圖片來源：攝圖網(wǎng) 一季度滬指沖高回落，在春節(jié)前走出一波快速回調(diào)，此后反彈乏力。在這輪市場調(diào)整中，能否及時調(diào)倉成為左右投資收益的關鍵因素。投資者整體倉位在一季度末下降至36.2%。 一季度創(chuàng)業(yè)板指明顯跑贏大盤，再度提升小盤股吸引力。有58.3%的投資者表示，創(chuàng)業(yè)板指在前一段時間走強主要是由于創(chuàng)業(yè)板指已探出中期底部。認為創(chuàng)業(yè)板指將在全年跑贏大盤的投資者占比為36.4%，較上期調(diào)查增加3.7個百分點。 近八成投資者看漲2018年二季度的A股市場，但在被問及未來3個月內(nèi)是否準備調(diào)整倉位時，有69.2%的投資者表示將暫時觀望，比上一季度的調(diào)查結(jié)果增加5.4個百分點；僅有9.4%的投資者表示準備加倉。 （浦泓毅） ■ 1.高資產(chǎn)投資者跑輸樣本整體 在一季度中，有51.5%的投資者表示自己實現(xiàn)了盈利。其中，盈利在10%以內(nèi)的投資者比重為40.9%，盈利在10%至30%左右的投資者比重為6.4%，盈利超過30%的投資者比重為4.2%。同時，有20.1%的投資者表示在2017年的股市投資中虧損。 一季度中，證券賬戶資產(chǎn)規(guī)模較大的投資者與證券賬戶資產(chǎn)規(guī)模較小的投資者相比，收益情況略差。在證券資產(chǎn)規(guī)模為50萬元以上的投資者中，有50.67%的投資者實現(xiàn)了盈利，有20.44%的投資者出現(xiàn)虧損；證券資產(chǎn)規(guī)模在50萬元以下的投資者中，有52.13%的投資者實現(xiàn)了盈利，有20%的投資者出現(xiàn)虧損。 2.個人投資者一季度繼續(xù)減倉 春節(jié)前夕，大盤一度出現(xiàn)快速回調(diào)。滬指摸至3587.03點高位后扭頭向下，在10個交易日內(nèi)跌去500多點，最低探至3062點。此后大盤一度小幅反彈，但較為乏力。 本次調(diào)查結(jié)果顯示，在一季度，有48.7%的投資者進行了減倉，有20.9%的投資者實施了加倉。期末受訪個人投資者的平均倉位為36.2%，較上一季度末的37.7%減少了1.5百分點。 在受訪的投資者中，倉位在20%以下的個人投資者占比達40.8%，較上一個季度減少了4.8個百分點；倉位在80%以上的個人投資者占比為12.6%，與上一季度的調(diào)查結(jié)果基本持平。 對持倉數(shù)據(jù)進一步挖掘顯示，賬戶資產(chǎn)較大的個人投資者倉位高于整體水平，但減倉幅度也更大，大資產(chǎn)客戶與中小資產(chǎn)客戶間的倉位差距正在縮小。其中，證券賬戶資產(chǎn)規(guī)模在50萬元以下的投資者平均倉位為34.46%，較上期調(diào)查增加了0.7個百分點；證券賬戶資產(chǎn)規(guī)模在50萬元以上的投資者平均倉位則為38.62%，與上一季度調(diào)查相比減少4.8個百分點。 問及具體在何種狀況下減持時，有45.8%的投資者表示在春節(jié)前的下跌過程中減倉，此后（截至接受調(diào)查時，下同）再未加（建）倉，占比最高。另有20.8%的投資者表示，當時判斷市場走勢屬于短線波動，并未調(diào)整倉位；還有18.7%的投資者表示在去年11月初就已提前減倉。 多數(shù)投資者認為，大盤在春節(jié)前出現(xiàn)的調(diào)整主要是由于市場對監(jiān)管態(tài)勢的過度反應，占比達45.8%，遠遠超過持其他觀點的投資者。有19.2%的投資者認為，當前市場基本面不能支持滬指在3400點上方運行。 倉位控制是一季度投資者保護收益的關鍵因素。統(tǒng)計結(jié)果顯示，在一季度盈利的投資者中，有56.04%的投資者在春節(jié)前下跌過程中減倉，此后未加倉；有14.65%的投資者在一月份就已提前減倉。整體來看，在盈利的投資者中，未降低倉位的投資者只占14.29%，在回調(diào)過程中加倉的僅有4.4%。 而在虧損的投資者中，僅有33.64%的投資者在春節(jié)前下跌過程中減倉，此后未加倉。