對商業(yè)銀行新發(fā)起設(shè)立的金融資產(chǎn)投資公司和理財子公司的外資持股比例不設(shè)上限，這是央行在博鰲論壇上宣布的12大金融開放舉措之一。但必須說明的是，時值大行債轉(zhuǎn)股機(jī)構(gòu)已批量落地但項目執(zhí)行進(jìn)度放緩之際，這條舉措留給業(yè)界的困惑還很多。

比如，面對增量的債轉(zhuǎn)股機(jī)構(gòu)，在債轉(zhuǎn)股實施辦法還未最后落地的情況下，針對參股外資機(jī)構(gòu)是否也應(yīng)設(shè)置與境內(nèi)法人機(jī)構(gòu)對等的準(zhǔn)入門檻與約束條件？在銀行等金融行業(yè)并不在中央目前圈定的混改重點(diǎn)領(lǐng)域之內(nèi)的情況下，外資參股債轉(zhuǎn)股機(jī)構(gòu)，真的可以一蹴而就嗎？

這些都是待解的疑惑。

圖片來源：視覺中國

肯定與意見稿長得很不一樣的管理辦法

允許外資不受限投資金融資產(chǎn)投資公司這條重磅出來后，去年8月下發(fā)的《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實施機(jī)構(gòu)管理辦法（試行）》（征求意見稿），必然跟最后的管理辦法有極大的差異。

此前的征求意見稿的精髓是，債轉(zhuǎn)股公司由一家境內(nèi)銀行作為主出資人，且規(guī)定出資比例不低于擬設(shè)債轉(zhuǎn)股公司股本的50％；同時，主出資銀行還應(yīng)按照《商業(yè)銀行并表管理與監(jiān)管指引》等規(guī)定，將債轉(zhuǎn)股機(jī)構(gòu)納入并表管理。此外，此前征求意見稿列明了境內(nèi)法人機(jī)構(gòu)（含非金融機(jī)構(gòu)）出資設(shè)立債轉(zhuǎn)股機(jī)構(gòu)的八個門檻，和禁止投資的債轉(zhuǎn)股機(jī)構(gòu)的七個情況。

那么現(xiàn)在業(yè)界的困惑是，目前放開外資持股比例，是不是意味著境內(nèi)主出資銀行的持股比例50%再也不是一個硬性條件？而意見稿對于其他境內(nèi)法人機(jī)構(gòu)有所約束，那么對于外資的準(zhǔn)入門檻又是哪些？

這些疑惑或許將會在正式的債轉(zhuǎn)股實施機(jī)構(gòu)管理辦法里解答，但目前，業(yè)界更為疑惑的還有一點(diǎn)，放開外資參股銀行子公司的比例，相當(dāng)于外資變相參與銀行子公司層面的“混改”，但問題是，目前銀行等金融行業(yè)并不在中央目前圈定的混改重點(diǎn)領(lǐng)域之內(nèi)。

一位債轉(zhuǎn)股子公司人士對記者表示，金融資產(chǎn)投資公司引進(jìn)外資可能存在不小的難度，各主管部門、銀行之間恐怕還需要更多共識。

“首先，無論是民資還是外資入股，其實質(zhì)都是銀行子公司層面的‘混改’，但從目前的情況來看，銀行等金融行業(yè)并不在中央目前圈定的混改重點(diǎn)領(lǐng)域之內(nèi)，銀行子公司層面的混改成功案例也屈指可數(shù)；其次，目前各債轉(zhuǎn)股子公司對接的項目，以央企、國企居多，外資在入股債轉(zhuǎn)股子公司后，前者進(jìn)行項目執(zhí)行和落地時可能遇上一些政策阻礙，相關(guān)政策還需要進(jìn)一步明確。”前述債轉(zhuǎn)股子公司人士稱。

落地的五家債轉(zhuǎn)股公司自然成為意見稿下的存量。但面對新增，在指引還未最后落地的情況下，外資參與債轉(zhuǎn)股機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻、約束條件、可參與混改的程度，這一步一步的局，要怎么破？

債轉(zhuǎn)股項目執(zhí)行放緩

“轉(zhuǎn)股是一個‘臟累活’，幾乎就是純粹的資本消耗業(yè)務(wù)，從銀行資本充足率的角度來講，對資本的損耗是非常大的。所以如果能引入外資，對撬動這個市場是有幫助的。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛告訴記者。

