圖片來源：視覺中國

作為一個“10”后的期貨品種，大連商品交易所（以下簡稱“大商所”）鐵礦石期貨在今年仲夏之初迎來了一個與眾不同的發(fā)展里程碑——近日在證監(jiān)會的宣布下，5月4日鐵礦石期貨將正式實(shí)施引入境外交易者業(yè)務(wù)，正式開啟鐵礦石期貨對外開放的新征程。

引入境外交易者 眾望所歸

中國是目前全球最大的鐵礦石進(jìn)口國，擁有全球最活躍的鐵礦石現(xiàn)貨市場。2017年，我國鐵礦石進(jìn)口量10.75億噸，創(chuàng)歷史新高。

2013年10月18日，鐵礦石期貨在大連商品期貨交易所上市。國內(nèi)鋼鐵企業(yè)紛紛注目。

在境內(nèi)外鋼鐵業(yè)人士的關(guān)注和積極參與下，近年來，大商所鐵礦石期貨市場一步一步走向成熟，目前已經(jīng)發(fā)展成全球最大的鐵礦石衍生品市場。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2017年我國鐵礦石期貨單邊成交量3.29億手，日均持倉量103.19萬手，同比增加18.47%。

“鐵礦石期貨有效幫助了成千上萬的企業(yè)鎖定原材料成本和生產(chǎn)利潤，完成價格風(fēng)險對沖。”業(yè)內(nèi)人士表示，鐵礦石期貨對現(xiàn)貨市場供需的代表度越來越高，已成為現(xiàn)貨貿(mào)易定價的重要參考。2017年鐵礦石期貨價格和普式指數(shù)相關(guān)性為0.98。

據(jù)了解，目前鐵礦石貿(mào)易以普氏指數(shù)定價為主導(dǎo)。“普氏指數(shù)采取詢價方式制定價格，詢價樣本數(shù)量有限，僅占市場總量的6%-9%，采集過程也不公開透明，一個大權(quán)重樣本報價變動，可能直接影響當(dāng)日普氏報價，使鋼企飽受成本波動掣肘之苦。”業(yè)內(nèi)人士指出。

隨著我國鐵礦石期貨發(fā)展，其逐漸引導(dǎo)和改變了普氏指數(shù)的運(yùn)行。據(jù)專家分析，中國鐵礦石期貨結(jié)算價先于普式指數(shù)推出，鋼企、貿(mào)易商采購鐵礦石通常以當(dāng)天15:00時期貨市場閉市后的結(jié)算價和漲跌情況作參考，普氏指數(shù)一般于當(dāng)日17:00時左右向現(xiàn)貨企業(yè)詢價，采集到的成交價格中相當(dāng)一部分以期貨價格為參照，一定程度上改變了普氏指數(shù)的運(yùn)行規(guī)律。鐵礦石期貨價格和普氏指數(shù)的同方向變動比例從上市初的50%提升到2017年的73%，同漲同跌趨勢加強(qiáng)。

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，全球主要大宗商品如原油、有色金屬均采取期貨價格作為定價基準(zhǔn)，實(shí)際貿(mào)易中以期貨價格加上升貼水作為交易價格。相對現(xiàn)貨指數(shù)而言，期貨市場提供的價格參考更加公開、透明、連續(xù)。

一些境外鋼鐵企業(yè)呼吁，希望中國的鐵礦石期貨能走出國門，與國際市場接軌，為全行業(yè)定價提供公開、透明和可靠的價格標(biāo)準(zhǔn)。

“無論從成交量還是持倉量，大商所鐵礦石期貨規(guī)模遠(yuǎn)超國際同行，這對產(chǎn)業(yè)客戶尤其是下單相對集中且單筆下單量較大的大型企業(yè)來說十分重要。一個流動性較為充足、買賣價差相對較小、市場深度較厚的市場，能夠幫其用較低的交易成本完成套保操作。”相關(guān)市場人士解釋。

厚積薄發(fā) 迎接國際化

大商所總經(jīng)理王鳳海向記者介紹，早在鐵礦石期貨合約設(shè)計之初，大商所就已經(jīng)對鐵礦石期貨國際化的“謀篇布局”，為我的國際化之路留足空間。如選擇進(jìn)口粉礦作為交易標(biāo)的，將交割區(qū)域設(shè)置在中國各大沿海港口。“2014年大商所開始著手鐵礦石期貨國際化工作，2015年初步確立了國際化方案和總體推進(jìn)原則。”他說。

近年來，大商所一方面積極推進(jìn)鐵礦石期貨國際化相關(guān)籌備工作，制定國際化業(yè)務(wù)規(guī)則和整體方案。另一方面，大商所探索并推出了多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，持續(xù)優(yōu)化合約制度，保障期貨功能有效發(fā)揮，為國際化起航奠定基礎(chǔ)。

