每經(jīng)記者 畢媛媛    每經(jīng)實習記者 張春楠    每經(jīng)編輯 溫夢華    

4月26日，快樂購重大資產(chǎn)重組獲證監(jiān)會有條件通過，這也意味著芒果TV離成功注入A股又近了一步。算上3月份登陸美股的B站和愛奇藝，以活躍用戶來看，2018年前三月排名前5的視頻網(wǎng)站已經(jīng)全部登陸資本市場。

當騰訊、愛奇藝、優(yōu)酷的“三國殺”還在愈演愈烈之時，成立僅4年，仍處于“第二梯隊”的芒果TV已經(jīng)率先實現(xiàn)盈利。據(jù)今年4月更新的最新報告書顯示，芒果TV主運營方快樂陽光2017年實現(xiàn)凈利潤近5億元，其中出售內(nèi)容版權(quán)支撐起將近7成的毛利。

對于用戶跟著內(nèi)容走的在線視頻平臺來說，芒果TV背靠湖南廣電，在持續(xù)輸出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上有天然的優(yōu)勢。不過，背負巨額業(yè)績承諾，芒果TV這種輸出能力是否足以穩(wěn)定盈利？對于其他視頻平臺，虧損和內(nèi)耗又將何時到頭呢？

內(nèi)容版權(quán)運營成為率先盈利關(guān)鍵

此次重大交易中，芒果TV無疑是最重要的核心資產(chǎn)。據(jù)交易披露，芒果TV的運營方快樂陽光作價95.3億元，占據(jù)交易總額的82.5%。

2014年“誕生”的芒果TV目前為止只有4歲。在開始階段基本上是湖南臺的內(nèi)容對芒果TV的單項輸出，不過隨著芒果TV自身的內(nèi)容生產(chǎn)能力正逐步得到市場肯定，這一情況開始出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。湖南廣播電視臺臺長、湖南廣播影視集團有限公司董事長呂煥斌在去年11月份曾表示芒果TV已經(jīng)在為電視臺反哺優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，“由過去的單向內(nèi)容輸送，到雙向內(nèi)容互動。”

目前芒果TV已經(jīng)成功躋身前5大在線視頻平臺。根據(jù)QuestMobile發(fā)布的2018年中國移動互聯(lián)網(wǎng)春季報告，除了背靠BAT的愛奇藝、騰訊視頻以及優(yōu)酷毫不意外地包攬前三外，芒果TV在活躍用戶數(shù)上，以微弱優(yōu)勢領(lǐng)先嗶哩嗶哩排在第四名的位置，而B站和芒果TV的主要用戶都是90后。

已披露財報顯示，在這前5大視頻網(wǎng)站中，芒果TV是唯一已經(jīng)實現(xiàn)盈利的?？鞓焚?月份最新更新的重組報告顯示，快樂陽光在2017年全年的營業(yè)收入為33.84億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為4.89億元，而在2016年快樂陽光仍虧損6.9億元。

▲快樂陽光相關(guān)業(yè)績情況（圖/相關(guān)公告）

投資和出售優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是芒果TV能夠盈利的關(guān)鍵。相比于愛奇藝等純網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站收入主要依賴于廣告和付費會員，芒果TV的收入結(jié)構(gòu)更加多元。其中互聯(lián)網(wǎng)視頻（包括廣告收入、會員收入、直播收入）只貢獻了一半的營收，而且毛利率仍為負值。也就是說，只依靠廣告和用戶付費，芒果TV依然不能盈利。

與此相對，內(nèi)容運營收入（影視劇和綜藝的投資分成以及版權(quán)銷售）在2017年的毛利率則高達74.22%，為芒果TV貢獻了將近7成的毛利。在營收占比上也處于穩(wěn)步提升的狀態(tài)，已經(jīng)占據(jù)了將近3成的營收。

▲快樂陽光營業(yè)收入構(gòu)成情況（圖/相關(guān)公告）

在艾媒咨詢CEO張毅看來，背靠湖南廣電得到的高品質(zhì)內(nèi)容的持續(xù)輸出能力是芒果TV率先實現(xiàn)盈利的根本。“艾媒咨詢的數(shù)據(jù)顯示，視頻網(wǎng)站用戶的忠誠度并不高，用戶就像換臺一樣，能留住他們的主要還是靠優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和版權(quán)。”張毅對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

不過，對于芒果TV未來發(fā)展的獨立性也有投資人表示了疑問。“芒果TV登陸A股并不能說市場期待它證券化，因為它是資產(chǎn)注入形式而非IPO。”香頌資本董事沈萌認為芒果TV能盈利還是主要背靠湖南廣電這棵大樹，獨立性比較弱，“未來芒果TV除了要和BAT旗下三個純粹的網(wǎng)絡(luò)視頻企業(yè)競爭外，可能還會面臨在湖南廣電內(nèi)部新舊媒體之間對資源的競爭。”

優(yōu)質(zhì)內(nèi)容輸出仍存變數(shù)

在芒果TV成功有條件登陸A股的第二天，北京時間4月27日，愛奇藝也發(fā)布了公司上市以來的第一份財務(wù)報告。

第一季度未經(jīng)審計的財務(wù)報告顯示，截至2018年3月31日，愛奇藝第一季度凈虧損為3.96億元，相比上年同期的11.19億元虧損，收窄大約6成，同時運營虧損為10.62億元，運營虧損率為22%。

“其實很多投資人都在問我，愛奇藝在什么時候才有實現(xiàn)盈利的可能，我認為至少未來3~5年都比較困難。”張毅認為主要還是商業(yè)模式的問題，目前傳統(tǒng)視頻網(wǎng)站已經(jīng)陷入了同質(zhì)化的競爭。“大家都想把對手消滅掉，這種正面的商業(yè)競爭推動版權(quán)價格水漲船高。”

在張毅看來，芒果TV已經(jīng)具備了持續(xù)盈利的能力。“雖然在月活等流量上芒果TV和所謂的第一梯隊還有一段距離，但我認為相比月活數(shù)，輸出內(nèi)容的能力和賺錢的水平對企業(yè)來說更重要，因為用戶始終是跟著內(nèi)容走的。”

▲圖片來源：視覺中國

值得注意的是，剛剛擺脫虧損的芒果TV仍面臨巨大的業(yè)績承諾壓力。根據(jù)對賭協(xié)議，芒果TV要在2018年度到2020年度分別完成6.8億元、9.1億元以及12.9億元的凈利潤承諾，即芒果TV要在未來3年內(nèi)共完成28.8億元的凈利潤。

而目前芒果TV仍面臨內(nèi)容變現(xiàn)上的較大波動。例如內(nèi)容運營板塊的毛利率為例，在2016年曾出現(xiàn)大幅下滑，由將近7成縮水至4成，公司解釋稱是因為內(nèi)容的市場波動，比如2015年的《全員加速中》和2017 年的《歌手》市場反響較好，顯著拉高了當年的毛利率。

政策層面，芒果TV和湖南廣電也面臨被批“娛樂立臺”的風險，2017年因“嘉賓衣著暴露、鏡頭挑逗”，受到省局批評的芒果TV自制網(wǎng)綜節(jié)目《黃金單身漢》被迫全面下線，當年為芒果TV帶來超過1800萬元的損失。