圖片來源：視覺中國

今日，騰訊控股公布的一季報顯示，公司第一季度營收735.3億元，市場預(yù)估707.8億元，其中游戲業(yè)務(wù)收入達358億元，環(huán)比增長超20%；一季度凈利潤為232.9億元人民幣，同比增長61%，超過此前市場給出的174.2億元預(yù)期，以此計算計算，騰訊在一季度日賺2.6億元。

騰訊一季報亮點頗多

除了業(yè)績數(shù)字的繼續(xù)增長之外，騰訊在其他一些主要業(yè)務(wù)的增長同樣亮點頗多。

一季末微信及WeChat合并月活躍賬戶首次突破10億大關(guān)，同比大增10.9%；

智能手機游戲收入同比大增68%，《王者榮耀》仍是中國iOS最暢銷排行榜排名第一的智能手機游戲，新游戲《QQ飛車手游》成為中國iOS最暢銷排行榜排名第二的智能手機游戲；

支付業(yè)務(wù)以及云服務(wù)等收入占比正在大幅提高，以兩者為主的其他業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)從2015年的5%，上升至2018年一季度末的22%，系近年來最高占比；

游戲依賴度正在降低，一季報數(shù)據(jù)顯示，騰訊增值服務(wù)收入（包含網(wǎng)絡(luò)游戲收入和社交網(wǎng)絡(luò)收入）占比已從2014年的80%降至64%，為近幾年最低值；

騰訊總裁劉熾平在財報電話會議上表示，騰訊金融科技業(yè)務(wù)同比取得三位數(shù)增長，一季報中還提到，支付解決方案業(yè)務(wù)增長主要是因為線下商業(yè)支付交易量及消費者提現(xiàn)手續(xù)費快速增長。

市場一度擔憂騰訊盈利能力 并傳導(dǎo)至股價

據(jù)中國基金報報道，在發(fā)布2017年年報之后，市場對騰訊的看法有了一定的改變，主要有如下“利空”消息。

1.2017年四季報，騰訊在線游戲業(yè)務(wù)季度環(huán)比下滑9%（個人電腦客戶端游戲收入+智能手機游戲收入約人民幣297億元，而2017年三季度為328億元），這是自2015年二季度以來，騰訊游戲業(yè)務(wù)首次出現(xiàn)季度環(huán)比下降。

2.大股東套現(xiàn)。3月21日，當時騰訊公布財報顯示，公司核心的游戲業(yè)務(wù)出現(xiàn)了環(huán)比下滑。緊接著財報公布的第二天，持股長達17年之久的騰訊大股東Naspers公告，擬減持1.9億股，套現(xiàn)百億美元。

此外，騰訊控股總裁劉熾平在3月27日以平均每股434.3624港元的價格減持100萬股騰訊股份，套現(xiàn)金額逾4億港元。

連續(xù)的大股東減持套現(xiàn)，給外界釋放了利空信號。

3.不斷增長的成本和投資將損害該亞洲市值最大上市公司的盈利能力。雖然騰訊曾表示，有必要犧牲短期利潤率來錨定未來的增長，但分析師擔心該公司手機游戲的利潤尚無法抵消其最賺錢平臺——桌面部門——業(yè)績的下滑。

中金公司分析師吳越在5月8日的報告中寫道，個人電腦(PC)游戲短期的低迷表現(xiàn)再加上支付相關(guān)補貼增加、廣告減少的季節(jié)性因素可能影響該公司的利潤率；該機構(gòu)預(yù)計，騰訊股價將因游戲業(yè)務(wù)而疲軟一陣子。

4、此前網(wǎng)絡(luò)上一篇《騰訊沒有夢想》瘋狂傳播，文章中直指騰訊過于依賴投資，正在喪失創(chuàng)新能力。批評者認為騰訊推高了企業(yè)估值，這些企業(yè)還沒有賺到錢。

包括市場的、非市場的因素疊加在一起，放大了對騰訊的看空，騰訊控股5月16日收盤價為396.2港元，較1月29日476.6港元的峰值相比，跌幅近17%，蒸發(fā)了約6198億元人民幣。

還有指標未達國際投行預(yù)期

據(jù)中國基金報援引瑞天投資基金經(jīng)理付誠成的分析，騰訊的一季報應(yīng)該是喜憂參半。他表示，因為騰訊的四季報出來之后，各大投行、國內(nèi)分析師在預(yù)測國內(nèi)一季報時的分歧就比較大。從結(jié)果來說，騰訊的收入是超預(yù)期，即超過一致預(yù)期也超過國際大行的預(yù)期；但從Non-GAAP來說，沒達到國際大行的預(yù)期，只是和一致預(yù)期大致相符。

與此同時，騰訊一季度的凈利潤率下滑環(huán)比下滑了2%，同比下滑3%。這是多方面原因造成：一是手游的利潤率比端游低，但是手游的占比上升，所以拖低了整體的利潤率；另外一個是銷售費用率比預(yù)期的要高，可能是視頻業(yè)務(wù)、支付業(yè)務(wù)的費用比較高；第三個是稅率比之前要高一些。

但是他表示，利潤率下滑是可以理解的，并已經(jīng)持續(xù)了好幾個季度了。主要還是因為游戲業(yè)務(wù)在整個騰訊收入里面的占比是一個下降的趨勢，因為游戲業(yè)務(wù)的增速相比其它的廣告業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)的增速相對慢一些，所以占比下降。然而游戲業(yè)務(wù)的毛利率和利潤率水平是較高的，支付業(yè)務(wù)和視頻業(yè)務(wù)現(xiàn)在還是不太怎么掙錢，所以帶動整體利潤率下滑的趨勢。

游戲收入超預(yù)期同比增長68%，這個是遠超預(yù)期。游戲這一塊分端游和手游，端游這一塊，因為一季度沒有新的端游出來，大家預(yù)計舊的端游是自然下滑的，但結(jié)果是持平的，所以算是超預(yù)期；手游，王者榮耀比大家想象的流水還要高，包括QQ飛車的流水。

此外，基金一季報數(shù)據(jù)顯示，共有53只基金持有1250.49萬股騰訊控股，但不少滬港深基金卻紛紛進行了減持操作，共計減持達62.51萬股。減持最多的為前海開源滬港深價值精選和嘉實滬港深回報，分別減持25.87萬股和22.40萬股。

2018年一季末持有騰訊控股的主動權(quán)益類基金

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