圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

作為一個(gè)“10”后的期貨品種，大連商品交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大商所”）鐵礦石期貨在今年仲夏之初迎來(lái)了一個(gè)與眾不同的發(fā)展里程碑——近日在證監(jiān)會(huì)的宣布下，5月4日鐵礦石期貨將正式實(shí)施引入境外交易者業(yè)務(wù)，正式開(kāi)啟鐵礦石期貨對(duì)外開(kāi)放的新征程。

引入境外交易者 眾望所歸

中國(guó)是目前全球最大的鐵礦石進(jìn)口國(guó)，擁有全球最活躍的鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)。2017年，我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量10.75億噸，創(chuàng)歷史新高。

2013年10月18日，鐵礦石期貨在大連商品期貨交易所上市。國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)紛紛注目。

在境內(nèi)外鋼鐵業(yè)人士的關(guān)注和積極參與下，近年來(lái)，大商所鐵礦石期貨市場(chǎng)一步一步走向成熟，目前已經(jīng)發(fā)展成全球最大的鐵礦石衍生品市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2017年我國(guó)鐵礦石期貨單邊成交量3.29億手，日均持倉(cāng)量103.19萬(wàn)手，同比增加18.47%。

“鐵礦石期貨有效幫助了成千上萬(wàn)的企業(yè)鎖定原材料成本和生產(chǎn)利潤(rùn)，完成價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。”業(yè)內(nèi)人士表示，鐵礦石期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)供需的代表度越來(lái)越高，已成為現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)的重要參考。2017年鐵礦石期貨價(jià)格和普式指數(shù)相關(guān)性為0.98。

據(jù)了解，目前鐵礦石貿(mào)易以普氏指數(shù)定價(jià)為主導(dǎo)。“普氏指數(shù)采取詢(xún)價(jià)方式制定價(jià)格，詢(xún)價(jià)樣本數(shù)量有限，僅占市場(chǎng)總量的6%-9%，采集過(guò)程也不公開(kāi)透明，一個(gè)大權(quán)重樣本報(bào)價(jià)變動(dòng)，可能直接影響當(dāng)日普氏報(bào)價(jià)，使鋼企飽受成本波動(dòng)掣肘之苦。”業(yè)內(nèi)人士指出。

隨著我國(guó)鐵礦石期貨發(fā)展，其逐漸引導(dǎo)和改變了普氏指數(shù)的運(yùn)行。據(jù)專(zhuān)家分析，中國(guó)鐵礦石期貨結(jié)算價(jià)先于普式指數(shù)推出，鋼企、貿(mào)易商采購(gòu)鐵礦石通常以當(dāng)天15:00時(shí)期貨市場(chǎng)閉市后的結(jié)算價(jià)和漲跌情況作參考，普氏指數(shù)一般于當(dāng)日17:00時(shí)左右向現(xiàn)貨企業(yè)詢(xún)價(jià)，采集到的成交價(jià)格中相當(dāng)一部分以期貨價(jià)格為參照，一定程度上改變了普氏指數(shù)的運(yùn)行規(guī)律。鐵礦石期貨價(jià)格和普氏指數(shù)的同方向變動(dòng)比例從上市初的50%提升到2017年的73%，同漲同跌趨勢(shì)加強(qiáng)。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，全球主要大宗商品如原油、有色金屬均采取期貨價(jià)格作為定價(jià)基準(zhǔn)，實(shí)際貿(mào)易中以期貨價(jià)格加上升貼水作為交易價(jià)格。相對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)而言，期貨市場(chǎng)提供的價(jià)格參考更加公開(kāi)、透明、連續(xù)。

一些境外鋼鐵企業(yè)呼吁，希望中國(guó)的鐵礦石期貨能走出國(guó)門(mén)，與國(guó)際市場(chǎng)接軌，為全行業(yè)定價(jià)提供公開(kāi)、透明和可靠的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。

“無(wú)論從成交量還是持倉(cāng)量，大商所鐵礦石期貨規(guī)模遠(yuǎn)超國(guó)際同行，這對(duì)產(chǎn)業(yè)客戶(hù)尤其是下單相對(duì)集中且單筆下單量較大的大型企業(yè)來(lái)說(shuō)十分重要。一個(gè)流動(dòng)性較為充足、買(mǎi)賣(mài)價(jià)差相對(duì)較小、市場(chǎng)深度較厚的市場(chǎng)，能夠幫其用較低的交易成本完成套保操作。”相關(guān)市場(chǎng)人士解釋。

厚積薄發(fā) 迎接國(guó)際化

大商所總經(jīng)理王鳳海向記者介紹，早在鐵礦石期貨合約設(shè)計(jì)之初，大商所就已經(jīng)對(duì)鐵礦石期貨國(guó)際化的“謀篇布局”，為我的國(guó)際化之路留足空間。如選擇進(jìn)口粉礦作為交易標(biāo)的，將交割區(qū)域設(shè)置在中國(guó)各大沿海港口。“2014年大商所開(kāi)始著手鐵礦石期貨國(guó)際化工作，2015年初步確立了國(guó)際化方案和總體推進(jìn)原則。”他說(shuō)。

近年來(lái)，大商所一方面積極推進(jìn)鐵礦石期貨國(guó)際化相關(guān)籌備工作，制定國(guó)際化業(yè)務(wù)規(guī)則和整體方案。另一方面，大商所探索并推出了多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，持續(xù)優(yōu)化合約制度，保障期貨功能有效發(fā)揮，為國(guó)際化起航奠定基礎(chǔ)。

