每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 謝欣    

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每經(jīng)記者 陳晨 每經(jīng)編輯 謝欣

券商資管轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理是大勢(shì)所趨，從《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到的情況看，券商雖然沒(méi)有放款牌照，但做標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資已有多年的豐富經(jīng)驗(yàn)，人才儲(chǔ)備充足，渠道也僅次于銀行，位居行業(yè)第二。和公募相比，看似完全落于下風(fēng)，但券商勝在靈活，這種靈活性體現(xiàn)在體制、薪酬、激勵(lì)機(jī)制與投資管理等方面。因此，有券商人士指出，向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型可以從三方面去打造。

三點(diǎn)入手向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型

不難看出，未來(lái)券商資管主動(dòng)管理的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)異常激烈。聯(lián)訊證券董事、總經(jīng)理李奇霖認(rèn)為，剛兌被打破后，大家基本上都在一個(gè)起跑線上。在非標(biāo)投資受到了極大制約的情況下，以“股+債”等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主要投資標(biāo)的的資管產(chǎn)品會(huì)非常多，誰(shuí)能在業(yè)績(jī)、渠道、產(chǎn)品設(shè)計(jì)上做好，誰(shuí)就能獲得市場(chǎng)上的大部分客戶。

東吳證券資管人士也告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，券商最突出的優(yōu)勢(shì)在于擁有投行、經(jīng)紀(jì)和資管等多個(gè)業(yè)務(wù)條線共同構(gòu)筑的金融服務(wù)平臺(tái)，客戶的各類(lèi)需求都可在這平臺(tái)內(nèi)一站式滿足。券商資管業(yè)務(wù)則處于這個(gè)平臺(tái)的中心位置，整合各類(lèi)資金、資產(chǎn)和策略，為客戶提供覆蓋不同資產(chǎn)類(lèi)別、不同投資策略、以及不同投資周期、境內(nèi)境外的資產(chǎn)管理服務(wù)，這是券商資管相較于信托、公募基金和銀行理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)的最核心優(yōu)勢(shì)。 

李奇霖也表示，雖然其他機(jī)構(gòu)在某一方面都有壓倒性的優(yōu)勢(shì)，但如果把單方面的相對(duì)弱勢(shì)項(xiàng)整合，券商資管的整體競(jìng)爭(zhēng)力還是相當(dāng)強(qiáng)的。券商雖然沒(méi)有放款牌照，但做標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資已有多年的豐富經(jīng)驗(yàn)，人才儲(chǔ)備充足，渠道也僅次于銀行，位居行業(yè)第二。和公募相比，看似完全落于下風(fēng)，但券商勝在靈活，這種靈活性體現(xiàn)在體制、薪酬、激勵(lì)機(jī)制與投資管理等。比如投資管理上，券商資管一來(lái)能做投顧，便于對(duì)接一些資金不能出省的銀行機(jī)構(gòu)；二來(lái)能做定向，滿足銀行的特定需求，如果銀行出于維護(hù)區(qū)域內(nèi)客戶的考慮，想支持客戶發(fā)的企業(yè)債，那么券商資管在滿足勤勉盡責(zé)，風(fēng)控合規(guī)等要求的情況下，是可以協(xié)商的。公募基金雖有專(zhuān)戶，但要做到這一點(diǎn)仍比較困難，有些公募專(zhuān)戶展開(kāi)也有時(shí)間額度限制比較麻煩，不如券商資管方便。

對(duì)此，李奇霖還向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者具體分析了券商資管向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型可從三點(diǎn)入手。第一，提高自身投研能力，對(duì)外輸出投研服務(wù)。在凈值化產(chǎn)品時(shí)代，業(yè)績(jī)?yōu)橥?，投研能力直接決定了資管產(chǎn)品業(yè)績(jī)的好壞，決定了管理規(guī)模。對(duì)有些投入、成本有限的券商，可針對(duì)某一領(lǐng)域布局，打造在某一方面具有較強(qiáng)實(shí)力的精簡(jiǎn)投研團(tuán)隊(duì)，以質(zhì)取勝。第二，廣鋪渠道，零售與同業(yè)并舉。 第三，產(chǎn)品要多策略，做銀行所不能做。未來(lái)券商資管更應(yīng)該做一些利率衍生品、分級(jí)A、權(quán)益產(chǎn)品、量化投資等。

