富士康終于獲得批文！3月8日通過發(fā)審會(huì)，但5月11日，才見批文。 5月11日深夜，證監(jiān)會(huì)發(fā)布本周的新股批文，僅富士康獲得了IPO“入場(chǎng)券”，更意外的是沒有按照慣例公布募資額度。這時(shí)候，刷信息的朋友，都留意了下時(shí)間，沒錯(cuò)，是23:48。 證監(jiān)會(huì)表示，5月11日，證監(jiān)會(huì)按法定程序核準(zhǔn)了富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司的首發(fā)申請(qǐng)。富士康及其承銷商將與上交所協(xié)商確定發(fā)行日程，并刊登招股文件。 深夜批文 按照慣例，每周五證監(jiān)會(huì)都會(huì)發(fā)布新股批文，時(shí)間點(diǎn)多集中在晚8點(diǎn)到9點(diǎn)之間，但昨天的批文來得更得意外的晚。 23:48，市場(chǎng)期盼已久的批文終于落地，主角“富士康”的名字露出水面，但令人意外的是，證監(jiān)會(huì)的信息中并未提及富士康的募資金額，這是IPO重啟以來的沒有過的情況，較為罕見。 富士康招股說明書顯示，此次IPO將申請(qǐng)募集資金272.53億元。有券商預(yù)計(jì)富士康本次IPO將發(fā)行19.6953億股，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)在13.84元左右，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率為17.18倍。按此估算，富士康估值2731億元。 火速過會(huì)緣何“遲到”拿批文 2月1日上報(bào)招股書申報(bào)稿。 2月9日招股書申報(bào)稿和反饋意見同時(shí)披露。 2月22日招股書預(yù)披露更新。 3月8日通過發(fā)審會(huì)。 單就招股書預(yù)披露更新這個(gè)環(huán)節(jié)，以往排隊(duì)上市的企業(yè)要花半年，富士康花了兩周就走完了，而且3月8日就過了發(fā)審會(huì)，從申報(bào)到上會(huì)僅用了36天，打破了此前的上會(huì)紀(jì)錄，這一速度著實(shí)羨煞無數(shù)排隊(duì)守候在大A門外靜默著的公司。 不過，拿到批文后的富士康，并未延續(xù)“閃電發(fā)行”的神話，“遲到”的批文節(jié)奏讓富士康從新股申報(bào)到領(lǐng)取批文花了100天。此前，欲打造“醫(yī)藥界阿里巴巴”的藥明康德率先拿到IPO批文，上市時(shí)間早于已過會(huì)的富士康與寧德時(shí)代兩只獨(dú)角獸。 不少市場(chǎng)人士猜測(cè)，富士康之所以遲遲難以獲得批文，和其272.53億元的擬募資金額有關(guān)，募集資金過大估值太高一直被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是難以快速核發(fā)的重要原因。而藥明康德之所以率先拿到IPO批文，很大程度上在于其“折價(jià)”上市，即募集資金規(guī)模大幅縮水。 4月16日，藥明康德在上交所網(wǎng)站披露的《首次公開發(fā)行股票初步詢價(jià)及推介公告》顯示，其IPO發(fā)行數(shù)量不超過1.04億股，預(yù)計(jì)募集資金使用額為21.3億元，較公司此前預(yù)披露的57.41億元減少63%，計(jì)劃投資項(xiàng)目也由10個(gè)調(diào)減為4個(gè)。 募資規(guī)模料縮水 藥明康德“縮水”發(fā)行、富士康遲遲未獲批文、批文中并未明確募資金額……種種跡象表明，富士康募資規(guī)?？s水將是大概率事件，監(jiān)管層將在新經(jīng)濟(jì)IPO與市場(chǎng)穩(wěn)定之間尋求最大平衡，不可能任由一大批“巨無霸”空降A(chǔ)股。 2018年初至今，單只新股平均募資規(guī)模約10.9億元。在今年2月5日登陸深交所募資49.67億元的華西證券，成為2017年以來新股募資額的最高點(diǎn)。由此可見，監(jiān)管層對(duì)于新股募資規(guī)模還是非常審慎的，在行情不穩(wěn)時(shí)對(duì)巨無霸上市很難大開綠燈。 按照發(fā)行審核流程，發(fā)審委過會(huì)后，需履行一定的會(huì)后事項(xiàng)方可獲得批文。富士康想順利上市，較為可行的就是降低募資金額，以后再增發(fā)或者發(fā)行債券。想一口吃成個(gè)胖子，一步到位解決募集資金問題，恐怕較難。 不過一切都未成定論，募資額到底如何還需等待富士康正式刊登招股文件。一般來講，在現(xiàn)有的市場(chǎng)條件下，發(fā)行人多愿意在拿到批文后盡快發(fā)行，大部分都在拿到批文后的第二周擇機(jī)發(fā)布招股文件，下周是時(shí)間窗口，市場(chǎng)不妨屏氣期待。 富士康“大體格” 根據(jù)此前富士康公布的信息來看，2017年富士康總體營(yíng)收3530.8億元人民幣，其中，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備營(yíng)收為2145億元人民幣，占比60.75％，云服務(wù)設(shè)備（包含傳統(tǒng)服務(wù)器）1203.9億元人民幣，占比34.10％，精密工具與機(jī)器人收入9.66億元，占比0.34％。 