每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 楊 軍    

每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 楊 軍

隨著券商2017年年報陸續(xù)登場，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，不少券商在年報中都把“主經(jīng)紀商”業(yè)務（即PB業(yè)務）放在重點發(fā)展之列。

所謂主經(jīng)紀商業(yè)務，可以理解為券商為私募提供的一套綜合解決方案，包括集中托管清算、后臺運營等一站式綜合金融服務。這種服務適合希望專注于投資策略的私募客戶，券商收取較高的傭金費率，私募獲得券商一條龍服務，處于雙贏。

近年來，除了為私募提供主經(jīng)紀商服務，各大券商還衍生出了其他“玩法”，例如開發(fā)私募種子基金就是其中一例。今日，記者就帶你看看，券商推出的私募種子基金到底是怎么玩的？

模式：主打產(chǎn)品跟投

《每日經(jīng)濟新聞》記者拿到了北方某大型券商在近年擬定的一份種子基金申請標準和流程介紹。該券商對種子基金的目標投資對象的基本要求是具有成長潛力的初始期或成長期的私募基金，這類私募的資產(chǎn)管理總規(guī)模原則上不超3億元，且原則上必須有公開產(chǎn)品業(yè)績，對沒有公開產(chǎn)品發(fā)行的私募如符合一些條件亦可申請。申請流程主要為券商分支機構(gòu)依據(jù)種子基金投放標準進行初篩、并將滿足標準的私募上報至總部，然后由總部相關部門進行一系列盡調(diào)，進而提出合作意見、與合作方確認合作意愿，并最終達成具體的合作合同。

近日，在“東方證券杯”私募夢想創(chuàng)業(yè)營活動中，主辦方將篩選出一批私募機構(gòu)和個人參與在北京、上海和深圳巡回舉辦的6場線下比賽，通過閉門答辯和創(chuàng)業(yè)營沙龍環(huán)節(jié)后，最終評選出機構(gòu)組和個人組十強。而優(yōu)秀的參賽私募公司有機會進入東方證券的白名單，獲得種子基金。

主營私募基金孵化業(yè)務的某機構(gòu)相關負責人向記者指出，目前不少券商都有類似的針對私募的種子基金，雖然不同券商的定義會有所不同，不過這類基金一般都叫“種子基金”，主要是面對初創(chuàng)型的，或者是規(guī)模較小的、“小而美”的私募公司。

他表示，“這一方面是可以幫助還沒有被大眾認可的私募公司成長；另一方面通過投資這些私募基金，券商本身也希望獲得投資收益，從而形成彼此雙贏。”

“與PE/VC基金等有著本質(zhì)不同的是，現(xiàn)在券商的私募種子基金大都是直接投資私募基金發(fā)行的產(chǎn)品，基本還沒有投資私募公司股權(quán)的案例。”上述負責人指出，券商的私募種子基金絕大多數(shù)都是采取跟投私募基金產(chǎn)品的模式。

對于這類私募種子基金如何才能做好風控，上述負責人指出，首先，種子基金的錢托管在銀行，券商本身又是服務商，因此資金的使用情況通常很透明，不用擔心一些私募攜款跑路，“另外，種子基金合同也有清盤線，所以最大損失就是凈值達到清盤線損失的部分，風險基本可控。”

要求：近3年投資收益

種子基金的出現(xiàn)使券商與私募將投資利益綁定在了一起。據(jù)了解，目前不少券商都有類似私募種子基金的跟投機制?？傮w來看，在投資前，一般是私募主動聯(lián)系其開戶交易的主要券商，券商會對目標私募進行較為詳細的盡調(diào)，例如，券商一般都要看私募最近3年的投資業(yè)績等指標。

一位上海私募人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，其管理的私募基金已獲得某券商的私募種子基金投資，“在投前，我們和券商都有意向，不過我們也需要向券商方面做產(chǎn)品的路演。”而在投中，“券商一般不會直接插手私募的投資決策；投資月報肯定要交，事實上，我們對所有投資人都要發(fā)月報，具體看這個產(chǎn)品的合同是怎么簽的。”

而在采訪過程中，記者也了解到一些比較特殊的情況。

“按常規(guī)，券商都要參考私募近3年的投資業(yè)績，而我們公司去年才成立，連券商白名單都進不了，不過我們也獲得了券商金額不菲的投資。”一位杭州私募管理人告訴記者，其所在私募公司創(chuàng)始人之前在某大型券商開戶交易了10余年，因為長期投資業(yè)績得到該券商總部的認可，雙方之間也比較熟悉，所以相關合作也不同于一般情形，“在去年成立私募公司后，大凡我們發(fā)的產(chǎn)品，該券商大多愿意跟投。”

金額：券商按比例跟投

在種子基金的具體投資金額上，上述管理人透露，這家大型券商計劃投資的總金額遠高于一般水平，因此對其所在私募做大規(guī)模有較大的意義。

據(jù)記者多方了解，目前各券商的私募種子基金對單一私募機構(gòu)的投資金額差距較大，有的券商對一家私募機構(gòu)的投資金額多至幾億元，也有的只有幾百萬元。

據(jù)知情人士介紹，某上海券商此前也舉辦過相關私募比賽，對比賽第一名開出的種子基金規(guī)模為1500萬元，第二名為1000萬元，其他名次則只能獲得幾百萬元。而某綜合排名居前的券商高管日前向記者指出，“公司對私募種子基金的操作較為慎重，因此規(guī)模也比較有限。從長遠來看，我們想走一條精品路線，對于優(yōu)秀的投資人我們會更為積極。”

“不過雖然券商在協(xié)議上承諾我們的投資金額較大，但資金也不會一次性到賬，在具體操作上，券商會按照各產(chǎn)品規(guī)模的一定比例來投。”上述杭州私募管理人表示。

此外，上述某大型券商在跟投的執(zhí)行上，還會重點參考私募基金管理人在一只產(chǎn)品上的投資金額多寡，來決定跟投的規(guī)模，“如果一只產(chǎn)品，私募管理人投了1%，那么券商跟投的比例會幾倍于此；如果一只產(chǎn)品，私募管理人不敢投錢，那么券商也不太會跟投。”

據(jù)記者了解，在種子基金實際操作中，其他一些券商也有私募需投資自家產(chǎn)品的要求。

至于券商跟投的資金如何退出，有多位私募人士表示，券商的種子基金是比較長期的投資行為，退出一般只會在產(chǎn)品到期或是業(yè)績實在不好時發(fā)生。