每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 張弩    

據(jù)《華爾街日報》報道，上周，衡量消費者和企業(yè)借貸成本的關(guān)鍵指標(biāo)——10年期美國國債收益率升破3.1%，創(chuàng)下近7年來的最高水平。升破3.1%的關(guān)口，表明在預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)將加速增長的同時，投資者又擔(dān)心赤字和通脹的影響，很難協(xié)調(diào)好兩者關(guān)系。同時，美國國債收益率的上升也驅(qū)動投資者重返美元市場。

美債收益率30年來首超德國

在市場分析人士看來，10年期美債收益率上升部分反映了市場對美國經(jīng)濟(jì)的樂觀情緒，以及對美國通脹上升的預(yù)期。通脹會影響政府債券的購買力，從而威脅到政府債券的價值。此外，以市場為基礎(chǔ)，用以衡量未來10年年化通脹預(yù)期的指標(biāo)最近也達(dá)到了2014年以來的最高水平。

近期美債收益率的攀升也歸因于美國減稅計劃以及政府支出的激增。這些措施提高了短期經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，同時增加了借貸和國債的供應(yīng)，這可能會壓低美債價格。《華爾街日報》報道中稱，這是因為美聯(lián)儲在金融危機(jī)后漸進(jìn)式地加息，以及削減了在金融危機(jī)期間累積起來的債券所造成的。

“在十國集團(tuán)（注：包括比利時、荷蘭、加拿大、瑞典、法國、瑞士、德國、英國、意大利、美國和日本）中，美國的利率是最高的，而且目前看上去美國與這些國家的利差將會繼續(xù)擴(kuò)大。”美國多元化金融服務(wù)公司EverBank World Markets克里斯•加夫尼（Chris Gaffney）在接受《華爾街日報》報道時表示。“在加息的道路上，美國似乎是在獨自前行”。

德銀的研究也顯示，此次10年期美債收益率超越的發(fā)達(dá)國家數(shù)量也創(chuàng)下了紀(jì)錄，且是近30年來首次超過德國10年期國債收益率。與此同時，全球大部分地區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都未能達(dá)到預(yù)期，這削弱了人們對歐元、日元和其他貨幣兌美元匯率上升的預(yù)期。盡管投資者猜測美聯(lián)儲會加大量化緊縮的力度，但他們也降低了對澳大利亞、加拿大、英國、日本、歐元和其他經(jīng)濟(jì)體緊貨幣政策的預(yù)期。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，美國國債收益率走高后，也導(dǎo)致一些投資者重返美元市場，而此前這些投資者則押注歐元兌美元將升值。隨著歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，即便歐洲國家的貨幣政策依然寬松，但其國債收益率仍然走低。另一方面，美國的就業(yè)和通脹有持續(xù)上升的跡象，這令美債收益率走高——這自然將一部分投資者吸引到了美元上。

反向收益率曲線或讓美經(jīng)濟(jì)再陷衰退

另一方面，市場預(yù)計美聯(lián)儲將加快加息步伐，也是促使美債收益率一路飆升的一個原因。美聯(lián)儲在去年12月和今年3月的聯(lián)邦公開市場委員會議上預(yù)測，今年將累計加息三次。這進(jìn)而引發(fā)了市場的擔(dān)憂——政策制定者們急于壓低通脹，這可能會更早地讓美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。上周五（5月18日）美股尾盤，作為投資者押注美聯(lián)儲政策的聯(lián)邦基金期貨顯示，今年有50%的可能性加息四次。然而，與美聯(lián)儲漸進(jìn)式加息形成鮮明對比的，是歐洲的政策制定者們的債券購買計劃仍未有一個明確的時間表，而且在目前歷史最低水平的利率基礎(chǔ)上加息的時間表也仍不確定。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，隨著美聯(lián)儲進(jìn)一步加息預(yù)期的提升，也同時推高了2年期美債收益率，而2年期美債收益率的歷史走勢大體上跟美聯(lián)儲政策方向保持一致。這也縮小了2年期美債與10年期美債收益率之間的差距。許多投資者也將這條收益率曲線視為美國經(jīng)濟(jì)是否健康的信號。但最近，由于對經(jīng)濟(jì)增長和通脹預(yù)期依然不溫不熱，2年期美債的收益率一直在走平。許多投資者擔(dān)心，2年期美債收益率最終可能會超過10年期美債的收益率，這是一種被稱為反向收益率曲線的現(xiàn)象，而從1975年以來，每當(dāng)出現(xiàn)這種現(xiàn)象，美國經(jīng)濟(jì)便將陷入衰退。

接受《華爾街日報》調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，有59%的人認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將在2020年陷入衰退，有22%的人則認(rèn)為衰退將在2021年發(fā)生。

就目前來看，盡管美國失業(yè)率創(chuàng)下2000年以來的新低，一些投資者仍然擔(dān)心工資上漲速度減緩，不過目前美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的信號仍然較少。BNP Paribas預(yù)計1.5萬億美元的稅改今年將為美國增加0.5%的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出，部分投資者也表示，一些公司是將更多的資金用于回購公司股票，而非提升員工的工資。

“這會導(dǎo)致資產(chǎn)價格上漲，而非提振經(jīng)濟(jì)增長。”瑞信策略師阿爾維斯•馬里諾（Alvise Marno）在接受《華爾街日報》采訪時表示。