每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 杜宇    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

5月7日MSCI官網(wǎng)發(fā)布的公告顯示，MSCI將于北京時(shí)間5月15日公布其半年度指數(shù)調(diào)整的結(jié)果，6月1日A股將正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。從MSCI的納入時(shí)間表看，A股的初次納入分兩期，第一期預(yù)計(jì)在2018年6月1日進(jìn)入首次納入適應(yīng)期，納入A股流通市值的2.5%，權(quán)重為0.37%；第二期預(yù)計(jì)在2018年9月3日完成，納入A股流通市值的5%，權(quán)重為0.73%此前韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的兩大股指“入摩”經(jīng)歷，對(duì)A股市場(chǎng)又有怎樣的投資啟示呢？

亞太兩大股指“入摩”啟示錄

6月1日A股將正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，而韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的兩大股指“入摩”經(jīng)歷對(duì)A股市場(chǎng)又有怎樣的啟示呢？作為深耕于中國(guó)市場(chǎng)的QFII機(jī)構(gòu)韓華投資崔榮真曾認(rèn)為：資金的全球化趨勢(shì)日益凸顯，中國(guó)加入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)使得A股也成為全球資金配置的主要資產(chǎn)之一，尤其資金的機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)使得全球跟蹤MSCI的被動(dòng)資金規(guī)模在快速增加，再加上A股的納入比例逐步上調(diào)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，這對(duì)A股是一個(gè)長(zhǎng)期利好的因素。

目前A股的投資風(fēng)格還是散戶(hù)為主，全球資金的引入會(huì)逐步使得市場(chǎng)估值趨于理性化。另外，外資從中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放以來(lái)一直偏好基本面穩(wěn)定且估值合理的白馬股，可以看出大部分的價(jià)值白馬股2016年和2017年一季度業(yè)績(jī)都有明顯的改善或者維持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，有基本面改善的支撐，而非一味炒概念。

此前韓國(guó)股市也經(jīng)歷過(guò)了進(jìn)入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的情況，那么，韓國(guó)股市在納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)后是否出現(xiàn)了“利好兌現(xiàn)”并且指數(shù)及相關(guān)股票下滑的情況呢？崔榮真認(rèn)為，當(dāng)初韓國(guó)是分3批次，逐步增加納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的比例（92年納入20%，96年納入50%，98年100%納入）。對(duì)外國(guó)人開(kāi)放投資時(shí)，由于國(guó)外資金的流入，1992年和1998年韓國(guó)證券市場(chǎng)表現(xiàn)為牛市；1996年到1997年亞洲金融危機(jī)臨近前，整個(gè)亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)情況都不景氣，韓國(guó)證券市場(chǎng)也伴隨下降。從過(guò)去的案例來(lái)看，比起贖回可能導(dǎo)致的短期下降風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)外資金流入導(dǎo)致A股上升的可能性更大些，但是與這些供求因素相比，全球經(jīng)濟(jì)的方向、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等這些基本面改善更加重要。

隨著國(guó)外投資資金的流入，不僅增加了韓國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)流動(dòng)性，而且在估值方法、制度及投資文化等方面均導(dǎo)入了全球標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，那些跟國(guó)外企業(yè)相比被低估的同行企業(yè)也有重新被評(píng)估的機(jī)會(huì)。除此之外，企業(yè)向投資者提供的信息質(zhì)量等方面也有了飛躍的改善。1992年，韓國(guó)對(duì)外國(guó)人投資者開(kāi)放市場(chǎng)，3年內(nèi)KOSPI指數(shù)從610P到1027P，增長(zhǎng)了68%，尤其是LowPer股票表現(xiàn)出大幅度的增長(zhǎng)，接觸投資的方式有了質(zhì)的變化。隨著與國(guó)外證券市場(chǎng)的相關(guān)性提高，韓國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)外市場(chǎng)變化較敏感，與全球經(jīng)濟(jì)同步的傾向更加高了。

