張敬偉

距離A股6月1日正式納入MSCI（明晟指數(shù)）倒計(jì)時(shí)還有半個(gè)月，備受市場(chǎng)關(guān)注的股票納入“準(zhǔn)名單”5月15日清晨發(fā)布。這意味著，從去年6月A股納入MSCI的消息傳出至今，相關(guān)準(zhǔn)備工作已基本就緒。5月15日發(fā)布的這份名單，是A股正式納入MSCI前最接近正式版本的“準(zhǔn)名單”。

MSCI是美國(guó)著名指數(shù)編制公司——明晟公司的簡(jiǎn)稱，是一家股權(quán)、固定資產(chǎn)、對(duì)沖基金、股票市場(chǎng)指數(shù)的供應(yīng)商。目前絕大多數(shù)全球性基金都將這些指數(shù)作為跟蹤標(biāo)準(zhǔn)，特別是被動(dòng)型指數(shù)基金。根據(jù)MSCI估計(jì)，追蹤MSCI指數(shù)的資金總額達(dá)到3.7萬(wàn)億美元。

MSCI去年6月宣布，從2018年6月開始將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和全球基準(zhǔn)指數(shù)（ACWI）。MSCI從2017年6月開始提供納入的模擬名單，去年9月、12月和今年3月都進(jìn)行過(guò)該名單的更新。

根據(jù)5月15日發(fā)布的公告，MSCI將分兩步將234只A股股票納入MSCI中國(guó)指數(shù)、MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)等體系。第一步定于6月1日實(shí)施，納入比例為2.5%，納入完成后A股市值占MSCI中國(guó)指數(shù)、MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)權(quán)重將分別達(dá)到1.26%、0.39%；第二步將于9月實(shí)施，納入比例將提高至5%。

MSCI當(dāng)天還宣布，6月1日起，包括234只A股在內(nèi)，MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)將新增351只成分股，同時(shí)將剔除53只原有成分股。

A股納入MSCI指數(shù)體系又稱“入摩”，是A股市場(chǎng)和全球資本市場(chǎng)的大事件。此番調(diào)整，對(duì)A股意義重大。按照之前中金公司的預(yù)估，或有229只A股被納入，結(jié)果高于中金公司的預(yù)期。

A股“入摩”對(duì)A股是利好。不“入摩”意味著A股沒(méi)有被納入全球資本市場(chǎng)中，還是封閉的系統(tǒng)。在資本全球化的現(xiàn)實(shí)下，這樣的A股是不可持續(xù)的。更重要的是，這也和人民幣國(guó)際化進(jìn)程不匹配，和中國(guó)綜合國(guó)力以及全球第一大貨物貿(mào)易國(guó)的地位不匹配。

從MSCI指數(shù)來(lái)說(shuō)，缺少A股的指數(shù)體系是不健全和有缺陷的。MSCI的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月31日，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量占ACWI涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)總量的比重高達(dá)18.58%，僅次于美國(guó)的26.55%；而ACWI中國(guó)股票市值權(quán)重僅為3.65%。

A股不“入摩”，MSCI指數(shù)體系的權(quán)威、客觀、公開性也只是相對(duì)的。畢竟，中國(guó)市場(chǎng)的全要素開放程度較高，A股“入摩”只會(huì)讓這一指數(shù)體系的全球化程度更高，投資參考性更強(qiáng)，對(duì)資本市場(chǎng)更具現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)性。

因此，從2013年A股首次入選MSCI“潛在升級(jí)市場(chǎng)觀察的名單”開始，雖然有過(guò)三次“入摩”闖關(guān)的敗績(jī)，但A股是愈挫愈奮，去年6月份終于第四次闖關(guān)成功。

