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對比之前發(fā)布的征求意見稿，此次央行發(fā)布的《意見》出現(xiàn)了一些變化。此前，市場參與人士對于資管新規(guī)最大的討論點(diǎn)在于禁止期限錯(cuò)配、凈值化管理、過渡期。

對于這幾個(gè)熱點(diǎn)，上證報(bào)記者第一時(shí)間梳理了正式稿與征求意見稿在相關(guān)問題上的表述：

一、期限規(guī)定

正式稿：

——為降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化資產(chǎn)管理產(chǎn)品久期管理，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品期限不得低于90天。

——資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或者間接投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開放日。

——資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或者間接投資于未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)的，應(yīng)當(dāng)為封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，并明確股權(quán)及其受（收）益權(quán)的退出安排。未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)的退出日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日。

征求意見稿：

——為降低期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化資產(chǎn)管理產(chǎn)品久期管理，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品最短期限不得低于90天。

——資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或者間接投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日或者開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的最近一次開放日。

——資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或者間接投資于未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)的，應(yīng)當(dāng)為封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，并明確股權(quán)及其受（收）益權(quán)的退出安排。未上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán)的退出日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日。

二、凈值規(guī)定

正式稿：

——金融機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，及時(shí)反映基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，由托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行核算并定期提供報(bào)告，由外部審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)確認(rèn)，被審計(jì)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)披露審計(jì)結(jié)果并同時(shí)報(bào)送金融管理部門。

——金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，鼓勵(lì)使用市值計(jì)量。符合一定條件的，可按照企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則以攤余成本進(jìn)行計(jì)量。

征求意見稿：

金融機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。

三、過渡期規(guī)定

正式稿：

過渡期為本意見發(fā)布之日起至2020年底，對提前完成整改的機(jī)構(gòu)，給予適當(dāng)監(jiān)管激勵(lì)。

征求意見稿：

過渡期自《指導(dǎo)意見》發(fā)布實(shí)施后至2019年6月30日。

由此可以看出，對于禁止期限錯(cuò)配的規(guī)定并沒有改變，對于產(chǎn)品凈值化管理和過渡期安排均進(jìn)行了一定調(diào)整。

在非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)投資方面，《意見》明確標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的核心要素，提出期限匹配、限額管理等監(jiān)管措施，引導(dǎo)商業(yè)銀行有序壓縮非標(biāo)存量規(guī)模。

在產(chǎn)品凈值化管理方面，《意見》要求資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，明確剛性兌付的認(rèn)定及處罰標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)以市值計(jì)量所投金融資產(chǎn)，同時(shí)考慮到部分資產(chǎn)尚不具備以市值計(jì)量的條件，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金融資產(chǎn)以攤余成本計(jì)量。

在消除多層嵌套方面，《意見》統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，要求監(jiān)管部門對資管業(yè)務(wù)實(shí)行平等準(zhǔn)入，促進(jìn)資管產(chǎn)品獲得平等主體地位，從根源上消除多層嵌套的動機(jī)。同時(shí)，將嵌套層級限制為一層，禁止開展多層嵌套和通道業(yè)務(wù)。

在統(tǒng)一杠桿水平方面，《意見》充分考慮了市場需求和承受力，根據(jù)不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級設(shè)置了不同的負(fù)債杠桿，參照行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對允許分級的產(chǎn)品設(shè)定了不同的分級比例。

在合理設(shè)置過渡期方面，經(jīng)過深入的測算評估，相比征求意見稿，《意見》將過渡期延長至2020年底，給予金融機(jī)構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時(shí)間。對過渡期結(jié)束后仍未到期的非標(biāo)等存量資產(chǎn)也作出妥善安排，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)回資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，確保市場穩(wěn)定。

中國證券網(wǎng) 記者：李丹丹

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