圖片來源：視覺中國(guó)

滬深交易所近期向券商下發(fā)的月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在監(jiān)管收緊的大背景下，場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模出現(xiàn)2015年下半年以來首次環(huán)比下跌，平均利率及質(zhì)押率則雙雙走高。記者同時(shí)了解到，不少券商開始收縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)戰(zhàn)線，部分券商“不熟不做”，個(gè)別券商連續(xù)多月零交易。

質(zhì)押率由跌轉(zhuǎn)升

滬深交易所近期向各家證券公司下發(fā)了2月股票質(zhì)押式回購(gòu)交易月報(bào)。月報(bào)顯示，截至2月28日，滬深兩市股票質(zhì)押回購(gòu)待購(gòu)回初始交易金額16161.87億元，環(huán)比下降0.73%。這是自2015年下半年以來首次環(huán)比下跌。

分不同市場(chǎng)看，滬市期末待購(gòu)回初始交易金額4789.67億元，環(huán)比減少6.49億元；深市降幅更大，期末待購(gòu)回初始交易金額為11372.2億元，環(huán)比減少111.64億元。

排名前10的券商中有6家公司縮減相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模。其中，國(guó)泰君安證券當(dāng)月降幅最大，全月下降23.2億元；海通證券、中信證券、長(zhǎng)江證券三家公司的余額降幅都超過15億元；廣發(fā)證券、華泰證券也減少了數(shù)億元。

也有券商在逆勢(shì)擴(kuò)張。申萬宏源證券2月待購(gòu)回初始交易金額增加41.76億元，光大證券、銀河證券、廣州證券等券商的業(yè)務(wù)規(guī)模也在增長(zhǎng)。

伴隨規(guī)模下滑，全市場(chǎng)融資利率進(jìn)一步走高。2月份股票質(zhì)押式回購(gòu)交易的加權(quán)平均利率為6.64%，創(chuàng)出17個(gè)月新高。

“量跌價(jià)升”的同時(shí)，整體質(zhì)押率反而走高。數(shù)據(jù)顯示，滬市2月流通股平均質(zhì)押率為46.24%，環(huán)比增加4.12個(gè)百分點(diǎn)；限售股平均質(zhì)押率比例從1月底的32.16%漲至33.80%。深市的平均質(zhì)押率同樣穩(wěn)中有升，2月末的流通股平均質(zhì)押率上漲3.29個(gè)百分點(diǎn)，為43.17%；限售股的質(zhì)押率微增1.92個(gè)百分點(diǎn)。

縮量意味著資金出借意愿下降，然而質(zhì)押率的上行卻表明單個(gè)股票的融出資金在增加。對(duì)于如此矛盾的現(xiàn)象，一家中型券商信用交易部總經(jīng)理解釋道，為配合股票質(zhì)押新規(guī)執(zhí)行，公司著手清理了一部分風(fēng)險(xiǎn)偏高或利率偏低的項(xiàng)目，但對(duì)于那些質(zhì)地優(yōu)秀的上市公司，公司依然敞開大門。這些公司的股價(jià)在經(jīng)歷了2月的調(diào)整后，風(fēng)險(xiǎn)得到一定釋放，因而質(zhì)押率或有上調(diào)。

個(gè)別券商整體風(fēng)控存隱患

伴隨業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，股票質(zhì)押式回購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，去年不少券商都因股票質(zhì)押項(xiàng)目違約而做了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，個(gè)別券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)甚至出現(xiàn)質(zhì)押資產(chǎn)跌破債權(quán)凈值的現(xiàn)象。

截至今年2月底，某南方小券商的滬市平均履約擔(dān)保比例為93.74%，某西北券商的滬市平均履約擔(dān)保比例為110.09%。

某券商融資融券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，履約保障比例低于100%就意味著“資不抵債”，涉及上市公司股票很可能已經(jīng)被輪候凍結(jié)，質(zhì)權(quán)方短期內(nèi)很難處理這些股票，對(duì)融出資金方來說，可能需做較大額的減記。

某大型券商信用交易部資深人士分析，如果風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資金來自證券公司自有資金，這對(duì)券商當(dāng)期盈利影響比較大。若融資方為券商資管集合產(chǎn)品，對(duì)券商而言仍是“不能承受”，因?yàn)楸M管公司短期利潤(rùn)不大，但客戶遭遇虧損，會(huì)對(duì)公司美譽(yù)度產(chǎn)生負(fù)面沖擊，可能會(huì)帶來客戶大面積流失，長(zhǎng)期影響不容小視。若融資資金來自定向資管產(chǎn)品，則融資資金方很可能為銀行理財(cái)資金或信托資金，那么券商作為管理人，會(huì)參與后續(xù)的催債、起訴、出庭等流程，流程雖然繁瑣，但對(duì)券商實(shí)質(zhì)影響較小。（王曉宇）