例如，為解決我國期貨市場活躍合約不連續(xù)的問題，2017年大商所在鐵礦石品種先后推出倉單服務(wù)商和期貨交易商制度，在一定程度上推動了近月交易活躍?？紤]到境外交易者參與實(shí)物交割的情況，大商所早于2016年初在鐵礦石品種上推出保稅交割制度。

目前，鐵礦石期貨國際化相關(guān)準(zhǔn)備工作進(jìn)展順利。據(jù)統(tǒng)計，自3月27日國際化業(yè)務(wù)規(guī)則發(fā)布起，截至4月13日，通過鐵礦石期貨交易者適當(dāng)性測試超過700次；已公布10家外幣存管銀行，并已有11家境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)在大商所完成備案。技術(shù)系統(tǒng)方面，交易所端技術(shù)系統(tǒng)已全面支持國際化業(yè)務(wù)，3月底會員和存管銀行全部完成換匯系統(tǒng)升級，相關(guān)系統(tǒng)平臺通過了2輪全市場聯(lián)合測試，測試過程順利、業(yè)務(wù)驗(yàn)證無誤。

新湖期貨國際部王威杰表示，鐵礦石期貨國際化實(shí)施的時間較預(yù)期來得快，一些境外中介機(jī)構(gòu)、交易商、經(jīng)紀(jì)商正在積極向期貨公司咨詢參與路徑，并已開展相關(guān)業(yè)務(wù)申請。預(yù)計市場參與者的結(jié)構(gòu)將會非常多樣化。

櫛風(fēng)沐雨 瓜熟蒂落

鐵礦石期貨國際化方案并非一蹴而就。從交易、交割到結(jié)算、風(fēng)控，從制度設(shè)計到技術(shù)支持，每一步都經(jīng)歷了精心探索。

“近年來，一方面，我們積極爭取鐵礦石期貨國際化在財稅、外匯管理、海關(guān)等相關(guān)配套政策上的支持，解決境外交易者在跨境資金進(jìn)出和實(shí)物交割方面的障礙；另一方面，根據(jù)相關(guān)政策法規(guī)，調(diào)整對應(yīng)的期貨業(yè)務(wù)規(guī)則體系，努力使其適應(yīng)境內(nèi)外市場的實(shí)際需求和各方面的監(jiān)管要求。”王鳳海介紹。

最終，大商所確定了相對簡單、可操作性強(qiáng)且能夠基本滿足國際市場需求的國際化總體方案：即鐵礦石期貨原有合約和基礎(chǔ)制度不變，保持核心技術(shù)系統(tǒng)、核心清算和風(fēng)控模式不變，人民幣計價結(jié)算，境外交易者通過境內(nèi)期貨會員和境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)委托的兩種方式參與，境外資金使用參照特定品種方式管理，通過保稅交割制度解決境外交易者實(shí)物交割問題。

永安期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，國外衍生品市場起步早、發(fā)展成熟、品種豐富，在發(fā)展歷程中已形成了固有的交易文化、業(yè)務(wù)規(guī)則。境外客戶參與國內(nèi)期貨交易，需要理解消化國內(nèi)期貨交易規(guī)則和交易策略。

王鳳海表示，外幣充抵保證金、保稅交割等國際化業(yè)務(wù)規(guī)則很好的契合境外企業(yè)參與鐵礦石期貨交易的需求。目前，境外礦山、貿(mào)易商等產(chǎn)業(yè)客戶均表達(dá)了參與鐵礦石期貨的興趣。相信隨著鐵礦石期貨國際化業(yè)務(wù)的持續(xù)運(yùn)行，更多境外產(chǎn)業(yè)客戶將會持續(xù)參與我國鐵礦石期貨交易。

“中國鐵礦石期貨國際化適逢其時，非常期待并愿意參與鐵礦石期貨。”某國際鐵礦石貿(mào)易商表示，2018年，鋼廠利潤相對收縮等因素下，高低品位礦需求將頻繁轉(zhuǎn)換，價格波動性繼續(xù)加大，價格風(fēng)險凸顯。“中國鐵礦石期貨國際化后，期貨價格的國際代表性會提高，將進(jìn)一步發(fā)揮保值避險和價格發(fā)現(xiàn)功能。”他說。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越介紹，靈活、市場化的期貨定價將是未來鐵礦石定價的發(fā)展方向。“鐵礦石期貨國際化后，國際現(xiàn)貨貿(mào)易可參照鐵礦石期貨的價格加減相應(yīng)升貼水來定價，通過基差貿(mào)易方式達(dá)成最終現(xiàn)貨成交價。基差交易給貿(mào)易雙方提供了更為便利的套保機(jī)會，幫助現(xiàn)貨貿(mào)易參與主體更好地把控價格波動風(fēng)險。”他說。