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，傳媒板塊上市公司前幾年并購(gòu)的標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾較高，而實(shí)際情況參差不齊。隨著對(duì)賭進(jìn)入第二年、第三年，不少標(biāo)的資產(chǎn)可能難以?xún)冬F(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，將帶來(lái)商譽(yù)減值。

“雖然不影響標(biāo)的公司以外其他業(yè)務(wù)現(xiàn)金流，但對(duì)公司整體賬面凈利潤(rùn)影響很大。目前，PE仍然獲得共識(shí)最高的估值方法，因此商譽(yù)減值短期將對(duì)公司股價(jià)走勢(shì)帶來(lái)較大影響。”聞晨雨說(shuō)。

電子計(jì)算機(jī)板塊也是商譽(yù)減值高發(fā)地。國(guó)金證券指出，計(jì)算機(jī)板塊多家上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，并購(gòu)標(biāo)的商譽(yù)減值成為主因。根據(jù)國(guó)金計(jì)算機(jī)覆蓋的210只個(gè)股統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，多家公司由于并購(gòu)標(biāo)的未完成2017年業(yè)績(jī)承諾，從而產(chǎn)生合并利潤(rùn)下滑和商譽(yù)價(jià)值的雙重負(fù)面影響。

“2015年前后是計(jì)算機(jī)行業(yè)的并購(gòu)高峰，相關(guān)標(biāo)的的三年對(duì)賭期即將到期。從策略上建議更關(guān)注內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健的公司，對(duì)于并購(gòu)未產(chǎn)生協(xié)同應(yīng)用的公司應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待。”國(guó)金證券錢(qián)路豐表示。