每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 吳永久    

券商IPO動(dòng)態(tài)年年有，今年特別多。

就以最新的湘財(cái)證券來(lái)說(shuō)，也欲加入IPO的隊(duì)伍中來(lái)。5月2日，湘財(cái)證券公告表示，依據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要及長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，擬申請(qǐng)公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌，而根據(jù)媒體報(bào)道，湘財(cái)證券從新三板摘牌后將向證監(jiān)會(huì)遞交A股IPO申請(qǐng)，目前已經(jīng)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期。

當(dāng)然，除了湘財(cái)證券外，今年券商IPO的動(dòng)態(tài)幾乎每月都在發(fā)生。那么為何今年券商紛紛沖刺IPO呢？“從大的審核環(huán)境來(lái)看，主要是今年發(fā)審加快了，IPO‘堰塞湖’得到了極大的疏通”，一家大型券商非銀分析師這么說(shuō)道，不過(guò)相比這一原因，業(yè)內(nèi)人士紛紛將矛頭指向了券商對(duì)于凈資本的渴求。

一家新三板券商人士告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）：“在當(dāng)前的監(jiān)管框架下，券商要想做大做強(qiáng)都必須要有足夠的凈資本，在這種條件下，不少券商只能更加依賴上市來(lái)擴(kuò)大資本。”

今年券商IPO過(guò)會(huì)率100%

首先來(lái)看下今年券商IPO的動(dòng)態(tài)。

1月12日，華西證券拿到IPO批文

2月6日，華林證券上會(huì)且過(guò)會(huì)

3月13日，南京證券上會(huì)且過(guò)會(huì)

4月3日，中信建投上會(huì)且過(guò)會(huì)

4月10日，長(zhǎng)城證券上會(huì)且過(guò)會(huì)

4月27日，南京證券拿到IPO批文

5月3日，天風(fēng)證券上會(huì)且過(guò)會(huì)

這么看來(lái)，今年已有5家券商上會(huì)且過(guò)會(huì)，而去年一年僅有3家。另外，火山君還從證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)上查看到，紅塔證券、國(guó)聯(lián)證券和中泰證券目前正在排隊(duì)等候，其中前兩者是已披露更新狀態(tài)，后者是已反饋狀態(tài)，因此，業(yè)內(nèi)人士紛紛猜測(cè)，按照這個(gè)速度，今年將有望迎來(lái)8家券商上市。

此外，火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）還從今年上會(huì)的券商中發(fā)現(xiàn)了兩大特點(diǎn)，一是今年上會(huì)的券商，過(guò)會(huì)率為100%，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。

“券商行業(yè)受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，監(jiān)管嚴(yán)格，整體運(yùn)作規(guī)范，另一方面券商整體收入和凈利潤(rùn)規(guī)模較大，盈利性相對(duì)較好，行業(yè)內(nèi)很少有持續(xù)虧損的券商。在監(jiān)管層對(duì)規(guī)模、盈利性和規(guī)范性要求更加嚴(yán)格的背景下，券商IPO更易脫穎而出”，滬上一家券商投行人士分析稱：“不過(guò)也可看到，雖然今年券商IPO上一個(gè)過(guò)一個(gè)，但是拿到IPO批文卻很慢，這主要是券商IPO規(guī)模較大，一般都是幾十億的融資規(guī)模，而今年以來(lái)A股市場(chǎng)行情比較低迷，考慮規(guī)模較大的IPO可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，因此規(guī)模較大的公司IPO批文都比較慢；另外，華南一家大型券商非銀分析師告訴火山君，這也許是在為CDR讓道。

第二個(gè)特點(diǎn)則是，在今年過(guò)會(huì)券商中，出現(xiàn)了像南京證券這樣首家新三板“轉(zhuǎn)板”成功的券商，此外，再加之?dāng)M摘牌后沖刺A股IPO湘財(cái)證券和華龍證券，新三板券商似乎也在躍躍欲試。

“目前新三板掛牌企業(yè)到A股上市，還沒(méi)有所謂的真正意義上的‘轉(zhuǎn)板’機(jī)制，沒(méi)有綠色通道，一樣需要排隊(duì)。券商在IPO有一定難度時(shí)，先到新三板掛牌，也可以通過(guò)非公開發(fā)行實(shí)現(xiàn)融資的目的，融資方面相比其他行業(yè)具有一定的優(yōu)勢(shì)，所以對(duì)部分券商來(lái)說(shuō)，是一條可選擇的路徑”，一家中型上市券商投行人士告訴火山君：“新三板券商要實(shí)現(xiàn)A股上市與直接A股上市，要求、操作上并沒(méi)有明顯的差異，關(guān)鍵還是要看綜合實(shí)力及優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。”