同時，另有33.64%的投資者判斷當時大盤的回調(diào)屬于短線波動，未調(diào)整倉位；還有10.28%的投資者在回調(diào)過程中不斷加倉。 值得注意的是，一季度新股上市后走勢出現(xiàn)明顯分化。在一些熱點題材新股繼續(xù)保持多連板勢頭的同時，部分新股上市后很快打開漲停板，并迅速逼近發(fā)行價。 針對這一情況，投資者新股中簽后的操作策略有所改變。有52.5%的投資者表示，將在開板前每日觀察成交量，放量即賣出，占比最高；有39.1%的投資者表示，新股一旦開板就堅決賣出；有8.5%的投資者表示，無論是否開板，到達預期收益后即賣出。 3.股票資產(chǎn)出現(xiàn)減配跡象 本次調(diào)查結(jié)果顯示，在一季度，包括股票市值等可使用現(xiàn)金的證券賬戶資產(chǎn)平均占受訪投資者個人金融資產(chǎn)的比重為41.18%，較上一季度的42.3%減少了0.82個百分點，結(jié)束了此前連續(xù)第三個季度的增加態(tài)勢。 在本次問卷調(diào)查中，有42.5%的受訪投資者表示，證券類資產(chǎn)在其金融資產(chǎn)中的占比基本保持不變；有32.8%的受訪投資者表示，證券賬戶資產(chǎn)在其金融資產(chǎn)中的占比明顯下降，較上期調(diào)查結(jié)果增加了1.9個百分點；有7.5%的受訪投資者表示，證券賬戶資產(chǎn)在其金融資產(chǎn)中的占比有所下降；另有17.2%的受訪投資者表示，證券賬戶資產(chǎn)在其金融資產(chǎn)中的占比有所提升或明顯提升，這一人群較上期調(diào)查結(jié)果下降了1.9個百分點。 在受訪的個人投資者中，有52.6%的投資者表示，將不會大幅調(diào)整證券賬戶資產(chǎn)規(guī)模，有9.4%的投資者表示將從股市撤出資金。 4.多數(shù)投資者認為創(chuàng)業(yè)板已探明底部 圖片來源：視覺中國 一季度，創(chuàng)業(yè)板走勢明顯強于主板，尤其是在2月、3月走出月線兩連陽，分別上漲1.07%及8.37%。而上證指數(shù)則在2月、3月中走出兩連陰，分別下跌6.36%和2.78%。此前延續(xù)了相當一段時間的二八分化格局短期內(nèi)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。 有58.3%的投資者表示，創(chuàng)業(yè)板指在前一段時間走強，主要是由于創(chuàng)業(yè)板指已探出中期底部；有22.8%的投資者認為，這輪創(chuàng)業(yè)板行情屬于超跌反彈，是短期現(xiàn)象；有9.8%的投資者認為藍籌股滯漲導致資金轉(zhuǎn)向是創(chuàng)業(yè)板走強的主要原因。 在被問及如何看待未來創(chuàng)業(yè)板的走勢時，有41.1%的投資者認為2018年創(chuàng)業(yè)板指將跑輸大盤，較上期調(diào)查減少6個百分點；另有36.4%的投資者認為2018年創(chuàng)業(yè)板指將跑贏大盤，較上期調(diào)查增加3.7個百分點。 當被問及此前持續(xù)時間較久的藍籌股強勢行情還能持續(xù)多久時，有54.5%的投資者表示會在今后一兩年內(nèi)持續(xù)，占比最高；有25.7%的投資者認為會在今后相當長的時間內(nèi)持續(xù)；還有19.8%的投資者認為，市場行情將在2018年重回以題材、中小市值為主的格局。 本次調(diào)查結(jié)果顯示，在被問及目前更傾向于持有哪類股票時，有25.1%的投資者選了大盤藍籌股，比上一季度調(diào)查大幅減少7.4個百分點；傾向于持有中小板股票的投資者占比為46%，較上一季度的調(diào)查結(jié)果增加6個百分點。藍籌股在一季度的滯漲表現(xiàn)明顯影響了投資者的操作策略。 以下一組數(shù)據(jù)將從政策題材股、上證50成份股、金融股、創(chuàng)業(yè)板個股四個板塊切入，觀察個人投資者的選股偏好。 其中，個人投資者持有政策題材股的平均倉位為22.18%，持有上證50成份股的平均倉位為20.81%，持有金融股的平均倉位為20.3%，持有創(chuàng)業(yè)板個股的平均倉位為22.4%。 