此外福建雍熙投資張澤彬也告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），韓國(guó)股市在“入摩”前的一年間是震蕩下行，1992年1月7日以20%的比例“入摩”之后，市場(chǎng)還持續(xù)下行了將近一年，但在1992年到1994年11月最高點(diǎn)開(kāi)啟了一波浩浩蕩蕩達(dá)到78%的指數(shù)漲幅。而中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)股市“入摩”前就已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了趨勢(shì)，持續(xù)上行，可以說(shuō)1996年9月3日首次以50%的比例“入摩”后，市場(chǎng)猶如錦上添花，開(kāi)啟了117%的漲幅。韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)先后納入MSCI有一個(gè)共同點(diǎn)就是比例較大，境外投資人涌入較快，海外投資者持股比例持續(xù)上升，而波動(dòng)率和換手率不斷下降?？梢?jiàn)外資都是以長(zhǎng)線布局為主，當(dāng)100%納入之后，和美國(guó)為主的國(guó)際市場(chǎng)相關(guān)性更會(huì)明顯增強(qiáng)。

大變局！千億增量資金蓄勢(shì)待發(fā)

那么，機(jī)構(gòu)投資者是如何看待A股“入摩”的投資機(jī)會(huì)呢？

從私募排排網(wǎng)的調(diào)查結(jié)果來(lái)看，83.05%的私募認(rèn)為MSCI納入A股后，將在資金和信心方面提振股市，尤其外資青睞的藍(lán)籌白馬將受益明顯。16.95%私募表示影響不大，“入摩”在短期內(nèi)無(wú)法改變A股市場(chǎng)的風(fēng)格。

重陽(yáng)投資聯(lián)席首席投資官陳心告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），加入MSCI對(duì)A股的影響一方面表現(xiàn)在帶來(lái)增量資金，另一方面則是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的影響。實(shí)際上，前期海外資金已經(jīng)開(kāi)始布局，4月中下旬陸股通日均流入超過(guò)100億元。在風(fēng)格上，外資所偏好的醫(yī)療保健、消費(fèi)等板塊正是今年以來(lái)表現(xiàn)較好且可能被納入比例較大的板塊。外資以機(jī)構(gòu)投資者為主，投資理念相對(duì)成熟，對(duì)于改善A股市場(chǎng)投資文化具有重要意義。

千波資產(chǎn)總經(jīng)理束其全對(duì)火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，從A股的投資者生態(tài)來(lái)看，MSCI納入A股給A股帶來(lái)了新的增量資金，助推中國(guó)資本市場(chǎng)走向世界。2017年A股市場(chǎng)刮起了價(jià)值風(fēng)，外資增量資金入場(chǎng)的配置方向主導(dǎo)了市場(chǎng)的熱點(diǎn)，價(jià)值投資成了市場(chǎng)主要的投資理念。如果國(guó)內(nèi)投資者布局MCSI概念股，首先需要了解外資的投資偏好。外資配置的重要標(biāo)準(zhǔn)就是績(jī)優(yōu)低估值和行業(yè)龍頭，例如醫(yī)藥等。不過(guò)在MSCI納入A股之后，需要注意的是，從市場(chǎng)投資情緒的角度看，會(huì)存在利好已經(jīng)兌現(xiàn)或外資配置意愿不及預(yù)期等問(wèn)題；其次國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)資金，尤其是公募基金的持倉(cāng)和MSCI概念股有很大的重疊，那么在MSCI納入A股后，他們的動(dòng)向也是投資者需要注意的。

福建雍熙投資張澤彬則認(rèn)為，此次“入摩”象征意義大于實(shí)際意義，從政策面上表明了高層對(duì)A股全球化的決心和信心。目前監(jiān)管層也在不斷推陳出新，相關(guān)政策針對(duì)交易機(jī)制和個(gè)人違規(guī)行為的管控力度明顯趨嚴(yán)。今后的市場(chǎng)，投資人更多的會(huì)傾向于理性的價(jià)值投資和指數(shù)增強(qiáng)投資。此外“入摩”有助于人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，還督促A股整體市場(chǎng)環(huán)境的改革，為將來(lái)更大的國(guó)際資金流入掃清障礙。接下來(lái)的重點(diǎn)應(yīng)該還是在業(yè)績(jī)穩(wěn)定、估值合理的板塊個(gè)股。