另外，滬上一家券商的投行人士也告訴火山君，如果新三板券商采用做市的方式，主要的問(wèn)題是可能出現(xiàn)三類股東問(wèn)題，如果券商是規(guī)范運(yùn)行的，三類股東通過(guò)穿透核查或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式處理，應(yīng)該不構(gòu)成重大的實(shí)質(zhì)性障礙。

重資產(chǎn)業(yè)務(wù)加劇，通過(guò)IPO補(bǔ)充凈資本

那么為何這些券商都紛紛選擇在今年沖刺IPO呢？

“從大的審核環(huán)境來(lái)看，主要是今年發(fā)審加快了，IPO‘堰塞湖’得到了極大的疏通”，一家大型券商非銀分析師這么說(shuō)道。

證監(jiān)會(huì)披露數(shù)據(jù)顯示，今年年初時(shí)，正常審核企業(yè)數(shù)量達(dá)到511家，而到今年5月初，正常審核企業(yè)數(shù)量?jī)H有313家，不到半年時(shí)間，排隊(duì)企業(yè)數(shù)量就減少了近40%。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年來(lái)共有125家企業(yè)選擇終止審查，其中2月末至4月末，兩個(gè)月內(nèi)就有多達(dá)103家企業(yè)火速撤下材料終止審核，占到今年來(lái)八成多。

當(dāng)然，除了大的審核環(huán)境發(fā)生了變化外，業(yè)內(nèi)人士更多的認(rèn)為是，是目前券商業(yè)務(wù)重資產(chǎn)化加劇，造成凈資本對(duì)于券商業(yè)務(wù)拓展的掣肘，而凈資本規(guī)模大小，又對(duì)券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展至關(guān)重要，于是通過(guò)IPO擴(kuò)大凈資本。

國(guó)信證券解釋稱，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)主要是依靠牌照實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，包括經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)，重資產(chǎn)業(yè)更多地依靠資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張獲取利潤(rùn)，包括自營(yíng)、做市、資本中介業(yè)務(wù)等，目前隨著證券自營(yíng)、資本中介和直接投資業(yè)務(wù)等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，資本實(shí)力對(duì)證券公司競(jìng)爭(zhēng)力的影響越來(lái)越大。證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)就顯示，2017年券商行業(yè)收入占比最大是重資產(chǎn)業(yè)務(wù)中的自營(yíng)業(yè)務(wù)，占到近30%，而自營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)資本金要求很高。

一家新三板券商人士告訴火山君，現(xiàn)在對(duì)券商的監(jiān)管是以凈資本為核心的監(jiān)管體系，無(wú)論是何種業(yè)務(wù)，在當(dāng)前的監(jiān)管框架下，券商要想做大做強(qiáng)都必須要有足夠的凈資本。同時(shí)，他還進(jìn)一步補(bǔ)充道：“比如說(shuō)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，在經(jīng)過(guò)2016年以來(lái)的連續(xù)發(fā)文后，通道業(yè)務(wù)與主動(dòng)管理業(yè)務(wù)要計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資本比例都要比以前高。所以券商有充足的動(dòng)力去補(bǔ)充資本金。”

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）統(tǒng)計(jì)到，今年過(guò)會(huì)的5家券商募集資金均將用于補(bǔ)充資本金，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，推動(dòng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)以及境內(nèi)外相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

剛剛過(guò)會(huì)的天風(fēng)證券就表示，風(fēng)控新規(guī)在原有凈資本監(jiān)管指標(biāo)體系中加入核心凈資本指標(biāo)及相關(guān)監(jiān)管要求，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)不符合監(jiān)管要求時(shí)，證券公司的業(yè)務(wù)開展將會(huì)受到限制，甚至被取消部分業(yè)務(wù)資格。于是，公司本次公開發(fā)行股票所募集的資金將用于增加公司資本金，補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金，以擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模特別是創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，國(guó)泰君安、中信證券、海通證券等7家券商凈資本超過(guò)500億元，而長(zhǎng)城證券為110.86億元，天風(fēng)證券、紅塔證券、南京證券等剛剛過(guò)會(huì)以及尚在排隊(duì)的券商，凈資本還未超過(guò)100億元，湘財(cái)證券亦是如此。

（本文封面圖來(lái)自攝圖網(wǎng)）