券商資管規(guī)模萎縮收入增加

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)16.88萬億元，相比2016年底的17.58萬億元減少了7000萬元，而與2017年一季度末的18.77萬億元相比，則是減少了1.89萬億元。

強(qiáng)監(jiān)管下，集合資管計(jì)劃和定向資管計(jì)劃規(guī)模均出現(xiàn)負(fù)增長。截至2017年年底，券商集合資產(chǎn)規(guī)模2.11萬億元，較2016年末降低3.71%；定向資管規(guī)模達(dá)到14.39萬億元，較2016年末降低2.00%。從分布看，以通道為主的定向資管計(jì)劃規(guī)模仍占最大比例，占總規(guī)模的80%，但較2016年底定向規(guī)模占比84%已有所降低。

雖然資管規(guī)模在收縮，但凈收入?yún)s不降反升。22家已公布2017年年報(bào)的上市券商共實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入238.2億元，同比增長13%。資管業(yè)務(wù)收入增速居于前三的券商分別為海通證券、華泰證券、東方證券，同比增長256%、122%、121%。其中，資管業(yè)務(wù)規(guī)模最大的是中信證券，總規(guī)模近1.67萬億元。其次則是華泰資管，達(dá)9125億元。國泰君安資管、招商資管、中信建投和廣發(fā)資管的業(yè)務(wù)規(guī)模也均在5000億元以上。

“資管業(yè)務(wù)仍然是券商業(yè)績的增長點(diǎn)，規(guī)模收縮倒逼券商向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型。”太平洋證券分析師魏濤表示，2017年是資管監(jiān)管大年，去資金池、去嵌套、去杠桿、去通道；今年靜待資管新規(guī)落地，行業(yè)總規(guī)模有進(jìn)一步下降的空間。在行業(yè)規(guī)模收縮的背景下，券商資管業(yè)務(wù)仍有潛力，方向在于提高主動(dòng)管理占比，進(jìn)而提升綜合管理費(fèi)率。

向多元化綜合性模式轉(zhuǎn)型

從機(jī)構(gòu)橫向?qū)Ρ葋砜?，相比銀行在廣泛的渠道網(wǎng)點(diǎn)布局、較高的風(fēng)險(xiǎn)管理水平上的優(yōu)勢，證券公司的優(yōu)勢在于提供貨幣、債券、股票、另類投資、股票質(zhì)押、資產(chǎn)證券化等全系列產(chǎn)品線，但其資管產(chǎn)品的零售渠道受到了較大的限制。

因此，券商要利用自身優(yōu)勢發(fā)展資管業(yè)務(wù)。東方金誠金融業(yè)務(wù)部助理總經(jīng)理李茜表示，一方面，證券公司可申請公募牌照獲取零售客戶。截至2017年末，行業(yè)共有13家證券公司獲得了公募牌照。沒有公募資質(zhì)的證券公司既面臨禁發(fā)公募產(chǎn)品，又將受穿透監(jiān)管影響，導(dǎo)致私募產(chǎn)品無法對接銀行公募產(chǎn)品。

另一方面，以高凈值客戶、機(jī)構(gòu)客戶為重點(diǎn)服務(wù)對象，由“單一通道”模式向“多元化、綜合性”的模式轉(zhuǎn)型。比如，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可以將一部分優(yōu)質(zhì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶導(dǎo)入資管業(yè)務(wù),兩者的協(xié)同服務(wù)有望有效提升客戶服務(wù)效果，增強(qiáng)客戶黏性；同時(shí)，圍繞IP0、債券發(fā)行、并購重組等業(yè)務(wù)，證券公司有可能衍生資管業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

從產(chǎn)品的角度看，愛建證券財(cái)富管理研究所分析師張志鵬認(rèn)為，目前的資管產(chǎn)品類別較為單一，投資范圍也局限，以股票、債券和非標(biāo)資產(chǎn)為主，且不同機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品配置趨同。我國券商資管混合投資和另類投資產(chǎn)品較為缺乏，未來ABS、REITs、對沖基金等產(chǎn)品模式都有望獲得發(fā)展。另外，伴隨金融對外開放的不斷擴(kuò)大，海外市場和多市場投資策略產(chǎn)品也是未來發(fā)展方向。

“隨著牌照紅利逐漸消退，未來行業(yè)‘馬太效應(yīng)’將愈演愈烈，擁有雄厚資本和資本經(jīng)營能力的券商有望進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢地位。”李茜表示，前期依靠規(guī)模創(chuàng)收的小型券商雖占據(jù)了一定的市場份額，但在主動(dòng)管理能力的監(jiān)管導(dǎo)向下，未來擁有資產(chǎn)組合管理能力的大型券商競爭優(yōu)勢將逐步凸顯，預(yù)計(jì)券商資管行業(yè)市場集中度將有所提高。

（林婷婷）