每經記者 肖達明 陳鵬麗    每經編輯 趙橋    

圖片來源：視覺中國

“我說1分鐘業(yè)務，他可能談上半個小時的資本市場。”在汪世俊看來，天潤數(shù)娛（002113，SZ）的實控人賴淦鋒與他似乎是“兩個物種”。

上海點點樂信息科技有限公司（以下簡稱點點樂）創(chuàng)始人汪世俊告訴《每日經濟新聞》記者，年報出來后，賴淦鋒不厭其煩地跟點點樂創(chuàng)始人團隊算賬：“現(xiàn)在股價還要跌，業(yè)績下滑，股東又吵架，股民不買賬很正常……假設你們以后做好，我努力運作，通過定增增發(fā)各種產業(yè)，等明年6月份咱們減持的時候，就說13塊（每股）吧。”

賴淦鋒在2017年資本運作頻繁，一方面在天潤數(shù)娛之外又控制、舉牌兩家上市公司，另一方面不斷推動天潤數(shù)娛的重組。在這個過程中，賴淦鋒及其關聯(lián)方所持有的大量股權都進入質押狀態(tài)，獲取大量資金的同時，其資金壓力也不斷疊加。如今，賴淦鋒正推動天潤數(shù)娛進行教育行業(yè)并購，而并購標的是賴淦鋒的自有資產。

財技：拿下一家質押一家

作為“70后”的海歸博士，賴淦鋒此前比較低調，在很長一段時間很少出現(xiàn)在媒體視野中，直到2010年入主天潤數(shù)娛時引起市場關注，但真正走到資本市場的聚光燈前，緣于其2017年一系列的資本運作。

據《每日經濟新聞》記者不完全統(tǒng)計，截至目前，賴淦鋒直接間接控制了超過14家企業(yè)，涉及房地產、物業(yè)管理、教育投資、餐飲旅業(yè)、天然氣、IT及游戲、實業(yè)投資等，僅以天潤數(shù)娛為例，公司業(yè)務就歷經了化肥到物業(yè)，再到游戲的跨越。

2017年是一個關鍵年份，賴淦鋒2016年運作天潤數(shù)娛完成對點點樂的重組后，股價大漲，旋即開始謀求控制和參股其他上市公司，而頻繁的資本運作背后是對杠桿資金的需求，天潤數(shù)娛始終在其資本運作中占據核心地位。

比如，勝利股份（000407，SZ）是在2017年3月份公告其實際控制人變更為賴淦鋒。當時，賴淦鋒通過廣東恒潤互興資產管理有限公司（以下簡稱恒潤互興）的子公司以及資管、信托計劃受讓股權成為勝利股份的實際控制人。在約10億元的收購資金中，只有3億元來自賴淦鋒控制企業(yè)的資本金，約7億元來自關聯(lián)方借款。在這7億元中，又有5億元最終來自股東股權質押融資，質押的正是天潤數(shù)娛股權。

賴淦鋒通過恒潤互興和廣東恒潤華創(chuàng)實業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱恒潤華創(chuàng)）持有天潤數(shù)娛的股份。天潤數(shù)娛公告顯示，在2017年底，恒潤互興持有天潤數(shù)娛11.86%的股權都處于循環(huán)質押狀態(tài)，而其當時合計持有天潤數(shù)娛12.41%的股權。此外，恒潤華創(chuàng)持有的天潤數(shù)娛股權幾乎都在循環(huán)質押狀態(tài)，目前尚未有回購公告。

獲取勝利股份股權，賴淦鋒又開啟新的質押，勝利股份公告顯示，賴淦鋒控制的子公司持有勝利股份9.33%股份，股權質押比例超過了90%，目前也尚無回購公告。而舉牌津勸業(yè)（600821，SH）后，賴淦鋒控制的持股主體亦將股權100%質押回籠資金。

記者查詢工商資料發(fā)現(xiàn)，在完成上述質押補充資金后，今年2月份，恒潤華創(chuàng)資本金由1億元增加至8億元，3月8日，恒潤華創(chuàng)增資恒潤互興，使恒潤互興注冊資本由6億元增加至13億元。

此外，恒潤華創(chuàng)與恒潤互興兩家公司自身也出現(xiàn)了出質記錄。天眼查數(shù)據顯示，同在3月份，賴淦鋒向上海長典資產管理有限公司質押恒潤華創(chuàng)1.36億股。賴淦鋒和另一股東麥秀金累計向深圳市金色木棉投資管理有限公司質押恒潤互興3.9億股。

這一切背后的事實是，高比例質押使得每一次二級市場的股價波動都關系到股權“安全”，若股價下跌觸發(fā)質權人采用平倉等手段進行風險控制，而質押人補充質押物不及時，則質押人有被削弱甚至被剝奪對上市公司控制權的風險。

