每經(jīng)記者 冷輝    每經(jīng)編輯 姚祥云    

2018年4月23~25日在上海，由投中信息、投中網(wǎng)主辦，投中資本協(xié)辦的“第十二屆中國投資年會·年度峰會”上，歌斐資產(chǎn)（歌斐資產(chǎn)管理有限公司）創(chuàng)始合伙人、董事長兼CEO殷哲，歌斐資產(chǎn)私募股權(quán)投資合伙人曾純接受了《每日經(jīng)濟新聞》在內(nèi)的多家媒體的采訪。資料顯示，以母基金為產(chǎn)品主線起家的歌斐資產(chǎn)，2017年第四季度末管理規(guī)模已超1480億元人民幣。

對于獨角獸相關(guān)的話題，殷哲表示，歌斐資產(chǎn)也參與了諸多獨角獸項目，項目質(zhì)地都比較優(yōu)秀，現(xiàn)在正好也碰到一個風(fēng)口。他認(rèn)為，中國經(jīng)濟發(fā)展到了一定階段、體量，資本市場對于一些優(yōu)秀的、行業(yè)中有影響力的頭部公司，反響是積極的。過去很多獨角獸都去海外上市，現(xiàn)在我們積極歡迎獨角獸回國。另一方面，就怕大家一窩蜂地跟進。從投資來說，更多的還要遵循基本面，尋找一個公司發(fā)展背后的原因，最后(投資)能帶來多少回報和投資的價格、退出的時點有關(guān)系。

以(相對)純粹的財務(wù)回報為追求 投資更加市場化

殷哲表示，和一些政府引導(dǎo)型的母基金相比，歌斐資產(chǎn)的母基金背后的資金來源絕大部分都是高凈值個人客戶。這個特性決定了歌斐是以相對純粹的財務(wù)回報為追求，追求穩(wěn)健的增值。

談及資管新規(guī)對于歌斐的影響，殷哲談到，投到歌斐資產(chǎn)母基金的資金，期限是與子基金的期限相匹配甚至更長的，我們根據(jù)資金期限去匹配投資，一些PE投資最長的都是十年，沒有短錢長投的情況，因此資管新規(guī)的嚴(yán)監(jiān)管對歌斐資產(chǎn)可以說是有利的。

從投資偏好來說，殷哲認(rèn)為，正是因為這些特點、LP的訴求，歌斐資產(chǎn)可以市場化地根據(jù)自己的篩選標(biāo)準(zhǔn)來挑選市場中更好的基金。

關(guān)于歌斐資產(chǎn)挑選GP的標(biāo)準(zhǔn)，曾純表示，歌斐資產(chǎn)不會單一地去看階段、看行業(yè)，總體還是順著大的行業(yè)發(fā)展，抓住核心的GP、同時布局明日之星。具體來說，是把整個細(xì)分的行業(yè)地圖畫出來，基于這個地圖，對不同的GP充分了解，找到每個GP的核心競爭力，把它放在地圖的相應(yīng)位置，確定相互的關(guān)系，最終把最具有比較優(yōu)勢的人挑選出來。很多不同GP之間確實難分伯仲，歌斐資產(chǎn)就會采取一個更多元化的配置方式。

“任何一個基金GP的核心都是人，歌斐資產(chǎn)要找富有激情和愿景、夠?qū)Ｗ⒌?，同時有非常清晰的方法論、獨立思考能力，能長期發(fā)展的GP。” 曾純稱，這是在價值觀層面的落腳。

殷哲對此補充到，歌斐資產(chǎn)的組合構(gòu)建有自己的策略、體系和主觀思考，先畫圖，然后看每個GP所在的位置，主動構(gòu)建一個組合，確定哪個是代表未來的趨勢。然后對每個管理人深度的辨別，這需要花時間考察，其專注度是否聚焦，是否有自己非常清晰的投資策略、投資理念，所在領(lǐng)域上是不是比別人看得更深、更透等，需要多個GP之間互相比較。

客觀看待母基金行業(yè)的爆發(fā) 整體市場跟上更重要

近兩年包括政府引導(dǎo)型母基金在內(nèi)的多只大型母基金相繼成立，規(guī)模動輒幾十億，這是否意味著母基金行業(yè)迎來了大發(fā)展期？殷哲對此表示，歌斐資產(chǎn)還是比較客觀地看待這個問題：

一方面國有資本、政府引導(dǎo)資金推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，是一個國家的戰(zhàn)略，這些代表新的技術(shù)、新的商業(yè)模式的初創(chuàng)期公司不斷成長，才能推動整個中國經(jīng)濟進一步的發(fā)展。初創(chuàng)公司又需要資金，如果說從國家層面來推動整個創(chuàng)投行業(yè)、技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，是很有價值的。

另一方面，政府引導(dǎo)基金畢竟還是引導(dǎo)的形式，更重要的還是需要整個市場的跟上，讓大家意識到這是一個符合投資目的、投資策略的投資方式。PE私募股權(quán)有國家的政策推動，也是一個非常重要的財富管理或者資產(chǎn)配置要素。這一點是好的現(xiàn)象。而不好的現(xiàn)象是可能會帶來一窩蜂而上，未來假設(shè)說發(fā)展沒有跟上，或是退出機制沒有跟上，這本身也會帶來資金的沉淀，減弱效果。

曾純則提到，母基金實際上是圍繞在GP和LP中間，一邊圍繞多樣化的GP去做資產(chǎn)組合，另一邊是圍繞多層次的LP的需求做資產(chǎn)的配置。從海外來看，母基金也不是一個突發(fā)式、脈沖式的發(fā)展，實際上一直是穩(wěn)步發(fā)展的態(tài)勢。中國的GP群體，也在不斷地多樣化和裂變，一直在穩(wěn)步成長。中國多層次LP結(jié)構(gòu)還沒有形成，不像國外有一些慈善基金，可能這個群體在中國還是相對缺失的，中國的LP群體還在不斷發(fā)展過程當(dāng)中。