每經記者 陳晨    每經編輯 吳永久    

“前兩年金融圈不聊ABS感覺就是落伍了，而從去年下半年以來，聊ABS不聊供應鏈金融ABS，那也是跟不上時代了”，一位業(yè)內人士如此感慨道。

正如所說，從去年下半年開始，萬科、碧桂園等率先搭上了供應鏈金融ABS的這趟快車，到今年小米、螞蟻金服、滴滴、比亞迪等新經濟企業(yè)也逐漸嘗鮮，讓供應鏈金融ABS大放異彩，這也讓不少券商資管開始布局和儲備供應鏈金融資產。

不過，快速崛起的供應鏈金融也存在讓業(yè)內人士感到棘手的問題，那就是資產真實性，面對這樣的難題，業(yè)內人士又是如何看待的呢？

供應鏈金融ABS規(guī)模近4000億元

火山君（微信公眾號：huoshan5188）了解到，供應鏈金融是基于特定產業(yè)的長期業(yè)務聯(lián)系，為產業(yè)鏈上的企業(yè)提供的基于業(yè)務的融資服務。供應鏈金融適用于產業(yè)鏈中某一環(huán)節(jié)相對強勢而其上下游弱勢的產業(yè)，其中較為強勢的一方被稱為核心企業(yè)。

“但在實際過程中，供應鏈金融上不僅僅有核心企業(yè)，還有議價能力相對較弱的中小微企業(yè)，大量的應收賬款鏈上的中小微企業(yè)的資金和日常經營存在一定的困擾，也有因為賬期問題等，阻礙了供應鏈業(yè)務的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，這便成了推動供應鏈資產證券化的原動力，同時，基于供應鏈的金融屬性本質上即為應收賬款，符合資產證券化對基礎資產的特征要求，所以供應鏈的資產證券化又具備了天然的基因，”德邦證券資產管理總部總經理嚴曉珺向火山君解釋道。

此外，華創(chuàng)證券投資銀行部高級副總裁顧敏在近期舉辦的中國資產證券化論壇年會上也提出，供應鏈金融需要和資產證券化結合不僅僅是可以成為企業(yè)持續(xù)的、穩(wěn)定的和相對低成本的資金來源，也可以借助資產證券化轉移風險，更重要的是ABS可以通過循環(huán)購買等結構的設計，實現(xiàn)資產端和產品端期限錯配，幫助企業(yè)用相對比較短期限的資產獲得長期限的融資。

據(jù)中國資產證券化分析網統(tǒng)計，去年一年發(fā)行的供應鏈ABS達1470億，今年年初至今已有566億的規(guī)模。但嚴曉珺看來，包括應收賬款、企業(yè)債權、保理債權在內的供應鏈金融ABS發(fā)行規(guī)模達到了近4000億元的水平，占據(jù)整個ABS發(fā)行市場1/4左右的份額。

從增速10%以上的行業(yè)挑資產

“雖然供應鏈金融的業(yè)務模式較多，但發(fā)行ABS產品目前仍均為相對低風險的供應商應收類融資，就比如萬科、碧桂園等供應鏈ABS產品”，中金公司表示到。同時火山君也了解到，目前供應鏈應收賬款融資通常以保理的形式實現(xiàn)，再將保理債權打包為ABS產品，也有部分項目采用租賃債權的形式。

基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)更是近一步顯示到，目前企業(yè)資產證券化業(yè)務中，供應鏈金融主要通過保理公司轉讓保理合同債權這一模式發(fā)行資產證券化產品，截至2018年一季度，以萬科、碧桂園等為代表的核心企業(yè)通過上述模式發(fā)行保理類供應鏈金融資產證券化產品85只，備案規(guī)模累計達788.77億元，成為資產證券化業(yè)務中新的增長點。

從上述數(shù)據(jù)就不難看出，目前發(fā)行量最大的供應鏈金融ABS產品是地產類，但是嚴曉珺卻向火山君透露，德邦證券也在儲備資產，不過主要看好行業(yè)增速10%以上的行業(yè)，分別是物流、汽車（直租模式、新能源）和醫(yī)藥。

“我們看好這三個行業(yè)都是萬億級的大市場，因為只有大市場才能孕育大機會與大變革，比如2017年全社會物流總費用達12萬億元，全社會醫(yī)療總費用達4.6萬億元，汽車產值達3.5萬億元；還有就是這三個行業(yè)都是關乎民生的基礎性行業(yè)，既是居民的剛性需求，也是消費升級的方向，并且受到政策的重點扶持，符合金融業(yè)脫虛入實，促進實體經濟發(fā)展的政策導向” ，嚴曉珺向火山君如此解釋道。

另外，她又補充說到：“這三個行業(yè)都擁有龐大的上下游體系，契合供應鏈金融業(yè)務開展的特點，就比如物流業(yè)本身就是供應鏈的紐帶，而汽車與醫(yī)藥擁有復雜的上游采購與下游分銷的體系，對于供應鏈金融業(yè)務而言，有很大的操作空間來幫助企業(yè)降本增效。”

金融科技手段解決資產真實性

“目前供應鏈金融資產證券化遇到的最大的難點就是資產真實性問題，本質上是對資產的信任問題。在實操中，往往通過核查底層材料，如合同、發(fā)票，以及債務人確權等方式驗證資產真實性。材料的真實性和債務人確權是否配合仍然存在問題”，嚴曉珺直言道。

同樣，一家基金子公司副總也認為，傳統(tǒng)的供應鏈金融，它是單一依靠核心企業(yè)信用的，這種模式，現(xiàn)在已經不能滿足多元化業(yè)務的發(fā)展，存在一些信息不對稱，不透明，容易被做假，被篡改一系列的問題。所以核心企業(yè)和中小企業(yè)融資，實際上存在很多障礙的。

此外，一家保理公司董事長向火山君（微信公眾號：huoshan5188）指出，一般的保理，它都是由賣方轉讓債權，但是要把商務鏈轉為金融鏈，買方的配合最重要，但是很多實際場景中，買方都是不易配合的，特別是優(yōu)秀的上市公司、央企或是國企，別說讓他們提供承諾，連確權都很難。對于這樣的擔憂，中金公司則認為，對于核心企業(yè)主導的項目而言，其還款的意愿還是相對較強的，對資產的確權的擔憂應該相對較小。

“我認為資產的真實性可以通過兩種途徑解決”，嚴曉珺說到：“供應鏈本身就是商流、物流、資金流、信息流四流合一的統(tǒng)一體，現(xiàn)在也提倡與互聯(lián)網、物聯(lián)網深度融合的智慧供應鏈，通過金融科技的方式，如區(qū)塊鏈技術，從源頭上防止數(shù)據(jù)被篡改；通過系統(tǒng)化操作，大數(shù)據(jù)分析，將四流之間進行交叉驗證，可以驗證上下游之間貿易關系的真實性。此外就是，可以引入第三方專業(yè)的資產服務機構，實時對接，進行信息共享，可視化管理，可以提高資產辨識能力與資產服務效率。”

（本文封面圖來自攝圖網）