若將調(diào)查的范圍限定在一季度實現(xiàn)盈利的個人投資者，此類投資者持有政策題材股的平均倉位為22.58%，持有上證50成份股的平均倉位為22.2%，持有金融股的平均倉位為21.1%，持有創(chuàng)業(yè)板個股的平均倉位為22.71%。 若將調(diào)查范圍限定在一季度出現(xiàn)投資虧損的個人投資者，此類投資者持有政策題材股的平均倉位為30.75%，持有上證50成份股的平均倉位為24.21%，持有金融股的平均倉位為24.4%，持有創(chuàng)業(yè)板個股的平均倉位為25.89%。 從上述一組調(diào)查數(shù)據(jù)可以看出，僅就一季度而言，投資者偏愛主題投資的特征出現(xiàn)回潮，這可能是一季度中藍籌股相對滯漲所導致的。但是投資者重拾小盤股和主題投資并沒有在收益上帶來明顯的優(yōu)勢，顯示在創(chuàng)業(yè)板指走強的背景下，選股對收益的影響大于對市場風格的把握。 5.杠桿使用者風格出現(xiàn)兩極分化 在被問及一季度是否使用過融資融券這一工具時，有74.5%的投資者表示沒有使用過，與上一季的調(diào)查結(jié)果相比增加3個百分點。在使用過融資融券的投資者中，有31.1%的投資者表示增加了融資規(guī)模，比上一季度增加6.8個百分點；有25.9%的投資者減少了融資規(guī)模；有14.8%的投資者表示將不再融資。 在有意愿加杠桿操作的投資者中，有34.8%的投資者表示，融資的用途是買入市場熱門題材股，進行短線操作，較上期調(diào)查增加6.5個百分點；有53.3%的投資者表示繼續(xù)融資買入已經(jīng)持有的個股，較上期調(diào)查減少3.8個百分點。 當融資倉位出現(xiàn)虧損時，有47.4%的投資者表示，在融資買入的個股下跌10%以后將選擇止損；有25.9%的投資者表示，在融資買入的個股下跌5%時就將及時止損。而在上期調(diào)查中，有35.9%的投資者表示在融資買入的個股下跌10%以后將選擇止損；有38.9%的投資者表示在融資買入的個股下跌5%時就將及時止損。投資者對個股下跌幅度的耐受性有所增加。 針對加杠桿的倍數(shù)問題，有42.2%的投資者表示將用足額度；有29.6%的投資者表示，杠桿水平會控制在0.8倍；有28.1%的投資者表示，杠桿水平會控制在0.5倍。 綜合上述調(diào)查結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，杠桿使用者風格出現(xiàn)兩極分化的趨勢。一方面使用融資融券的投資者占比逐漸減少，另一方面，仍在使用融資融券的投資者風格漸趨激進，他們樂于使用更高杠桿，在股票下跌時能夠忍受更大回撤。 ■ 1.逾半數(shù)投資者看高滬指至3500點 在本期調(diào)查中，認為2018年二季度上證綜指能夠收紅的個人投資者占比為77.8%。其中，有25.3%的投資者認為漲幅在5%以上，有52.5%的投資者認為漲幅介于0至5%之間。 在對二季度上證綜指波動的高點預測中，有55.3%的投資者認為，波動上限在3500點附近，占比最高，3500點重新成為投資者心中的主流目標位；有31.33%的投資者認為，波動上限在3400點附近；有8.5%的投資者表示，波動上限在3600點附近；另有4.9%的投資者認為滬指在二季度有望上攻4000點。 在對二季度上證綜指波動下限的預測中，有50.8%的投資者認為，大盤不會擊穿3100點，占比最高；有30%的投資者認為，大盤將守住3200點；有13.8%的投資者認為，股指低點在3000點左右。較為悲觀的投資者認為，滬指可能擊穿3000點，占比為5.5%。 針對二季度市場運行節(jié)奏的判斷，有41.1%的投資者認為，大盤指數(shù)將先跌后漲，占比最高；有31.1%的投資者認為，大盤指數(shù)將反復震蕩，但部分板塊有望大漲；有14.3%的投資者表示，大盤指數(shù)將沖高回落。 針對不同板塊的未來走勢，有40.8%的投資者相信，二季度A股市場將出現(xiàn)成長股橫盤，周期股、藍籌股反彈的格局。持有這個觀點的投資者在所有受訪者中的占比最高。