每經(jīng)記者 張靜 任鋼    每經(jīng)編輯 文多    

天和防務(wù)（每經(jīng)記者 任鋼攝）

1.8億元賣資產(chǎn)“保殼”背后，凸顯出天和防務(wù)（300397，SZ）業(yè)績單依賴的風(fēng)險(xiǎn)問題。從2009年到2017年，天和防務(wù)的業(yè)績猶如過山車一般，經(jīng)歷了一個S型起伏。

據(jù)天和防務(wù)招股書說明書披露，公司2009年至2011年實(shí)現(xiàn)營收分別為0.6億元、2.97億元、3.06億元；歸屬母公司股東的凈利潤分別為0.06億元、1.15億元、1.34億元。

而2012年，其歸母凈利潤更是達(dá)到了前所未有1.63億，但細(xì)加審視其業(yè)績變化，不難發(fā)現(xiàn)，從凈利數(shù)百萬元到凈利過億，天和防務(wù)只用了一年時間，業(yè)績暴增背后，其解釋為軍品業(yè)務(wù)特點(diǎn)影響所致。

但這種影響在其上市后，則表現(xiàn)為凈利潤持續(xù)下跌，直至虧損數(shù)千萬，走向退市邊緣。過度依賴軍品銷售，從一開始或許就意味著給公司未來成長性埋下風(fēng)險(xiǎn)。

上市后業(yè)績變臉

2012年3月，天和防務(wù)過會申請被暫緩表決，當(dāng)時，即有媒體質(zhì)疑其業(yè)績暴增的原因。

根據(jù)天和防務(wù)招股書披露，公司2009年至2011年實(shí)現(xiàn)營收分別為0.6億元、2.97億元、3.06億元；歸屬母公司股東的凈利潤分別為591萬元、1.15億元、1.34億元。

一年時間，天和防務(wù)便完成了從600萬元暴增到1.15億元，而對于業(yè)績大幅度波動，天和防務(wù)在招股說明書中稱，這是公司在該階段受軍品業(yè)務(wù)特點(diǎn)影響所致。

但公司也表示，隨著客戶數(shù)量增加、訂單金額增長、“技術(shù)轉(zhuǎn)讓+聯(lián)合生產(chǎn)”模式的推廣等，公司各會計(jì)期間業(yè)績波動的情形將逐漸改善。

事實(shí)上，隨后的2012和2013兩年，天和防務(wù)的業(yè)績確實(shí)再沒有出現(xiàn)大的波動，兩年的營業(yè)收入分別為3.48億元和3.03億元，凈利潤分別為1.63億元和1.46億元。

而頂著“民營軍工企業(yè)”的光環(huán)，其上市后也頗受資本市場青睞，除去上市首日大漲44%，連續(xù)12個一字漲停。上市后大漲352%。

但就在2014年天和防務(wù)上市當(dāng)年，業(yè)績卻突然下滑。當(dāng)年的公司歸屬上市公司普通股股東凈利潤僅為7528萬元，較上年減少48.59%。當(dāng)年年報(bào)稱，現(xiàn)階段公司收入和利潤主要來自軍品領(lǐng)域，受軍品業(yè)務(wù)市場開發(fā)周期長、訂單個數(shù)少、單個訂單金額大、交貨集中且存在大幅延期的可能等行業(yè)特點(diǎn)影響，同時考慮到公司目前已實(shí)現(xiàn)銷售的產(chǎn)品品種較少、最終用戶較少、客戶較為集中等因素，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績因訂單不足而大幅下降。

但接下來的兩年，天和防務(wù)的業(yè)績?nèi)岳^續(xù)大幅縮水，2015年歸屬上市公司股東凈利潤為虧損5533萬，2016年更是縮減到負(fù)7070萬元，連續(xù)兩年業(yè)績?yōu)樨?fù)，天和防務(wù)也走到了退市邊緣。

對于業(yè)績虧損的原因，天和防務(wù)解釋仍然是軍品的業(yè)務(wù)特點(diǎn)所致。

2015年，天和防務(wù)前五大銷售客戶多為民企，但卻出現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利為負(fù)的局面（公司年報(bào)截圖）

過度依賴軍品

業(yè)績過山車背后，暴露出的是天和防務(wù)過度依賴軍品銷售，產(chǎn)品單一的窘境。

根據(jù)天和防務(wù)招股說明書披露，報(bào)告期內(nèi)，其主營業(yè)務(wù)為以連續(xù)波雷達(dá)技術(shù)和光電探測技術(shù)為核心的偵查、指揮、控制系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)貿(mào)易。其全資子公司西安天偉電子系統(tǒng)工程有限公司（下簡稱天偉電子）為軍品業(yè)務(wù)平臺，而報(bào)告期內(nèi)其營業(yè)收入絕大部分來自天偉電子。同時，天和防務(wù)也承認(rèn)，其經(jīng)營存在產(chǎn)品品種較少的風(fēng)險(xiǎn)。 

而2014年上市當(dāng)年，天和防務(wù)仍只有天偉電子一家子公司，其軍品經(jīng)營業(yè)績大幅下降，直接導(dǎo)致上市公司業(yè)績下滑。

2015年，天和防務(wù)推進(jìn)其核心技術(shù)在民用領(lǐng)域中運(yùn)用，同時布局通信電子業(yè)務(wù)領(lǐng)域，收購深圳華揚(yáng)通信股份有限公司60%的股權(quán)。當(dāng)年，天和防務(wù)前五大銷售客戶多為民企，占其年度銷售額62.53%。但仍然無法挽回其歸屬上市公司股東凈利為負(fù)的局面，因?yàn)楫?dāng)年天和防務(wù)并未獲得國內(nèi)軍方訂單，而出口金額也較少。

2016年，天和防務(wù)通過并購等方式，形成了“軍工裝備、綜合電子、智能安防、智能海防、通信電子”五大業(yè)務(wù)板塊。其當(dāng)年前五大客戶中，軍貿(mào)A公司只占6.29%的銷售額。但是，該年天和防務(wù)虧損更加嚴(yán)重。年報(bào)稱，受改革的影響，軍方采購方式的調(diào)整及采購計(jì)劃尚未制定等原因，公司傳統(tǒng)軍品業(yè)務(wù)訂單較少。

不難發(fā)現(xiàn)，過度依賴軍品銷售，成為其近幾年業(yè)績表現(xiàn)欠佳的主要原因。