券商將大力發(fā)展ABS業(yè)務(wù)

“目前公司在資產(chǎn)管理主動(dòng)管理業(yè)務(wù)體系上已經(jīng)形成了量化對(duì)沖、多策略、債券、ABS、FOF/MOM、股票質(zhì)押等特色的業(yè)務(wù)”，國(guó)金證券在2017年年報(bào)中這樣表示：“2018年將積極布局，精準(zhǔn)規(guī)劃，大力發(fā)展ABS業(yè)務(wù)”。

對(duì)于ABS業(yè)務(wù)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，除國(guó)金證券外，多家券商都在2017年年報(bào)中表示，2018年將積極發(fā)展ABS業(yè)務(wù)。華泰證券就表示，2018年將全力加強(qiáng)ABS全產(chǎn)業(yè)鏈拓展深耕。東北證券也表示，2018年將順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)和政策導(dǎo)向，大力發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，自2014年底備案制啟動(dòng)以來(lái)，資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，產(chǎn)品累計(jì)備案規(guī)模突破1萬(wàn)億元大關(guān)，成為市場(chǎng)接受度較高的一種成熟金融產(chǎn)品。截至2017年12月31日，累計(jì)共有118家機(jī)構(gòu)備案確認(rèn)1125只資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，總發(fā)行規(guī)模達(dá)16135.20億元，較2016年底累計(jì)規(guī)模增長(zhǎng)了133.56%。

另外，這1125只出具備案確認(rèn)函的產(chǎn)品中，證券公司作為管理人的有71家，基金子公司47家，顯示企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主力發(fā)行機(jī)構(gòu)仍為證券公司。“隨著資管行業(yè)去通道，以及大資管新規(guī)的即將落地，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)正在成為券商資管業(yè)務(wù)新的發(fā)力點(diǎn)”，東吳證券資管人士這樣表示。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至2017年底，按照管理人備案產(chǎn)品的數(shù)量看，德邦證券、華泰資管、中金公司、中信證券、廣發(fā)資管和國(guó)金證券六家機(jī)構(gòu)的發(fā)行數(shù)量均超過(guò)40只。按照管理人備案產(chǎn)品的規(guī)?？?，德邦證券、中金公司、華泰資管、中信證券和國(guó)泰君安發(fā)行規(guī)模均超過(guò)500億元。

“2017年以來(lái)ABS產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型更加多樣化，產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)不斷創(chuàng)新，各類(lèi)市場(chǎng)首單產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，投資者有了更多選擇的余地，買(mǎi)方思維將逐漸替代賣(mài)方思維成為ABS市場(chǎng)的一個(gè)趨勢(shì)。”和逸金融人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這個(gè)買(mǎi)方思維不僅包括融資，也包括提供做市、過(guò)橋、流動(dòng)性安排、收益互換、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等綜合金融服務(wù)，其本質(zhì)是在滿足買(mǎi)方需求的前提下把套利利差留給自己。同時(shí)，隨著買(mǎi)方思維的引入與推廣，ABS將帶動(dòng)“投資銀行+資產(chǎn)管理+投資交易”三類(lèi)業(yè)務(wù)的交叉與融合。

和逸金融人士進(jìn)一步表示，預(yù)計(jì)2018年資產(chǎn)證券化市場(chǎng)仍將延續(xù)前三年的快速擴(kuò)容，并在住房租賃REITs、供應(yīng)鏈金融ABS、“PPP+ABS”、綠色資產(chǎn)證券化和“一帶一路”資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展。

德邦證券也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，未來(lái)，公司將繼續(xù)深耕資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)別，在鞏固現(xiàn)有細(xì)分領(lǐng)域（如消費(fèi)金融）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)、消費(fèi)金融、租賃、供應(yīng)鏈金融、PPP項(xiàng)目、商業(yè)物業(yè)、公共事業(yè)收費(fèi)權(quán)等領(lǐng)域項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)。堅(jiān)持以客戶需求為核心，通過(guò)提升研究能力，挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，打造從Pre-ABS基金到ABS發(fā)行再到ABS投資、定價(jià)等業(yè)務(wù)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)全鏈條。