每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 葉峰    

今天，備受關(guān)注的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》）終于正式發(fā)布了。

這其中對于公募基金的影響，也是非常值得說一說的。有業(yè)內(nèi)人士表示：“在剛兌沒有被打破之前，專業(yè)是不值錢的”。

而向來以專業(yè)著稱的公募行業(yè)，在資管新規(guī)出來之后，專業(yè)的價值或?qū)⒙w現(xiàn)體現(xiàn)出來。那么，具體的影響都有哪些方面呢？讓《每日經(jīng)濟新聞》記者來一一劃重點。

貨幣基金和短期理財基金或受影響

首先，《意見》指出，金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)合理確定資產(chǎn)管理產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的期限，加強對期限錯配的流動性風(fēng)險管理，金融監(jiān)督管理部門應(yīng)當(dāng)制定流動性風(fēng)險管理規(guī)定。為降低期限錯配風(fēng)險，金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)強化資產(chǎn)管理產(chǎn)品久期管理，封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品期限不得低于90天。

此外，《意見》進一步指出，金融機構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實行凈值化管理，堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。

而上述這些規(guī)定顯然對于公募基金而言，主要影響就在于貨幣基金和短期理財基金。

不過根據(jù)中國銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2017年11月17日發(fā)布《指導(dǎo)意見》的征求意見稿發(fā)布后，貨幣市場基金與短期理財債券基金繼續(xù)保持較大規(guī)模的增長。

具體來看，貨幣市場基金在2017年6月底、2017年9月底、2017年12月底、2018年3月底規(guī)模分別為51198.06億元、63457.62億元、67661.51億元、73458.09億元，季度分別增長23.95%、6.62%、8.57%。短期理財債券基金在2017年6月底、2017年9月底、2017年12月底、2018年3 月底規(guī)模分別為2018.89億元、2202.12億元、3653.69億元、6379.16億元，季度分別增長9.08%、65.92%、74.60%。

中國銀河證券基金研究中心胡立峰表示：“截至2018年3月31日，采用攤余成本的貨幣市場基金規(guī)模73458億元、短期理財債券型基金規(guī)模6379億元，二者合計79837億元。接近8萬億元的攤余成本法計量的公募基金是否要凈值化管理，目前還未明確。”

值得關(guān)注的是，從目前貨幣基金以及債基等規(guī)模占公募整體規(guī)模的比例來看，公募基金所對應(yīng)的投資人群，其實大多數(shù)正是屬于中低風(fēng)險偏好者，在資管行業(yè)的賽道規(guī)則明確的情況下，對于接下來如何服務(wù)好這群投資者，將是考驗公募基金從業(yè)者功力的時候了。

有業(yè)內(nèi)人士就指出：“對于中低風(fēng)險偏好的客戶的確有可能會因為 “固收類產(chǎn)品”、“委外資產(chǎn)產(chǎn)品”、“表內(nèi)轉(zhuǎn)表外資產(chǎn)”的禁止，這類既有通道的固定收益和剛兌被打破，不得不接受“凈值型產(chǎn)品”，在這種前提背景下，會給公募基金的從業(yè)人員會有更多的發(fā)揮空間，對公募基金行業(yè)來說，更是一個考驗專業(yè)的機會。”

分級和保本基金或逐步退出

《意見》中，還有兩條規(guī)定也是頗值得關(guān)注，一是公募產(chǎn)品不得進行份額分級；二是資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行人或者管理人違反真實公允確定凈值原則，對產(chǎn)品進行保本保收益的行為,視為剛性兌付，如認(rèn)定存在剛性兌付行為的，將進行懲處。

這兩條規(guī)定，基本上是宣告保本基金與分級基金必須轉(zhuǎn)型或終止。值得一提的是，截至2018年3月31日，存量的保本基金剩余1461億元，在6個季度之內(nèi)，保本基金規(guī)模減少57.17%。

在胡立峰看來，“預(yù)計《指導(dǎo)意見》正式實施后，會進一步加速保本基金的到期轉(zhuǎn)型，甚至不排除一些基金召開持有人大會提前轉(zhuǎn)型。和高峰期相比，分級基金的規(guī)模大幅度下降，截至目前，存量分級基金中的分級B目前剩余大約300億份基金份額，折算成資產(chǎn)凈值不到300億元。預(yù)計《指導(dǎo)意見》正式實施后，分級份額終止將進一步加速。”

前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍也分析稱，“新規(guī)將對國內(nèi)資管行業(yè)進行全面統(tǒng)一規(guī)范，資管行業(yè)即將步入統(tǒng)一監(jiān)管時代。資管新規(guī)的核心是打破剛兌、破除多層嵌套與禁止資金池模式，清理理財亂象，降低分級杠桿，讓資管業(yè)務(wù)回歸主動管理本源。這有利于引導(dǎo)資金進入基金等正規(guī)理財產(chǎn)品，保護投資者資金安全，短期來看，清理違規(guī)理財資金可能引起市場波動，但長期來看對股市健康發(fā)展非常有利。”

看好公募未來發(fā)展

《意見》還指出，資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的受托機構(gòu)應(yīng)當(dāng)為金融機構(gòu)，受托機構(gòu)應(yīng)當(dāng)切實履行主動管理職責(zé)，不得進行轉(zhuǎn)委托，不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

而“所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品”這個規(guī)定，結(jié)合近期的養(yǎng)老金公募產(chǎn)品以及FOF產(chǎn)品的推出，對于公募行業(yè)來說也可以算得上利好之一。

盈米財富相關(guān)人士也指出，“新的資管新規(guī)出臺以后，很大程度上限制了非資管本業(yè)的業(yè)務(wù)，比如通道業(yè)務(wù)、大拆小業(yè)務(wù)，甚至配合銀行不能做委貸業(yè)務(wù)。一定程度上來說，資管新規(guī)是讓資產(chǎn)管理行業(yè)回歸正軌的很好的一個手段，讓資管去做資管該做的事情。對于整個行業(yè)來說，可預(yù)見的是，接下來會有很多不合規(guī)、不專業(yè)、不規(guī)范的資管從業(yè)人員面臨洗牌。”

“目前行業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為公募行業(yè)相對樂觀，在監(jiān)管新規(guī)中，過去不合理存在的固定收益被打破，讓理財市場回歸到風(fēng)險和收益匹配的經(jīng)營環(huán)境。公募基金最大的優(yōu)勢在于，起點比較低，收益和風(fēng)險在國家成熟的監(jiān)管體系下，匹配程度已經(jīng)比較成熟。當(dāng)市場的跑道變得合規(guī)，公募基金作為金融資產(chǎn)的“模范生”會得到更多投資者的認(rèn)可和支持，我們非常看好未來的發(fā)展。”相關(guān)人士進一步說道。