4月11日，金逸影視發(fā)布了上市后的第一份年報(bào)。報(bào)告內(nèi)數(shù)據(jù)披露，公司2017年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.91億元，同比增長1.64%；歸屬于上市公司股東凈利潤2.11億元，同比增長8.22%。

在2017年度，金逸影視院線票房收入達(dá)28.19億元，位居全國院線第7位，放映收入為16.57億元，在全國影投公司中排名第5位。公告披露后的第二日（4月12日）收盤，金逸影視股價(jià)迎來1.14%的漲幅，股價(jià)上升至39.88元/股，總市值達(dá)到67億元。

這也是除萬達(dá)院線之外，在年度業(yè)績報(bào)告里少數(shù)出現(xiàn)漲幅的院線公司。相比之下，在同年上市的橫店影視雖然在票房收入、營收上實(shí)現(xiàn)增長，但凈利潤卻出現(xiàn)下跌。

電影放映收入仍占據(jù)70%以上比重 賣品、廣告服務(wù)、制片與發(fā)行成新的營收增長點(diǎn)

金逸影視在上市后雖迎來營收與凈利潤的雙增長，不過對比其近三年數(shù)據(jù)來看，這個(gè)數(shù)據(jù)并不是特別理想。

據(jù)公告披露數(shù)據(jù)顯示，金逸影視在2015年、2016年、2017年的營業(yè)收入分別為23.25億元、21.55億元、21.91億元，歸屬于上市股東凈利潤分別為2.46億元、1.95億元、2.11億元。

2015年是電影行業(yè)快速飛躍的一年，院線數(shù)量也出現(xiàn)快速增長的趨勢。2016年則為電影行業(yè)的新拐點(diǎn)，這一年電影行業(yè)出現(xiàn)普遍的業(yè)績下滑，而2017年電影行業(yè)得益于《戰(zhàn)狼2》的市場大熱，以及《摔跤吧！爸爸》、《岡仁波齊》、《芳華》等口碑內(nèi)容的發(fā)力，帶動(dòng)觀眾進(jìn)入影院的熱情，影片類型多樣化也逐漸區(qū)分觀眾族群，這也直接促進(jìn)了院線票房收入的增長。

從營業(yè)收入構(gòu)成上來看，電影行業(yè)仍然為院線公司的主要收入來源，其中電影放映收入一直占據(jù)著較大比重，在2016年、2017年兩年里放映收入在其總收入的比重分別為75.62%、77.65%。賣品收入、廣告服務(wù)收入、電影制片與發(fā)行收入在總營收比重中開始上漲，成為院線公司新的增長點(diǎn)，從2016年的7.73%、12.25%、0.07%占比分別提升為2017年的8.54%、13.61%、1.03%。

尤其在電影制片與發(fā)行方面，2017年金逸影視參與投資出品并聯(lián)合發(fā)行的影片《羞羞的鐵拳》成為國慶檔冠軍，票房高達(dá)22億元，而其參與投資的春節(jié)檔兩部影片《西游伏妖篇》、《乘風(fēng)破浪》也分別有著16億元、10億元的票房，金逸影視在電影投資發(fā)行方面取得了不錯(cuò)的利潤回報(bào)。院線參與投資發(fā)行也成為2017年的一大特色。

此外，隨著三、四、五線城市票房占比提升，金逸影視的院線布局優(yōu)勢凸顯，其超過一半以上影院分布在副省級以上城市。至2017年年底，金逸影視公司旗下影院共341家，銀幕約2033塊，2017年度單影城產(chǎn)出為1102.52萬元。為了增強(qiáng)體驗(yàn)感，金逸影視已將IMAX影院總數(shù)增至90家，已成為IMAX在中國的第三大合作伙伴。

5年3次沖刺IPO成功“混合型” 資產(chǎn)院線所存在的風(fēng)險(xiǎn)

金逸影視是行業(yè)里的老牌院線公司了，其上市的路程也是波折重重。

早在2012年，金逸影視就遞交了首次公開發(fā)行股票招股說明書，但因?yàn)楫?dāng)年IPO停擺計(jì)劃被擱置。

2014年，金逸影視再次遞交了IPO申請，這次萬達(dá)院線加入了競爭，不過最后卻是萬達(dá)院線成為A股上市“院線第一股”。當(dāng)年遭遇證監(jiān)會退回，主要原因在于網(wǎng)友通過招股書里的客戶資料，曝出“武漢國資委天價(jià)看電影”事件。

2014年金逸影視遞交的招股書中，武漢國資委在2011年是其團(tuán)體售票的大客戶之一，銷售額達(dá)到了96.5萬元，占當(dāng)年公司總營收0.11%，按照當(dāng)時(shí)平均票價(jià)計(jì)算，武漢國資委一年就組織觀看了3萬場電影。不過這個(gè)消費(fèi)數(shù)據(jù)卻被武漢國資委澄清否認(rèn)，那么金逸影視的數(shù)據(jù)問題則存在著諸多疑問，證監(jiān)會自然不會讓其通過審核。

2017年9月5日，金逸影視第三次申請IPO，對比前兩次，這次金逸影視明顯謹(jǐn)慎多了。與之前IPO企業(yè)都會提前更新招股書并公開披露相比，金逸影視的招股書更新遲了一些。發(fā)審委對其提出的要求主要在于報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入、毛利結(jié)構(gòu)變化對發(fā)行人未來業(yè)績影響，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)披露是否充分，且說明報(bào)告期內(nèi)廣告收入持續(xù)增長的原因及合理性，是否符合公司和行業(yè)經(jīng)營，以及隨著網(wǎng)購服務(wù)費(fèi)收入增長的原因、合理性及可持續(xù)性。