A股“入摩”失敗的那些年，正是A股市場(chǎng)強(qiáng)監(jiān)管、去亂象的時(shí)期。2017年A股市場(chǎng)開始趨于規(guī)范，A股“入摩”成功也就水到渠成。更重要的是，這期間滬港通、深港通相繼開通，A股市場(chǎng)通過(guò)香港和全球資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)互通。雖然還只是很小的“一扇窗”，但是中國(guó)和國(guó)際資本流的渠道已經(jīng)連接。最新的MSCI指數(shù)評(píng)估結(jié)果，讓234只A股納入其中。雖然這些股票的總市值只有219.69億美元，但帶來(lái)的象征意義和實(shí)質(zhì)內(nèi)涵不容忽視。

就象征意義而言，A股“入摩”雖然是按照MSCI預(yù)期的比例進(jìn)行，但納入股票數(shù)量還是高于中金公司預(yù)期。這意味著，MSCI對(duì)A股充滿信心。全球股市從宏觀上看是理性的資本調(diào)節(jié)體系，但從中觀和微觀上看卻是一個(gè)敏感到具有條件反射的系統(tǒng)。因此，去年6月份MSCI宣布A股“入摩”成功，拉動(dòng)滬深股市高開。

本次最新評(píng)估公布后，“入摩”的234只A股股票可能還會(huì)掀起一波新的“漲潮”。不僅A股，其他國(guó)家的股市也會(huì)因?yàn)橄嚓P(guān)政策和市場(chǎng)信號(hào)而發(fā)生波動(dòng)。A股市場(chǎng)更習(xí)慣于在政策中“潮起潮落”。

客觀而言，“入摩”對(duì)治療A股的跟風(fēng)病也有一定的效果。畢竟，“入摩”后的A股將成為MSCI指數(shù)體系的一部分，其市場(chǎng)表現(xiàn)可以通過(guò)指數(shù)讓國(guó)際資本做出理性投資的選擇。這對(duì)“入摩”A股是極大考驗(yàn)，對(duì)于A股市場(chǎng)也提出了更高要求，即在股市治理方面必須和全球資本市場(chǎng)對(duì)標(biāo)。

因此，“入摩”的234只A股其實(shí)代表著A股市場(chǎng)的形象，“入摩”也促使這些股票嚴(yán)守市場(chǎng)規(guī)則。唯有此，才能吸引更多的國(guó)際資金流入A股，才能讓更多的A股“入摩”，讓MSCI指數(shù)體系增加A股權(quán)重，具有更多中國(guó)特色。

中證報(bào)援引專業(yè)人士預(yù)計(jì)，今年將有約180億美元流入A股市場(chǎng)，如果未來(lái)幾年A股全部納入MSCI指數(shù)，會(huì)占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)20%權(quán)重，屆時(shí)每年會(huì)有3000億美元流入A股市場(chǎng)。

A股吸納更多國(guó)際資金自然重要，但更重要的是通過(guò)更大比例的A股“入摩”，打造一個(gè)開放、規(guī)矩、權(quán)威的資本市場(chǎng)。股市不是投機(jī)者的天堂，更不能是投資者的地獄，股市應(yīng)該成為讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)活得更好的資本生態(tài)系統(tǒng)。A股市場(chǎng)強(qiáng)監(jiān)管、剎妖風(fēng)、罰妖股還在進(jìn)行時(shí)，A股“入摩”有助于提升A股市場(chǎng)的正能量。

當(dāng)然，A股“入摩”和MSCI指數(shù)體系也形成相依互益的關(guān)系。未來(lái)A股在MSCI的成長(zhǎng)前景更加值得期待。

據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)金瑞基金首席投資官布倫丹·埃亨表示，MSCI逐步將A股納入其指數(shù)的過(guò)程，反過(guò)來(lái)又可以成為A股不斷成熟完善的“催化劑”，二者有望形成相互促進(jìn)的良性循環(huán)。

事實(shí)上，自MSCI宣布將納入A股以來(lái)，A股已經(jīng)對(duì)部分股票的早期國(guó)際投資者給予了較豐厚的回報(bào)。

金瑞基金的數(shù)據(jù)顯示，該基金2014年在美設(shè)立的首只MSCI概念交易型開放式指數(shù)基金（ETF），在2017年6月20日至2018年3月31日的區(qū)間回報(bào)率為18.95%，跑贏同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)近9%。

（作者為中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員）