為了解賴淦鋒及其控制主體目前資金情況及質押風險，記者多次撥打賴淦鋒的電話并發(fā)送短信，并前往天潤數(shù)娛臨時股東大會試圖采訪，但截至發(fā)稿未能取得聯(lián)系及收到任何回應。

運作：并購重組步步為營

2017年一系列的資本運作離不開天潤數(shù)娛股權價值的上升和質押，同時，天潤數(shù)娛作為“跳板”的價值在近幾年也得到提升。在化肥等農業(yè)生產資料公司拖累業(yè)績，物業(yè)管理盈利情況也不樂觀的情況下，賴淦鋒為天潤數(shù)娛尋找新的風口。2014年2月，天潤數(shù)娛宣布停牌重組，賴淦鋒在天潤數(shù)娛的資本運作才開始大手筆進行。

據當時公告，天潤數(shù)娛擬通過發(fā)行股份方式收購游戲公司上海旭游100%股權，交易價格為6.10億元，布局熱點游戲。但這一持續(xù)10個月的重組因上海旭游盈利預期不明朗而終止。

2015年初，天潤數(shù)娛試圖再次并購游戲公司，這一次賴淦鋒抓到了自己的“王牌”——點點樂。天潤數(shù)娛以8億元的對價、增發(fā)募資與現(xiàn)金收購兩步走的方式完成了對點點樂100%股權收購，最終收購方案沒有被認定為構成重大資產重組。

2016年，天潤數(shù)娛的業(yè)績幾乎完全依賴點點樂，賴淦鋒還發(fā)起了“10送30”的高轉送，使得天潤數(shù)娛股價在短時間內連創(chuàng)新高。2017年5月，停牌了6個多月的天潤數(shù)娛宣布了新的重組方案，購買深圳市拇指游玩科技有限公司和北京虹軟協(xié)創(chuàng)通訊技術有限公司。兩者交易價格合計為17.15億元，于當年11月份完成。然而，此次并購完成后，天潤數(shù)娛股價卻表現(xiàn)平平。

2014年以來，天潤數(shù)娛在游戲IT領域宣布的并購合計4項共計32億元，形成大額商譽。公司年報顯示，在2017年末商譽凈額為16.33億元，占資產比重的51.31%。

近年來，游戲行業(yè)大額商譽減值導致業(yè)績快速下滑的案例頻頻發(fā)生。在此背景下，賴淦鋒調整步伐，將手伸向新風口——教育。

重組：謀劃自有資產變現(xiàn)？

今年2月份，天潤數(shù)娛宣布籌劃新的重組，收購方式又包括增發(fā)股份募集資金，也正是在這時，恒潤華創(chuàng)和恒潤互興相繼增資。

根據4月24日公告，天潤數(shù)娛確認收購標的為廣州凱華教育投資有限公司（以下簡稱凱華教育）及凱華教育作為舉辦人控制的恒潤實驗學校（舉辦人變更手續(xù)尚在辦理中）。

恒潤實驗學校 每經記者 丁舟洋 攝

記者查詢工商資料發(fā)現(xiàn)，凱華教育注冊資本為2000萬元，賴淦鋒及其控制的廣東恒潤華創(chuàng)實業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱恒潤華創(chuàng)）為其股東。天眼查數(shù)據顯示，就在天潤數(shù)娛重組停牌前夕，2017年11月份，就連持有的2000萬股凱華教育都全數(shù)被質押。新一輪的重組標的為賴淦鋒旗下的企業(yè)，賴淦鋒可能從上市公司處收回一定資金緩解壓力，若參與增發(fā)股份認購，賴淦鋒亦將獲取天潤數(shù)娛更多可質押股份。

但是，從經營角度看，凱華教育作為舉辦人的恒潤實驗學校，2017年才首次招收小學一年級、初中一年級新生，2017全年凈利潤不到100萬元。記者此前從教育領域投資人士處了解到，新建學校往往需要數(shù)年時間充實生源，因此投資大且回收時間較長。

近日，《每日經濟新聞》記者前往位于廣州市番禺區(qū)的恒潤實驗學校，以了解招生為由進入校園。恒潤實驗學校的招生辦老師表示，學校是去年9月份第一批招生。目前僅有小學一年級4個班，初中一年級3個班，每班30多個學生，一共200余名學生。

根據《新快報》的報道，恒潤實驗學校從2008年開始送交籌建材料，2009年獲得廣州市番禺區(qū)教育局批準設立，2010年廣州市規(guī)劃局核發(fā)建設項目選址。直至2017年9月，學校才正式對外招生。這也被外界質疑“招生一拖再拖”。

從校區(qū)建設情況看來，學校的確配套設施相對齊全，但教學樓的投入使用面積尚小，在學生體育場旁，有一塊空地仍在施工建設中。記者從學校招生辦也了解到，恒潤實驗學校的收費標準相對于廣州市其他民辦學校都要高。對于學校收費高，新學校教育資源情況，不少家長也存有疑慮。