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記者 王姣

國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)風(fēng)云變幻的當(dāng)下，人民幣匯率再現(xiàn)加速急漲，尤其離岸人民幣兌美元單日強(qiáng)勢(shì)拉升近600點(diǎn)，難免令人浮想聯(lián)翩。綜合各方分析來(lái)看，此次人民幣匯率大幅升值仍是市場(chǎng)自發(fā)行為，與此前數(shù)次一樣，人民幣跟隨美元雙向波動(dòng)仍是其主要趨勢(shì)，近兩日人民幣隨美元反彈而回調(diào)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。當(dāng)然，2018年開(kāi)年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期向好，也為年內(nèi)人民幣穩(wěn)中趨升提供了基本面支持?？偟膩?lái)看，階段性升值不會(huì)改變匯率總體持穩(wěn)的趨勢(shì)，伴隨著人民幣匯率彈性增大，人民幣雙向波動(dòng)特征將更加明顯。

“潛水”一月有余后，人民幣匯率在3月末再起波瀾。短短兩個(gè)交易日內(nèi)，在、離岸人民幣兌美元匯率最大漲幅均在800基點(diǎn)左右，無(wú)論是上漲的速度還是幅度均明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。而此前一個(gè)多月，人民幣匯率走勢(shì)總體平穩(wěn)，在岸價(jià)持續(xù)圍繞6.33元上下波動(dòng)。

盡管人民幣匯率這波急漲出乎市場(chǎng)意料之外，但講的仍是同一個(gè)故事。結(jié)合美元走勢(shì)來(lái)看，2017年以來(lái)人民幣對(duì)美元每一輪升值的背后，都能看到美元調(diào)整的身影，這一次也不例外。

Wind數(shù)據(jù)顯示，3月21日至26日，美元指數(shù)從90.43的區(qū)間高位下跌至89附近，累計(jì)跌幅約1.5%。但在26日之前的幾日，人民幣兌美元匯率波動(dòng)并不大，21日至25日的三個(gè)交易日里，在岸人民幣兌美元匯率累計(jì)漲幅僅61基點(diǎn)或0.1%，為隨后人民幣匯率的強(qiáng)勁反彈預(yù)留了空間。

人民幣這一波升值，主要還是市場(chǎng)自然行為所致，美元指數(shù)走弱為其提供了外部條件，前期市場(chǎng)預(yù)期不足、季末流動(dòng)性收緊等可能放大了匯價(jià)波動(dòng)。

造成美元指數(shù)回落的主要原因有三點(diǎn)：首先，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，2018年加息四次的預(yù)期落空，美元遭到投資者拋售；其次，國(guó)際貿(mào)易摩擦升級(jí)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭減弱的擔(dān)憂；再者，歐央行開(kāi)始涉及對(duì)2019年加息可能性的討論，英國(guó)脫歐談判也取得進(jìn)展，歐元、英鎊走強(qiáng)，對(duì)美元形成掣肘。

值得注意的是，在市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易摩擦憂慮減輕、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期等因素的影響下，美元指數(shù)的小幅回升，人民幣兌美元也出現(xiàn)了對(duì)應(yīng)的小幅回落，這進(jìn)一步驗(yàn)證了人民幣仍在跟隨美元雙向波動(dòng)。3月27日、28日，美元指數(shù)連續(xù)反彈0.31%、0.83%，也為人民幣的回調(diào)埋下了伏筆。28日、29日，在岸人民幣兌美元匯率則分別收跌156基點(diǎn)、20基點(diǎn)。

當(dāng)然，結(jié)合2018年以來(lái)的整體表現(xiàn)來(lái)看，年內(nèi)人民幣匯率總體升值幅度仍然超出預(yù)期，而這離不開(kāi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期向好的支撐。今年1-2月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)顯著高于預(yù)期，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍有較強(qiáng)韌性，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期面臨修正。截至3月29日，人民幣兌美元中間價(jià)、在岸即期匯價(jià)的年內(nèi)漲幅均超過(guò)3.4%，而美元指數(shù)的年內(nèi)跌幅約2.4%，這一表現(xiàn)即體現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的支持。

從更長(zhǎng)周期看，匯率走勢(shì)終究要回歸基本面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有韌性也有下行壓力，相對(duì)穩(wěn)定的基本面使得匯率仍面臨向心力的牽制，人民幣持續(xù)單邊升值將難以為繼，階段性升值不會(huì)改變匯率持穩(wěn)的大趨勢(shì)。目前來(lái)看，主流機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，盡管美元長(zhǎng)期偏弱仍是大概率事件，但在各國(guó)央行貨幣政策蹺蹺板重心的移動(dòng)中，美元仍有階段性反彈機(jī)會(huì)；對(duì)人民幣而言，短期繼續(xù)跟隨美元雙向波動(dòng)仍是其主要趨勢(shì)，2018年則大概率小幅升值，預(yù)計(jì)保持雙向波動(dòng)的同時(shí)總體持穩(wěn)。