每經(jīng)記者 許戀戀    每經(jīng)編輯 杜蔚    

對于2018年的游戲市場來說，“資本”依然是一個重要的關(guān)鍵詞。多益網(wǎng)絡(luò)、綠岸網(wǎng)絡(luò)終止IPO之后，2012年就走上IPO之路的蝸牛數(shù)字也中止了IPO。4月16日，《每日經(jīng)濟新聞》記者從蝸牛處獲悉，蝸牛數(shù)字目前IPO中止?fàn)顟B(tài)是由于保薦機構(gòu)國信證券在今年春節(jié)前被證監(jiān)會通報立案調(diào)查的緣故。

終止或者中止，都意味著企業(yè)主體在資本市場上正在經(jīng)歷波折。實際上2016年吉比特成功IPO 以來,游戲公司IPO 至今沒有成功案例，2017年11月7日成都尼畢魯未能過審。行業(yè)人士分析，對于游戲企業(yè)來說，2018年將是資本市場動作很大的一年。包括樂元素、趣炫網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的近十家游戲企業(yè)依然堅持A股。而此前《每日經(jīng)濟新聞》記者曾獨家獲悉，由于監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，目前至少有3~4家游戲公司將目光瞄準(zhǔn)了港股。

蝸牛數(shù)字被動中止IPO

在IPO這條路上，遞交了三次招股書的蝸牛數(shù)字走的尤為曲折。2012年推出了爆款網(wǎng)游《九陰真經(jīng)》的蝸牛數(shù)字首次在創(chuàng)業(yè)板申請IPO，同年10月其申請被證監(jiān)會中止審查，2015年蝸牛數(shù)字繼續(xù)沖刺IPO，但依舊未能圓夢。

營收依賴某款產(chǎn)品被外界認(rèn)為是蝸牛數(shù)字此前沖刺IPO未果的重要原因。2012年蝸牛數(shù)字推出了網(wǎng)游《九陰真經(jīng)》，這款游戲為其帶來了豐厚的盈利，2013 年、2014 年 1~9 月， 該款游戲收入分別為 5.4億元、3.3億元，分別占當(dāng)期營業(yè)總收入的 81.81%、79.15%。

蝸牛數(shù)字近年來的表現(xiàn)從數(shù)據(jù)上來看可以說相對亮眼，根據(jù)蝸牛數(shù)字最新披露的招股書，2014年、2015年、2016年和2017年1~9月，蝸牛數(shù)字的營業(yè)收入分別為6.61億元、16.85億元、26.60億元和19.78億元，凈利潤分別為8875.52萬元、1.50億元、2.53億元和1.79億元。

記者查閱蝸牛數(shù)字過往的招股書發(fā)現(xiàn)，近年來蝸牛數(shù)字在努力改變營收依賴某款游戲或某個IP的行業(yè)通病。經(jīng)過6年的改變，單一產(chǎn)品占當(dāng)期收入的比例有所降低，各報告期內(nèi)，蝸牛數(shù)字收入最大的游戲產(chǎn)品占當(dāng)期收入的比例分別為67.64%、45.13%、18.16%和25.28%。

從1月遞交招股書來看，蝸牛正在加速沖刺IPO，突然中止IPO讓外界猜測紛紛。蝸牛數(shù)字相關(guān)人士則在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“按證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，所有國信證券的保薦項目都會處于中止審核（包括蝸牛項目），待國信證券按證監(jiān)會規(guī)定走重新復(fù)核申報流程后，中止的項目會陸續(xù)恢復(fù)審核。”但具體什么時候恢復(fù)審核？有沒有一個時間表？該人士表示不便回應(yīng)。

一位證券行業(yè)分析師則在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，蝸牛數(shù)字遇到這種情況屬于“黑天鵝”，沒法預(yù)料，蝸牛數(shù)字的利潤表現(xiàn)還可以，“中止”IPO并非“終止”，要想繼續(xù)上可以繼續(xù)等待，“國信這個最起碼需要兩個月。”

游戲公司加速資本市場沖刺

并購之外，游戲公司獨立IPO登陸A股市場的例子不多，目前僅有6家游戲公司通過獨立 IPO 登陸 A 股市場。2016年冰川網(wǎng)絡(luò)、電魂網(wǎng)絡(luò)、吉比特相繼成功IPO，2016年下半年以來游戲類公司IPO陷入停滯。2017年全年僅有成都尼畢魯(tap4fun)上會，過會失敗的結(jié)果凸顯游戲公司IPO審核難的現(xiàn)狀。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，《發(fā)行監(jiān)管問答》發(fā)布后，已有米哈游、無端科技、蝸牛數(shù)字、樂元素、趣炫網(wǎng)絡(luò)5家公司密集預(yù)先披露更新。廣證恒生研報認(rèn)為，新規(guī)要求下其他游戲公司短期內(nèi)也將選擇上會或終止審核游戲公司IPO審核短期內(nèi)有望明朗，但在網(wǎng)絡(luò)游戲類公司IPO信息披露準(zhǔn)則不明確的情況下，游戲公司IPO審核痛點將繼續(xù)存在。

實際上，記者注意到，排隊游戲公司的業(yè)績相對不少公司來說都不是問題。2016年度，七家披露最新財務(wù)數(shù)據(jù)的排隊游戲公司平均營收和凈利潤分別為8.33億元和1.83億元。結(jié)合成都尼畢魯反饋意見及被否意見，可以看出證監(jiān)會審查要點在于運營數(shù)據(jù)的信息披露和游戲公司的業(yè)績可持續(xù)性。此外，是否取得業(yè)務(wù)資質(zhì)、知識版權(quán)糾紛等游戲公司常見合法合規(guī)問題也是監(jiān)管關(guān)心的問題。不少公司涉及到侵權(quán)訴訟，比如趣炫網(wǎng)絡(luò)的招股書就顯示趣炫網(wǎng)絡(luò)涉及兩項未決重大訴訟，其中一項是與閱文信息的訴訟案件，多益網(wǎng)絡(luò)和網(wǎng)易的訴訟糾紛也尚未最終定論。

隨著樂元素和趣炫網(wǎng)絡(luò)預(yù)先披露更新，蝸牛數(shù)字雖然暫時中止，但并未放棄。不久這些游戲公司將迎來“上市大考”，而已經(jīng)終止IPO的多益網(wǎng)絡(luò)等則被外界認(rèn)為希望赴港上市。左手A股，右手港股，一位游戲行業(yè)人士則向記者坦言，選擇A股還是港股主要看自身的盈利情況以及對資本市場的不同預(yù)期。

上述分析師則表示，雖然游戲公司獨立IPO登陸A股不容易，但是由于A股估值相對還是較高一些，能堅持的公司依然想嘗試一下。

港股對內(nèi)地公司的態(tài)度也正在變好，此前伽馬數(shù)據(jù)總經(jīng)理滕華接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，港交所日前發(fā)表《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度》文件透露出強烈信號：今年將進(jìn)行上市制度改革，即從多個方面放寬IPO政策。因此，今年已有數(shù)家游戲企業(yè)啟動赴港上市計劃。

不過在業(yè)內(nèi)人士眼里，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股也是有利有弊。一位游戲上市公司高管在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，對于游戲公司來說，赴港上市的好處是投資者更多元化，但也有弊端，主要表現(xiàn)在資本市場和商業(yè)市場是脫離的，而且估值相對低一些。