例如，為解決我國(guó)期貨市場(chǎng)活躍合約不連續(xù)的問(wèn)題，2017年大商所在鐵礦石品種先后推出倉(cāng)單服務(wù)商和期貨交易商制度，在一定程度上推動(dòng)了近月交易活躍。考慮到境外交易者參與實(shí)物交割的情況，大商所早于2016年初在鐵礦石品種上推出保稅交割制度。

目前，鐵礦石期貨國(guó)際化相關(guān)準(zhǔn)備工作進(jìn)展順利。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自3月27日國(guó)際化業(yè)務(wù)規(guī)則發(fā)布起，截至4月13日，通過(guò)鐵礦石期貨交易者適當(dāng)性測(cè)試超過(guò)700次；已公布10家外幣存管銀行，并已有11家境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)在大商所完成備案。技術(shù)系統(tǒng)方面，交易所端技術(shù)系統(tǒng)已全面支持國(guó)際化業(yè)務(wù)，3月底會(huì)員和存管銀行全部完成換匯系統(tǒng)升級(jí)，相關(guān)系統(tǒng)平臺(tái)通過(guò)了2輪全市場(chǎng)聯(lián)合測(cè)試，測(cè)試過(guò)程順利、業(yè)務(wù)驗(yàn)證無(wú)誤。

新湖期貨國(guó)際部王威杰表示，鐵礦石期貨國(guó)際化實(shí)施的時(shí)間較預(yù)期來(lái)得快，一些境外中介機(jī)構(gòu)、交易商、經(jīng)紀(jì)商正在積極向期貨公司咨詢(xún)參與路徑，并已開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)申請(qǐng)。預(yù)計(jì)市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)將會(huì)非常多樣化。

櫛風(fēng)沐雨 瓜熟蒂落

鐵礦石期貨國(guó)際化方案并非一蹴而就。從交易、交割到結(jié)算、風(fēng)控，從制度設(shè)計(jì)到技術(shù)支持，每一步都經(jīng)歷了精心探索。

“近年來(lái)，一方面，我們積極爭(zhēng)取鐵礦石期貨國(guó)際化在財(cái)稅、外匯管理、海關(guān)等相關(guān)配套政策上的支持，解決境外交易者在跨境資金進(jìn)出和實(shí)物交割方面的障礙；另一方面，根據(jù)相關(guān)政策法規(guī)，調(diào)整對(duì)應(yīng)的期貨業(yè)務(wù)規(guī)則體系，努力使其適應(yīng)境內(nèi)外市場(chǎng)的實(shí)際需求和各方面的監(jiān)管要求。”王鳳海介紹。

最終，大商所確定了相對(duì)簡(jiǎn)單、可操作性強(qiáng)且能夠基本滿(mǎn)足國(guó)際市場(chǎng)需求的國(guó)際化總體方案：即鐵礦石期貨原有合約和基礎(chǔ)制度不變，保持核心技術(shù)系統(tǒng)、核心清算和風(fēng)控模式不變，人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，境外交易者通過(guò)境內(nèi)期貨會(huì)員和境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)委托的兩種方式參與，境外資金使用參照特定品種方式管理，通過(guò)保稅交割制度解決境外交易者實(shí)物交割問(wèn)題。

永安期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，國(guó)外衍生品市場(chǎng)起步早、發(fā)展成熟、品種豐富，在發(fā)展歷程中已形成了固有的交易文化、業(yè)務(wù)規(guī)則。境外客戶(hù)參與國(guó)內(nèi)期貨交易，需要理解消化國(guó)內(nèi)期貨交易規(guī)則和交易策略。

王鳳海表示，外幣充抵保證金、保稅交割等國(guó)際化業(yè)務(wù)規(guī)則很好的契合境外企業(yè)參與鐵礦石期貨交易的需求。目前，境外礦山、貿(mào)易商等產(chǎn)業(yè)客戶(hù)均表達(dá)了參與鐵礦石期貨的興趣。相信隨著鐵礦石期貨國(guó)際化業(yè)務(wù)的持續(xù)運(yùn)行，更多境外產(chǎn)業(yè)客戶(hù)將會(huì)持續(xù)參與我國(guó)鐵礦石期貨交易。

“中國(guó)鐵礦石期貨國(guó)際化適逢其時(shí)，非常期待并愿意參與鐵礦石期貨。”某國(guó)際鐵礦石貿(mào)易商表示，2018年，鋼廠利潤(rùn)相對(duì)收縮等因素下，高低品位礦需求將頻繁轉(zhuǎn)換，價(jià)格波動(dòng)性繼續(xù)加大，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)凸顯。“中國(guó)鐵礦石期貨國(guó)際化后，期貨價(jià)格的國(guó)際代表性會(huì)提高，將進(jìn)一步發(fā)揮保值避險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。”他說(shuō)。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越介紹，靈活、市場(chǎng)化的期貨定價(jià)將是未來(lái)鐵礦石定價(jià)的發(fā)展方向。“鐵礦石期貨國(guó)際化后，國(guó)際現(xiàn)貨貿(mào)易可參照鐵礦石期貨的價(jià)格加減相應(yīng)升貼水來(lái)定價(jià)，通過(guò)基差貿(mào)易方式達(dá)成最終現(xiàn)貨成交價(jià)。基差交易給貿(mào)易雙方提供了更為便利的套保機(jī)會(huì)，幫助現(xiàn)貨貿(mào)易參與主體更好地把控價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”他說(shuō)。