超過3500億元年?duì)I收的體量確實(shí)巨大。在當(dāng)下中國(guó)，僅華為和富士康兩家公司超過了這一規(guī)模，聯(lián)想、百度、阿里和騰訊的年收入均未超過3000億。 富士康的大股東鴻海精密，是全球最大的代工企業(yè)。而且，富士康已經(jīng)是中國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)外貿(mào)易的巨無霸。2016年，富士康在河南的進(jìn)出口額高達(dá)3172億元，占到整個(gè)河南省進(jìn)出口額的七成以上。2016年，富士康進(jìn)出口總額占中國(guó)大陸進(jìn)出口總額的3.6%，富士康對(duì)中國(guó)外貿(mào)影響力較大。 富士康的主要客戶是包括了Amazon、Apple、ARRIS、Cisco、Dell、HPE、華為、聯(lián)想、NetApp、Nokia、nVidia等，皆為全球知名電子行業(yè)品牌公司。這些公司目前也多數(shù)如日中天，Apple市值接近9000億美元，Amazon市值超過7000億美元。 雖然利潤(rùn)絕對(duì)數(shù)據(jù)龐大，但是凈利潤(rùn)率并不高，以2017年為例，158.7億元的凈利潤(rùn)背后是3545億元的營(yíng)收數(shù)據(jù)，凈利潤(rùn)率不到5%。代工行業(yè)一向是薄利多銷，2015年度、2016年度及2017年度富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的綜合毛利率分別為10.50%、10.65%和10.14%，與同行業(yè)可比公司平均水平相當(dāng)。 另外，截至2017年底，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)總資產(chǎn)1486億元，總負(fù)債1204億元，負(fù)債率約81%，相比于截至2016年底的43%上漲了近一倍。富士康負(fù)債的增加主要是因?yàn)閼?yīng)付賬款的增加，據(jù)招股書，2017年末，公司應(yīng)付賬款賬面價(jià)值較2016年末增加337.96億元。 根據(jù)招股說明書申報(bào)稿，富士康擬募資的272.53億元主要投資八個(gè)部分，包括工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)構(gòu)建、云計(jì)算及高效能運(yùn)算平臺(tái)、高效運(yùn)算數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡(luò)及云服務(wù)設(shè)備、5G及物聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)互通解決方案、智能制造新技術(shù)研發(fā)應(yīng)用、智能制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)、智能制造產(chǎn)能擴(kuò)建等。 其中智能制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)、智能制造新技術(shù)研發(fā)應(yīng)用、通信網(wǎng)絡(luò)及云服務(wù)設(shè)備等所需資金排名靠前，分別需投資86.62億元、51.08億元和49.68億元。 估值差異較大 有券商預(yù)計(jì)富士康本次IPO將發(fā)行19.6953億股，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)在13.84元左右，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率為17.18倍。按此估算，富士康估值2731億元人民幣。各大券商對(duì)富士康的估值分歧很大，低至15倍市盈率、高至40多倍，落差達(dá)3000億元人民幣之巨。 按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)劃分，富士康應(yīng)屬計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，目前該板塊市值最大的公司為海康威視市值接近4000億，42倍市盈率，參考國(guó)證指數(shù)給出的該板塊加權(quán)平均市盈率為43.07。若按此計(jì)算，富士康股份市值或達(dá)到6800億元人民幣。 顯然這種說法可能過于樂觀，也不太可能。多位券商分析師普遍認(rèn)為在20倍至25倍之間較為合理，合理市值在3200億元至4000億元之間。 一家券商TMT行業(yè)分析師表示，“吸引眼球不等于獲得高的估值，富士康股份母公司鴻海精密當(dāng)前市盈率僅10倍，近期股價(jià)并沒有受到富士康股份在A股上市的影響，說明海外投資者仍比較謹(jǐn)慎。按照其各業(yè)務(wù)分布式估值，22倍至25倍較為安全?！蓖瑫r(shí)，該分析師認(rèn)為，受到蘋果等重要客戶市場(chǎng)表現(xiàn)的影響，預(yù)計(jì)2018年富士康股份業(yè)績(jī)同比持平概率較大。 來源：券商中國(guó)（ID：quanshangcn），記者：程丹