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每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 謝欣

《外商投資證券公司管理辦法》正式頒布僅幾周，就已經(jīng)有瑞銀集團(tuán)、野村證券、摩根大通等外資大行相繼開始了行動(dòng)。

而日前，另一家外資大行——法國(guó)興業(yè)銀行集團(tuán)CEO在接受媒體采訪時(shí)表示，希望借中國(guó)資本市場(chǎng)開放的契機(jī)，在中國(guó)境內(nèi)開設(shè)一家合資券商。

對(duì)于外資大行爭(zhēng)相進(jìn)入這一趨勢(shì)，不少國(guó)內(nèi)券商人士認(rèn)為，在短期內(nèi)應(yīng)難以改變行業(yè)格局，從長(zhǎng)期看或?qū)⒔o券商行業(yè)帶來(lái)“鯰魚效應(yīng)”。

法興銀行擬在華設(shè)控股券商

今年4月28日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《外商投資證券公司管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》），證監(jiān)會(huì)表示，即日起符合條件的境外投資者可根據(jù)《管理辦法》及相關(guān)的服務(wù)指南，向證監(jiān)會(huì)提交變更公司實(shí)際控制人或設(shè)立合資券商的申請(qǐng)材料。

證監(jiān)會(huì)正式頒布《管理辦法》后幾周內(nèi)，就已有瑞銀證券、野村證券、摩根大通等外資大行相繼開始行動(dòng)，不是謀求已設(shè)立的合資券商控股權(quán)，就是申請(qǐng)?jiān)O(shè)立控股券商。

從目前來(lái)看，有意向的外資大行遠(yuǎn)不止上述三家。日前，法國(guó)興業(yè)銀行集團(tuán)CEO在接受媒體采訪時(shí)表示，希望借著中國(guó)資本市場(chǎng)開放的契機(jī)，在中國(guó)境內(nèi)開設(shè)一家合資券商。

短期難以改變?nèi)绦袠I(yè)格局

隨著政策放開，目前國(guó)內(nèi)券商是否將面臨“狼來(lái)了”的形勢(shì)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，國(guó)內(nèi)券商的反應(yīng)大多還比較“淡定”。

對(duì)于外資券商可能帶來(lái)的沖擊，今年早些時(shí)候，國(guó)內(nèi)某券商資管子公司負(fù)責(zé)人曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“你看，我們開放了這么多年，國(guó)內(nèi)有多少行業(yè)因?yàn)殚_放死掉的？我們歡迎外資來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，我們也不懼競(jìng)爭(zhēng)，雖然外資券商有更為豐富的經(jīng)驗(yàn)，但國(guó)內(nèi)券商也有扎根國(guó)內(nèi)多年帶來(lái)的本土優(yōu)勢(shì)。”

在《管理辦法》正式落地前后，針對(duì)即將面對(duì)的國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)者，國(guó)內(nèi)不少券商紛紛發(fā)表了相關(guān)看法。

近期，中信證券非銀團(tuán)隊(duì)曾發(fā)布觀點(diǎn)稱，外資券商全面進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可能面臨“水土不服”的問題。“高盛、摩根、瑞銀等國(guó)際投行是公認(rèn)的行業(yè)巨頭，能力不言而喻，但這些投行經(jīng)營(yíng)環(huán)境與中國(guó)A股不盡相同。歐美股票市場(chǎng)有數(shù)百年的發(fā)展歷史，有相對(duì)完善的制度和法律做保障，有豐富金融工具管理風(fēng)險(xiǎn)，在與監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的反復(fù)博弈中，外資投行創(chuàng)造了多樣化的商業(yè)模式。反觀國(guó)內(nèi)，交易所成立不足30年，超過80%的交易額來(lái)自個(gè)人投資者，沒有“T+0”交易制度，衍生品市場(chǎng)還處在萌芽期。” 

山西證券日前發(fā)布的報(bào)告中，同樣對(duì)外資券商的“水土不服”表示了擔(dān)憂。山西證券指出，當(dāng)前我國(guó)證券行業(yè)已充分競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)集中度不斷提高。加之證券業(yè)依法、全面、從嚴(yán)監(jiān)管，主營(yíng)業(yè)務(wù)明顯承壓，外商在中國(guó)本土開展業(yè)務(wù)面臨較多的困境。因此客觀上，外商投資比例和經(jīng)營(yíng)范圍的放開會(huì)吸引更多的外商進(jìn)入國(guó)內(nèi)券商市場(chǎng)，但主觀上認(rèn)為合資券商的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格與國(guó)內(nèi)證券行業(yè)的適配性是制約外資券商的重要因素。

未來(lái)或產(chǎn)生“鯰魚效應(yīng)”

盡管從目前來(lái)看，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境還有待適應(yīng)的外資券商短期難以撼動(dòng)現(xiàn)有行業(yè)格局，不過也有一些行業(yè)人士具有憂患意識(shí)。

上海某券商人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，外資大行進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的影響不是太大 。但對(duì)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)，例如衍生品業(yè)務(wù)、跨境業(yè)務(wù)、高端財(cái)富管理等業(yè)務(wù)的影響可能比較大，如對(duì)于希望全球配置資產(chǎn)的國(guó)內(nèi)投資人來(lái)說(shuō)，外資大行豐富的經(jīng)驗(yàn)會(huì)更有吸引力。

就在國(guó)內(nèi)券商還在為以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)你爭(zhēng)我奪時(shí)，國(guó)外的同行早已在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上領(lǐng)先了。

例如高盛就和國(guó)內(nèi)券商以傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)業(yè)務(wù)為主的經(jīng)營(yíng)模式不同，衍生品做市商業(yè)務(wù)是當(dāng)前高盛的核心業(yè)務(wù)。2011~2016年，高盛集團(tuán)做市商業(yè)務(wù)收入占比始終為公司各業(yè)務(wù)之首，且做市商業(yè)務(wù)的占比通常在30%左右。相比之下，傳統(tǒng)的傭金及手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)占高盛集團(tuán)業(yè)務(wù)比例通常為10%左右，這一比例遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)券商。

上述券商人士認(rèn)為，雖然外資大行在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的實(shí)力毋庸置疑，不過他們?cè)趪?guó)內(nèi)的出現(xiàn)也將在中長(zhǎng)期對(duì)國(guó)內(nèi)券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展產(chǎn)生“鯰魚效應(yīng)”，倒逼國(guó)內(nèi)券商增強(qiáng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的實(shí)力，并有助加速國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)。據(jù)他介紹，目前無(wú)論從政策層面還是經(jīng)營(yíng)實(shí)際上看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)都在向國(guó)內(nèi)少數(shù)龍頭券商集中，這或許是應(yīng)對(duì)外資大行沖擊的應(yīng)對(duì)之道。

也有分析認(rèn)為，除了可能在一定程度攪動(dòng)現(xiàn)有市場(chǎng)格局外，未來(lái)外資大行這條“鯰魚”也許還會(huì)變得更具進(jìn)攻性。中原證券近日在研報(bào)中指出，外資大行的涌入對(duì)于國(guó)內(nèi)證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的短期影響相當(dāng)有限，而更有可能加劇國(guó)內(nèi)證券行業(yè)的并購(gòu)重組，尤其是增加針對(duì)個(gè)別上市國(guó)內(nèi)券商的并購(gòu)重組。