新規(guī)實(shí)施一周年 分級基金份額萎縮60%

距離分級基金新規(guī)實(shí)施已滿一周年，投資者門檻的上升和基礎(chǔ)市場的震蕩，讓分級基金規(guī)模日益萎縮，流動性集中的現(xiàn)象也日趨明顯。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月1日，市場上全部145只分級基金總份額為634.62億份，比去年同期下降944.04億份，同比萎縮59.8%。而環(huán)比上月數(shù)據(jù)來看，分級基金總份額一月內(nèi)逆市增長85億份，微增4.26%。

從前十大分級基金龍頭數(shù)據(jù)看，前十大龍頭分級總份額達(dá)377.73億份，在分級基金市場占比接近60%。其中，富國創(chuàng)業(yè)板分級仍以90.94億份位居分級基金龍頭位置，并以15.5億份的增額成為上月規(guī)模增長最多的分級基金，份額增速為20.54%。富國基金旗下的富國證券分級、富國中證軍工分級也分別位居分級龍頭第二位和第六位。

與此同時，不少龍頭分級基金受到資金的逆市加倉，如富國證券分級、富國創(chuàng)業(yè)板分級、銀華深證100等7只分級基金的總份額都有不同幅度的擴(kuò)容。

然而，隨著軍工板塊和港股市場的回落，富國中證軍工分級份額減少3.83億份，萎縮10.81%，排名環(huán)比下降2位至第六名；銀華恒生H股分級份額減少1.06億份，萎縮3.57%，相對排名保持不變。

圖片來源：視覺中國

逾七成分級B面臨流動性枯竭

隨著分級基金新規(guī)實(shí)施和投資者門檻的抬升，分級基金市場交易日趨清淡。

從成交量指標(biāo)來看，131只分級B最近的4月份月成交量為2.41億手，比2017年5月成交量銳減35.19%；月成交額為175.06億元，同比降低7.31%；月均換手率也從一年前的1.46%降低到4月份的1.28%。

值得注意的是，4月份月成交額不足一千萬的分級B多達(dá)93只，占比高達(dá)71%，成為流動性枯竭的“重災(zāi)區(qū)”。

折溢價率方面，隨著部分板塊分級基金行情的演繹，分級B基金目前溢價率高達(dá)13.68%，環(huán)比上升4.5個百分點(diǎn)；而受到分級B溢價率高企影響，分級A折價率也從4月初的4.76%上升為6.1%。

西南證券認(rèn)為，資管新規(guī)的發(fā)布給折價分級A帶來一些投資機(jī)會：目前市場上大多數(shù)分級A處于折價交易狀態(tài)，若以市價在二級市場買入，一旦分級基金轉(zhuǎn)型或清盤，分級A將以凈值折算，這就獲得了凈值大于市價這一部分的超額收益。

分級基金或最終退出市場

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著規(guī)模萎縮、成交量和流動性降低，以及資管新規(guī)對公募份額分級的限制，未來分級基金規(guī)模和成交量將繼續(xù)萎縮，或最終退出歷史舞臺。

最近發(fā)布的資管新規(guī)要求，公募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級，而對存量分級基金在過渡期后的處置市場存在分歧：一種認(rèn)為存量分級在過渡期后應(yīng)面臨轉(zhuǎn)型或清盤；一種解釋為分級基金是有序壓縮遞減規(guī)模，防止過渡期結(jié)束時出現(xiàn)斷崖效應(yīng)。

北京一位大型公募數(shù)量投資部基金經(jīng)理表示，在資管新規(guī)和分級基金市場規(guī)模萎縮、流動性枯竭壓力下，預(yù)計(jì)多數(shù)分級基金將逐步清盤，部分龍頭分級基金有可能會轉(zhuǎn)型為LOF。在監(jiān)管去杠桿的大背景下，這類產(chǎn)品將逐漸退出歷史舞臺。建議投資者警惕分級轉(zhuǎn)型或清盤的風(fēng)險(xiǎn)。

華寶證券也認(rèn)為，公募基金不得分級，過渡期后分級不能存續(xù)。在征求意見稿中，“金融機(jī)構(gòu)不得再發(fā)行或者續(xù)期違反本這意見規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品”中的“續(xù)期”改為“存續(xù)”。顯然，分級基金是違反資管新規(guī)的產(chǎn)品，但絕大多數(shù)分級是永續(xù)產(chǎn)品，無需“續(xù)期”，現(xiàn)在改為不得“存續(xù)”，明確了分級基金在過渡期后將終結(jié)。

來源：證券時報(bào)網(wǎng) 記者：李樹超

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