圖片來源：視覺中國

A股市場每一條K線都在無聲地訴說一段故事。

據上證報資訊統(tǒng)計，2017年四季度以來，股價跌幅超過30%的A股公司逾700家，占比達20%。其中，有長期陰跌不止的，也有斷崖式“閃崩”的。

股價波動的原因難以一一透析。但通過2017年年報及2018年一季報股東榜的“十張臉孔”的變化，可以探尋主力資金出沒的軌跡，減小踩雷概率。

“閃崩”：是誰砸出的浪花

2017年底，“閃崩”成為A股市場熱詞。部分個股從高位平臺上“跳水”，以90度角的姿態(tài)自由落體，浪花飛濺。

作為普通投資者，解碼“閃崩”現(xiàn)象的一個觀測窗口是當日龍虎榜。而進一步剖解定期報告的股東榜單及股東戶數(shù)等指標，可更清晰地還原資本出沒的軌跡。

例如，三圣股份今年3月19日漲停后，次日出現(xiàn)巨幅震蕩，當天成交量高達13.3億元，股價見頂下跌，之后連續(xù)出現(xiàn)4個跌停板，迄今累計跌幅近50%。由于“閃崩”出現(xiàn)在3月下旬，公司今年一季報的流通股股東榜單變化揭示了答案：曾被私募產品“霸屏”的股東榜，僅剩一眾自然人股東駐守。

再回看三圣股份2017年年報，彼時場面頗為壯觀：前十大流通股股東幾乎全是信托計劃類的私募產品，且前五名均是新進機構。至此，三圣股份的“砸盤”主力已精準鎖定。比如，金谷·信惠9號集合信托計劃2017年四季度買入499萬股，坐上了2017年年報流通股股東榜的首席，但今年一季報已閃撤。再看股東戶數(shù)指標，從年報的1.49萬戶驟增至一季報的5.29萬戶，籌碼急速分散。

視線再往前移，三圣股份2017年三季報中，私募占據的席位也是滿滿當當，且有4只產品為新進。觀照二級市場，該公司股價在去年三季度、今年一季度出現(xiàn)兩波明顯的上漲，可見背后是私募資金在接力推動。

三圣股份主營建材化工和醫(yī)藥制造，從基本面和消息面看并無異樣，2017年盈利1.8億元，增長53%；今年一季度盈利3439萬元，增長32.9%。

此類情形并不鮮見。文投控股今年1月8日復牌以來累計跌幅達56%。一季報顯示，2017年年報中的第二大流通股股東潤之信50期集合信托計劃減持了424萬股，中金公司、聚鑫2021號信托計劃、至信262號集合信托計劃、南華期貨銀葉3號資管等機構均撤出了榜單。股東戶數(shù)增幅很大，從2017年年報的近1.8萬戶猛增至一季報的3.3萬戶。好利來與之類似，今年2月連續(xù)5個跌停板，一季報顯示，4只資管及信托產品離場，股東戶數(shù)從2017年年報的4784戶增至一季報的1.2萬戶。再如浪莎股份，去年12月出現(xiàn)跌幅45%的股價調整，年報顯示，7只私募產品撤離，股東戶數(shù)從去年三季報的6094戶激增至年末的1.77萬戶。

“一般來說，股東戶數(shù)大增表明主力資金出貨，籌碼趨于分散，期間往往伴隨著股價的大幅下跌。”市場人士表示，從投資邏輯上看，籌碼持續(xù)分散的公司，股價上漲的動力較弱。

探因：灰犀牛還是黑天鵝？

表面上看，“閃崩”發(fā)生時幾乎毫無預兆，但也并不代表無跡可尋。

“不少‘閃崩’股消息面上并沒有什么利空，但可能只是普通投資者不知道壞消息。”有投行人士表示，“閃崩”股的一個重要特征是長期被高度控盤，蒙面股東之間看似無關聯(lián)，但其實有著相當大的“默契”。另一個重要的原因是，由于監(jiān)管新規(guī)臨近，部分機構已開始規(guī)范旗下資管和信托產品，資金方出于回籠款項、產品到期或是順應監(jiān)管政策等原因，主動或被動拋售個股。

如果說，部分個股在長期被高度控盤后，由于某一因素觸發(fā)機構出貨造成股價異動屬于“灰犀牛”，那么，部分個股暴跌則更多是由于遭遇了“黑天鵝”的襲擾。

典型如大連電瓷。今年1月，央視報道了相關方利用幾十億元資金，掌控數(shù)百個賬戶操縱大連電瓷股價的情況，該公司股票在去年底復牌后連續(xù)跌停。2017年年報顯示，峻茂15號單一資金信托等5只私募產品新進駐扎，當期亦有3只信托計劃產品退出。今年一季報顯示，年報中的6只私募產品全部撤離，一批自然人股東進入榜單。

股東戶數(shù)與股價起伏桴鼓相應。截至2017年末，大連電瓷的股東數(shù)從此前的1.36萬戶躥升到4.49萬戶，今年一季度增至5.19萬戶。可見，機構的大量籌碼落到了散戶手里。

另如，去年12月，顧地科技實控人任永青涉嫌信披違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調查，公司股票今年2月復牌后連續(xù)6個跌停。由此引發(fā)的連鎖反應是，控股股東山西盛農為應對質押股票平倉風險，籌劃轉讓控制權，后因故終止。一季報顯示，3只公募基金和1只信托計劃集體撤離，但同期進駐了四家機構股東。更驚人的是，去年三季報公司有5631戶股東，至今年一季度末變成了5.62萬戶，足足擴張了10倍。

值得玩味的是，部分“閃崩”集中發(fā)生在公司易主前后。比如，今年1月延華智能的控制權交棒給雁塔科技后，2月份股價突然跳水，最高跌幅達60%。一季報顯示，八名自然人股東從流通股榜單中消失，取而代之的新面孔也是自然人。步森股份在易主后不久也出現(xiàn)“閃崩”，區(qū)間最大跌幅約60%。

“部分公司易主后，原先的暗籌急于出貨，或因前后兩任實控人產生裂隙等，都可能造成股價大幅波動。”市場人士表示，從前兩年易主公司的整體情況看，杠桿買家入主后遭遇了嚴監(jiān)管、去杠桿、撤通道的監(jiān)管環(huán)境，資本運作不力導致股價深幅下跌，反過來引發(fā)質押股票的平倉危機。