▲金逸影城（東方IC/圖）

這一年一起上市的院線公司還有橫店影視，但對金逸影視來說這個(gè)時(shí)刻晚了5年。

這五年里，除了遲到的“上市夢”，其行業(yè)地位也早已下滑。金逸影視2014年、2015年、2016年、2017年票房收入分別為20.8億元、28.8億元、27.7億元、28.19億元，全國排名位居第5位、第6位、第7位、第7位。

萬達(dá)在搶先登陸A股后已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)成為行業(yè)老大，市場份額也一直在國內(nèi)占據(jù)院線榜首。大地院線也在2016年正式掛牌新三板，隨后上海聯(lián)合院線的母公司上海電影股份有限公司也在上交所上市。到了2016年，大地院線和上海聯(lián)合已經(jīng)排在了第二位、第三位。在2017年，萬達(dá)院線、大地院線、上海聯(lián)合院線、中影南方新干線、中影數(shù)字院線、中影星美分別擠進(jìn)了院線前六強(qiáng)。2017年上市的金逸影視、橫店院線分別分別位居第7位和第8位。

隨著電影市場增長回暖，金逸影視開始進(jìn)軍二、三線市場，不過在近十年的快速增長后，中國院線市場已經(jīng)達(dá)到飽和階段，打破區(qū)域發(fā)展不平衡狀態(tài)是所有院線需要改善的地方。

但從資產(chǎn)情況來看，簽約加盟型院線可以憑借輕資產(chǎn)運(yùn)行和速度優(yōu)勢搶占市場較大份額，比如中國電影，其控股著中影南方新干線，中影數(shù)字，中影星美三條院線。從中長期發(fā)展運(yùn)營來看，資產(chǎn)結(jié)合型影院更能在資產(chǎn)、品牌、用戶體驗(yàn)上提供持續(xù)的優(yōu)化，比如萬達(dá)電影。

雖然金逸影視也有意在用戶體驗(yàn)、品牌、資產(chǎn)上進(jìn)行優(yōu)化，但其目前的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還屬于混合型。且據(jù)其公告披露，其在運(yùn)營中也存在著以下四大風(fēng)險(xiǎn)：

1、影院地址風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)下影城與銀幕數(shù)量雖在增長，但銀幕單塊產(chǎn)出值在下降，而影院選址也會直接影響影院經(jīng)營業(yè)績。而金逸影城近兩年主攻二、三線城市，而這些城市的票房收入也主要得益于假期福利推動(dòng)及青年觀眾的返鄉(xiāng)潮。所以在選擇院線地址上，對每一個(gè)影院來說都是需要考慮的重要因素。

2、對上游電影制作依賴的風(fēng)險(xiǎn)

在整個(gè)電影產(chǎn)業(yè)鏈中，發(fā)行放映屬于較為被動(dòng)的環(huán)節(jié)，影院的業(yè)績一定程度取決于電影制片商推出優(yōu)秀作品的數(shù)量。跟不少院線經(jīng)理交談中也得知，院線票房收入大多依賴頭部、大體量電影的帶動(dòng)，院線才能穩(wěn)穩(wěn)的有些收入，不至于虧本，但碰上電影上映低迷期，很多院線都是賠錢在做生意。《戰(zhàn)狼2》、《紅海行動(dòng)》、《頭號玩家》是院線們比較青睞的頭部作品。

而院線只能加大影院項(xiàng)目開拓力度、提高影院運(yùn)營管理水平，通過提高市場份額，降低運(yùn)營成本的方式來降低公司對于上游電影制片商依賴的風(fēng)險(xiǎn)。若電影制片商或發(fā)行商無法持續(xù)推出或引進(jìn)質(zhì)量上乘的優(yōu)秀影片，導(dǎo)致觀眾觀影熱情下降，也難以確保較高的觀影人次及上座率，從而會對公司營業(yè)收入及盈利水平產(chǎn)生不利影響。

3、票房季節(jié)性波動(dòng)的經(jīng)營業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)

電影行業(yè)存在著明顯的檔期現(xiàn)象，行業(yè)的票房收入根據(jù)檔期的不同呈現(xiàn)出較為明顯的季節(jié)性特征。在春節(jié)檔的高峰過后，一般到五一檔才能開始回暖，暑期檔達(dá)到頂峰，國慶檔迎來又一高潮，直到賀歲檔再上另一個(gè)小高峰。對于院線經(jīng)營來說，這幾個(gè)高峰期是其票房收入的幾個(gè)關(guān)鍵時(shí)期。

4、公司快速擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)

從金逸影視2018年規(guī)劃來看，其在未來幾年會進(jìn)行快速的擴(kuò)張，從影城拓展、項(xiàng)目建設(shè)、線上線下的多元化經(jīng)營、影城設(shè)施升級、影城終端與自營電商平臺的持續(xù)合作、開發(fā)影城賣品、技術(shù)升級服務(wù)、組織結(jié)構(gòu)調(diào)整、加大制片與發(fā)行投入等，一方面能給其帶來多元化業(yè)務(wù)拓展，也同時(shí)給公司經(jīng)營業(yè)績帶來壓力，而這個(gè)培育周期通常會有1到2年，培育期的虧損還會帶累公司業(yè)績的增長。

同時(shí)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的沖擊導(dǎo)致的平均票價(jià)持續(xù)下滑，也會對金逸影視這類的院線公司的業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

(本文轉(zhuǎn)載已獲首席娛樂官授權(quán))