每經(jīng)編輯 張弩    

“新三板+H股”正式落地。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司（下稱“全國股轉(zhuǎn)公司”）與香港交易及結(jié)算所有限公司（下稱“港交所”）4月21日在京簽署合作諒解備忘錄。根據(jù)這份備忘錄，雙方歡迎對方市場符合條件的掛牌/上市公司在本市場申請掛牌/上市。

同時(shí)，全國股轉(zhuǎn)公司對掛牌公司申請到香港聯(lián)交所發(fā)行股票和上市，將不設(shè)前置性審查程序及特別條件。

合作諒解備忘錄的簽署，邁出了企業(yè)內(nèi)地與香港市場兩地掛牌的第一步。據(jù)悉，下一步雙方還將就具體操作層面的問題進(jìn)行論證和明確。

全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明在簽約儀式上致辭表示，合作諒解備忘錄的簽署，為掛牌公司“走出去”，國際資本“引進(jìn)來”提供了更多助力。這只是雙方合作的第一步，未來新三板市場還將在國際化道路上繼續(xù)前行，全國股轉(zhuǎn)公司也將推動(dòng)優(yōu)質(zhì)掛牌公司利用兩地掛牌的優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

生物科技類公司望率先嘗鮮

2017年3月22日，港交所在香港舉辦首屆生物科技峰會(huì)，港交所行政總裁李小加表示，港交所拓寬香港上市機(jī)制的準(zhǔn)備工作現(xiàn)已進(jìn)入最后階段，計(jì)劃讓符合一定要求但尚未有盈利或收入的生物科技公司來港上市。

在此之前，港交所于2月份就《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度咨詢文件》進(jìn)行了市場咨詢，其中建議修訂上市規(guī)則以促進(jìn)新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司，包括尚未盈利或未有收入的生物科技公司來港上市。經(jīng)過此輪咨詢之后，港交所最快將于4月底刊發(fā)咨詢總結(jié)文件，其后將正式接受按新上市機(jī)制遞交的上市申請。

“咨詢文件或與‘新三板+H’通道存在一定關(guān)聯(lián)，新三板市場有一批優(yōu)質(zhì)的生物醫(yī)藥企業(yè)。”知情人士認(rèn)為，“‘新三板+H’模式既是資本市場雙向開放的具體體現(xiàn)，也將拓寬內(nèi)地中小微企業(yè)融資渠道，符合資本市場深化改革服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與雙向開放的雙目標(biāo)。”

“‘新三板+H’模式有利于新三板與國際市場接軌，為多層次資本市場建設(shè)發(fā)揮重要作用。”聯(lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海表示，這一模式有諸多積極影響，最直接的影響是近期出現(xiàn)部分優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)摘牌去港股上市，這一通道開啟可以防止新三板優(yōu)質(zhì)公司流失。

新三板優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)流失情況或?qū)⒏纳?/h2>

根據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，2018 年 1 月 1 日至 2018 年 4 月 19 日之間，共有 386 家新三板企業(yè)摘牌，同 比增長 4.8 倍，其中，因轉(zhuǎn)至 A 股市場上市而退市的企業(yè)有 23 家，因生產(chǎn)經(jīng)營調(diào)整而退市的企業(yè)有 98 家。

2018 年 2 月 12 日，華圖教育由新三板摘牌，轉(zhuǎn)而謀求在港交所上市，成 為新三板首例轉(zhuǎn)道香港 IPO 的公司。“新三板+H 股”兩地掛 牌的模式的逐步推進(jìn)，有望留住謀求港交所上市的新三板優(yōu) 質(zhì)掛牌企業(yè)，新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)流失的情況將得到改善。

小企業(yè)赴港上市難度較大

安信證券表示，香港主板上市的財(cái)務(wù)條件雖較A股寬松但因有市值要求，主要接納的是規(guī)模較大的企業(yè)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示2017年-2018年港股上市的企業(yè)最近一年的盈利平均數(shù)是6.6億，中位數(shù)是7900萬。前兩年平均數(shù)是14.4億，中位數(shù)是1.2億，由此可見實(shí)際赴香港企業(yè)IPO的盈利并不低。

尤其是2018年2月港交所新發(fā)布的《優(yōu)化香港上市制度——有關(guān)新興公司及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)上市制度的咨詢》對未盈利生物科技類公司上市不通投票架構(gòu)、第二上市等做出了規(guī)定，也主要針對香港主板，或?qū)⒃鰪?qiáng)香港主板的吸引力。

安信證券還認(rèn)為，相比而言，香港創(chuàng)業(yè)板的上市條件更為寬松，沒有對盈利和營收的要求，但因?yàn)槿谫Y能力弱、定價(jià)能力不足等因素也并非最優(yōu)選擇。綜合來看，香港市場主要?dú)g迎新產(chǎn)業(yè)大型企業(yè)，中小企業(yè)如果想赴港上市依然面臨資本規(guī)模較小、市盈率較低、小市值公司容易被“忽視”的問題。

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