每經(jīng)編輯 張弩    

美國10年期國債收益率周二（4月24日）紐約時段早盤突破3%整數(shù)關(guān)口，為2014年1月來首次。最終下跌2個基點(diǎn)，至2.99%。

彭博報道，自2011年以來，3%關(guān)卡只被短暫觸及過兩次，分別是在2013年和2014年初，后來債券牛市將收益率壓低到紀(jì)錄低點(diǎn)。

市場的擔(dān)憂也蔓延至美股。周二美股收盤，道指重挫超400點(diǎn)，創(chuàng)逾一年最長連跌天數(shù)。標(biāo)普跌1.3%、納指跌1.7%。美股早盤上漲后大跌，卡特彼勒、亞馬遜盤中轉(zhuǎn)跌是市場逆轉(zhuǎn)的重要原因。美油跌超1.2%。10年期美債收益率一度突破3%。鋁價創(chuàng)1988年來最大兩日跌幅。數(shù)字貨幣集體上漲。

美國10年期國債收益率常被作為國際債券市場標(biāo)桿，昨日盤中最高達(dá)到2.998，無限接近3%大關(guān)，今日延續(xù)趨勢一舉突破該關(guān)口。

金融博客Zerohedge認(rèn)為，美股股指盤中轉(zhuǎn)跌可能是對10年期美債收益率升破3%的延遲反應(yīng)。

意味著什么？

美國10年期國債收益率，常被視作全球借貸成本的黃金指標(biāo)。美債收益率的攀升，釋放出的發(fā)債成本攀升的信號，對于企業(yè)來說來者不善，過去低利率環(huán)境下的寬松信貸恐怕時日無多。

以10年期美債收益率作為參考標(biāo)的的地方政府發(fā)債成本同樣也會上升，危及基礎(chǔ)設(shè)施投資前景。房貸利率、汽車貸款利率也將跟進(jìn)上升，影響百姓生活的收支平衡。

名號響亮的固定收益投資人，例如DoubleLine Capital的Jeffrey Gundlach（“新債王”）和Guggenheim Partners的Scott Minerd，都把3%當(dāng)作是決定30年債券牛市是否告終的指標(biāo)。

在研究市場型態(tài)的分析師心中，一旦收益率突破3.05%，達(dá)到上次2011年觸及的水平，那么市場可能會從天堂掉到地獄。

自金融危機(jī)以來，股票創(chuàng)造的回報超過了固定收益產(chǎn)品，但是這種優(yōu)勢在持續(xù)消退：標(biāo)普500指數(shù)的盈利收益率相對于10年期美國國債收益率的價差，目前徘徊于八年來最低水平附近。

據(jù)Strategas Research Partners技術(shù)分析主管Chris Verrone稱，如果國債收益率升破3%，那么未來幾年，股市與固定收益投資的價值就會換位。

新興市場投資者也注意到了這一點(diǎn)。與三個月前的情況不同，當(dāng)時利率飆升讓他們感到樂觀；而現(xiàn)在，他們卻有更多的理由感到憂慮，而所憂慮的東西，從貿(mào)易爭端到全球經(jīng)濟(jì)同步增長速度不斷放緩，不一而足。SEB駐斯德哥爾摩首席新興市場策略師Per Hammarlund稱，大宗商品價格驅(qū)動下的通脹還可能導(dǎo)致貨幣緊縮步伐加快，而這種情況將會對新興市場造成不成比例的傷害。

利率波動或致美股出現(xiàn)30%~40%修正

Taurus財富顧問（Taurus Wealth Advisors）執(zhí)行董事雷納•米迦勒•普萊斯在接受CNBC采訪時表示，有跡象顯示，固定收益市場可能要重新調(diào)整，隨著時間的推移，可能會導(dǎo)致更高的資本成本。他指出，貨幣政策和財政刺激都有可能引發(fā)通脹，3%的10年期美國國債收益率將在全球金融市場的環(huán)境下重新定價。普萊斯還補(bǔ)充稱，投資者擔(dān)心進(jìn)一步增加債券收益率可能導(dǎo)致股票和公司債的修正。

普萊斯表示，美國股市可能會出現(xiàn)30%-40%的修正，他認(rèn)為，這個觀點(diǎn)并不悲觀——“我想我是更現(xiàn)實(shí)罷了，別忘了我們正處于一段牛市的后期。每個人都習(xí)慣于購買債券，這確實(shí)是正確的投資策略。這就像是一個類比——債券的錯誤定價導(dǎo)致股票的估值很低。”

由于美國各大企業(yè)已經(jīng)背負(fù)了大量的債務(wù)，普萊斯指出，“這些企業(yè)或?qū)⒚媾R一個更具挑戰(zhàn)的前景，注意各自投資組合的搭配，并減少被動型ETF的持倉是非常重要的。”

什么原因?qū)е拢?/h2>

Hantec Markets市場分析師Richard Perry表示，隨著近期大宗商品價格上漲的通脹影響，以及地緣政治風(fēng)險的消退，美國債券收益率已出現(xiàn)大幅上升的趨勢。

此外，美債供過于求以及經(jīng)濟(jì)基本面走好也加劇了市場對美債的拋售。

今年美國實(shí)行赤字經(jīng)濟(jì)，不但大規(guī)模減稅，并計劃要擴(kuò)大財政支出。美國2019財年預(yù)算計劃出爐，總規(guī)模達(dá)到4.4萬億美元規(guī)模，2019年的赤字幾乎是2017年的兩倍，達(dá)到98.4億美元。在接下來的10年里，赤字總額將達(dá)到7.1萬億美元，美國國家債務(wù)將增加到近30萬億美元。為此，各界都預(yù)計2018年美債發(fā)行量將會攀升。

根據(jù)BMO資本市場的數(shù)據(jù)，本周美國將發(fā)行兩年期、五年期和七年期的美債，發(fā)行總額高達(dá)960億美元，為2014年以來的最大規(guī)模。其中，兩年期美債標(biāo)售規(guī)模將增至320億美元，為四年內(nèi)最大，或?qū)⒋驂憾唐谙廾纻膬r格。

野村證券固定收益部主管George Goncalves稱，一邊是美聯(lián)儲“縮表”，央行對債券的邊際購買力度下降，一邊是債券供應(yīng)量上升，因此最終很可能會出現(xiàn)供過于求、債券收益率上升的狀況。

而從基本面來看，盡管不確定性加劇、地緣沖突頻發(fā)，但今年全球仍處于擴(kuò)張周期，國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計今明兩年全球仍將維持3.9%的相對高增速，顯著高于去年10月的預(yù)測，也高于2017年3.7%的全球增速。IMF同期預(yù)計，中國今明兩年增速分別為6.6%和6.4%，美國今明兩年增速分別為2.9%和2.7%，和2017年10月報告相比，均有所上調(diào)。

美聯(lián)儲預(yù)計今年再加息兩次，且聯(lián)邦基金利率預(yù)計到2020年要從當(dāng)前的1.5%~1.75%的區(qū)間，攀升至2020年的3.6%左右，美債收益率在這一背景下似乎也沒有持續(xù)下降的可能性。

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合華爾街見聞、彭博Bloomberg、wind