此外，有14.7%的投資者相信，二季度A股市場將出現(xiàn)整體趨弱，大小盤均橫盤的格局；另有12.3%的投資者認為，二季度A股市場將出現(xiàn)周期股、藍籌股反彈，成長股走低的格局。 2.投資者觀望意味濃厚 圖片來源：視覺中國 在被問及未來3個月內(nèi)是否準備調(diào)整倉位時，有69.2%的投資者表示將暫時觀望，較上一季度的調(diào)查結(jié)果增加了5.4個百分點；有9.4%的投資者表示準備加倉，所占比例與上一季度的調(diào)查結(jié)果相比減少3.3個百分點；有13.4%的投資者表示，將準備減倉，所占比例與上一季度調(diào)查結(jié)果基本持平。 圍繞加倉的投資策略，有50.8%的投資者表示，將首選國企改革等題材股，這一占比居各選項之首；有19.81%的投資者表示，將首選加倉大盤藍籌股；有13.8%的投資者表示，首選加倉成長股。 在被問及如何判斷近期流動性供應趨勢時，有57.2%的受訪投資者認為，未來流動性將保持適度寬松，占比最高；有11.9%的投資者認為，寬松流動性將維持當前水平；有10.8%的投資者認為，未來流動性將出現(xiàn)邊際收緊。有20.2%的投資者認為，未來還將加大寬松力度，此類投資者較上期調(diào)查增加7.1個百分點，期待加大寬松力度的投資者占比出現(xiàn)明顯提升。 同時，有61.9%的投資者認為，如果流動性收緊，短期將利空市場，但市場在適應后將重歸均衡；有19.1%的投資者相信，目前存量的流動性較為充裕，即使出現(xiàn)流動性邊際收緊，對市場的影響也不會太大。 基于上述對未來流動性趨勢的判斷，有31.9%的投資者表示，未來將繼續(xù)傾向股票等權益類資產(chǎn)投資，與上一季度的調(diào)查結(jié)果相比增加了4.6個百分點；有58.3%的投資者表示，未來更樂于配置貨幣基金、銀行理財、債券等固定收益類品種，較上一季調(diào)查結(jié)果減少了2.4個百分點。 一季度，國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見》，明確新經(jīng)濟企業(yè)可以通過試點方式，在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證。同時，證監(jiān)會對IPO辦法和創(chuàng)業(yè)板IPO辦法作出修訂并公開征求意見。此次修訂增加了針對新經(jīng)濟試點企業(yè)在法規(guī)適用方面的豁免條款，以解決未盈利及特殊股權架構(gòu)企業(yè)發(fā)行上市在現(xiàn)行制度層面的障礙。這些政策框架的制定為以BATJ（百度、阿里巴巴、騰訊、京東）為代表的新經(jīng)濟企業(yè)A股上市打開了大門。 在被問及“如果出現(xiàn)海外‘獨角獸’中概股常態(tài)化回歸A股現(xiàn)象，您認為會對市場產(chǎn)生什么影響？”時，有53.6%的投資者認為，這會造成市場供給快速擴容，利空大盤；有24.9%的投資者認為，獨角獸回歸將提升市場人氣，利好大盤；有14.5%的投資者認為，這將帶動市場風格轉(zhuǎn)換，利好科技股，利空藍籌股。 在被問及是否會投資回歸A市場的BATJ時，有50.4%的投資者表示不會投資，有49.6%的投資者表示會投資，兩者比例比較接近。而當被問及是否會投資尚未盈利的非BATJ獨角獸公司時，則有57.9%的投資者表示不會投資。 360以借殼上市方式回歸A股市場之后，公司估值出現(xiàn)較大幅度提升。此次調(diào)查就投資者如何看待獨角獸回歸后的估值問題進行了提問。 對此，有47.7%的投資者認為，若BATJ實現(xiàn)回歸A股市場，公司估值應當參照該公司在原市場估值，占比最高；有29.1%的投資者認為應當參照A股創(chuàng)業(yè)板估值；有7.9%的投資者認為這些企業(yè)在A股市場的估值可以較原市場估值翻倍；另外，分別有6.8%和8.5%的投資者認為估值可以翻5倍和10倍。 同時，將估值對象換成尚未盈利的非BATJ獨角獸公司時，投資者對這些企業(yè)估值態(tài)度的分布與BATJ大致相同。 對于首家海外中概股以非借殼上市形式實現(xiàn)回歸A股市場的時點，有41.9%的投資者認為將在二季度出現(xiàn)，有58.1%的投資者則認為將遲于二季度。