曾剛透露了一個關(guān)鍵點(diǎn)，對于銀行來說，轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的資本消耗非常大，而這或多或少是眼下債轉(zhuǎn)股項目執(zhí)行進(jìn)程相較之前放緩的原因。

數(shù)據(jù)顯示，國有五大銀行的債轉(zhuǎn)股子公司已于去年下半年陸續(xù)開業(yè)，注冊資本在100-120億元不等，且由各家銀行全資控股。此外，興業(yè)銀行孫公司——興業(yè)國信資管和福建欣福地金控共同設(shè)立的興業(yè)資產(chǎn)管理股份有限公司，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是首家“銀行系”AMC。

雖然暫時沒有數(shù)據(jù)顯示各家機(jī)構(gòu)簽約項目金額，但國家發(fā)改委財金司司長陳洪宛曾在接受新華社專訪時透露，截至去年底，各類實施機(jī)構(gòu)已與102家企業(yè)簽署市場化債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議，協(xié)議金額超過1.5萬億元。

不過從實際落地情況來看，債轉(zhuǎn)股項目執(zhí)行速度相對緩慢，放款落地有限。瑞銀證券金融行業(yè)分析師陳圣賢在去年底的一份報告中表示，執(zhí)行速度的緩慢可能是由于幾個挑戰(zhàn)，但也意味著銀行和其他參與者正在謹(jǐn)慎執(zhí)行，按照更市場化的方式來施行這些交易。

外資可參股理財子公司是踩準(zhǔn)了資產(chǎn)配置全球化檔口

雖然落地的債轉(zhuǎn)股公司已經(jīng)有五家了，但事實上，銀行理財業(yè)務(wù)子公司的分拆腳步要開啟得更早。早在三年前，銀行業(yè)就已嘗試將理財業(yè)務(wù)分拆，光大、浦發(fā)、中信3家股份行均通過董事會決議擬設(shè)立資管子公司，但無一獲批。

直到資管新規(guī)重提銀行須以獨(dú)立法人化的資管子公司開展資管業(yè)務(wù)，當(dāng)時業(yè)界的統(tǒng)一認(rèn)知是，銀行系資管子公司應(yīng)將加速落地。而招行在3月下旬公告擬出資50億元全資發(fā)起設(shè)立資管子公司，也成為資管新規(guī)后首家。

29.54萬億元的銀行理財市場，也將迎來巨變。而在破嵌套、去資金池、去錯配、凈值化轉(zhuǎn)型的強(qiáng)監(jiān)管要求下，銀行理財規(guī)模增速已然放緩。數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，全國銀行業(yè)理財產(chǎn)品存續(xù)余額為29.54萬億元，較年初增加4900億元，增幅1.69%，增速同比下降21.94個百分點(diǎn)。

值得注意的是，去年銀行理財規(guī)模變化走出“V”字形，上半年銀行理財產(chǎn)品存續(xù)余額縮水6700億元后，下半年增加了1.16萬億元。其中，保本理財全年增加了1.43萬億，非保本理財全年減少0.94萬億。但與2017年年中相比，下半年非保本理財規(guī)模上升了0.54萬億。

即便增速放緩，我國居民愈加旺盛的理財需求依舊不容忽視，這也為外資入股銀行資管子公司提供了先機(jī)。有受訪業(yè)界人士總結(jié)道，這一次央行決定開放外資參股銀行理財子公司，其實就是踩準(zhǔn)了居民資產(chǎn)配置全球化的檔口。

正如易綱在答記者問時表示，目前中國投資者的全球資產(chǎn)配置比例偏低，隨著中國開放度進(jìn)一步擴(kuò)大，中國百姓和機(jī)構(gòu)可以更大程度地在全球配置資產(chǎn)。而從外國投資者角度看，隨著中國股票和債券納入MSCI和彭博指數(shù)，外國機(jī)構(gòu)投資者需要配置此類資產(chǎn)，因而需要投資中國股市、債市。與此同時，中國投資者也需要在全球配置資產(chǎn)，“鑒于國內(nèi)和國外投資者都有需求，跨境資本流動可以平穩(wěn)高效。”

“外資的入股對于銀行理財子公司來說，肯定是戰(zhàn)略聯(lián)合，絕對不僅僅是財務(wù)投資?，F(xiàn)在金融市場雙向開放，外資看中我們的市場，我們看重他們的專業(yè)能力，這是一個互補(bǔ)。”民生銀行首席研究員溫彬?qū)τ浾哒f。

來源：券商中國微信公眾號（ID：quanshangcn） 記者：劉筱攸 馬傳茂