企業(yè)“再融資”渠道正在收緊。20日晚間，上市公司東方園林發(fā)布公告稱，2018年第一期公司債發(fā)行結(jié)果顯示——計(jì)劃發(fā)行10億元，實(shí)際發(fā)行規(guī)模僅有5000萬(wàn)元。而公司原本的計(jì)劃是，拿出計(jì)劃募集金額中的5億元，以償還公司22日到期的8億元超短融債券。

今年因融資環(huán)境變化而取消或延遲發(fā)行債券的情況屢見(jiàn)不鮮。數(shù)據(jù)顯示，年初至今，共有314只、總計(jì)1933億元債券取消或推遲發(fā)行。其中，公司債年內(nèi)取消或延遲發(fā)行規(guī)模為135億元。

新債發(fā)行失敗8億舊債今日到期

公告顯示，東方園林原計(jì)劃發(fā)行的2018年第一期公司債券規(guī)模不超過(guò)10億元。具體分2個(gè)品種發(fā)行，品種一為3年期固定利率債券，附第1年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)；品種二為3年期固定利率債券，附第2年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)。

實(shí)際結(jié)果是，品種一最終發(fā)行規(guī)模僅5000萬(wàn)元，票面利率7.00%；品種二無(wú)實(shí)際發(fā)行規(guī)模。

“這種情況很少見(jiàn)。”一位券商債務(wù)融資部人士告訴記者，在實(shí)際發(fā)行額距離原計(jì)劃相差量很大的情況下，常規(guī)操作就是取消發(fā)行。

此次發(fā)債主要是用于償債。根據(jù)東方園林的公告，本期計(jì)劃發(fā)行的10億元債券，其中5億元擬用于償還5月22日到期的超短融17東方園林SCP002，到期規(guī)模為8億元。

那么發(fā)行失敗是否會(huì)影響到債券兌付？21日下午，東方園林在深交所互動(dòng)易上回應(yīng)，公司的發(fā)展有與之相匹配的資金計(jì)劃，此次發(fā)行公司債不會(huì)對(duì)公司資金造成影響，也不會(huì)影響后續(xù)其他債券的兌付。公司經(jīng)營(yíng)一切正常。

不少企業(yè)取消或延遲發(fā)行債券

在融資環(huán)境趨緊態(tài)勢(shì)下，更多企業(yè)直接選擇取消或延遲發(fā)行債券。

5月19日，上交所公司債券項(xiàng)目信息平臺(tái)顯示，重慶龍湖企業(yè)拓展有限公司擬公開(kāi)發(fā)行的80億元2017年公司債券已經(jīng)中止。

5月16日，濟(jì)寧礦業(yè)發(fā)布公告，取消2018年度第一期5億元的短期融資券。原因就是：近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，本次短期融資券簿記期間在原協(xié)商利率區(qū)間內(nèi)認(rèn)購(gòu)不足。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，今年取消發(fā)行一般分為兩種情況：一是有些高評(píng)級(jí)發(fā)行人覺(jué)得當(dāng)前利率太高，就暫時(shí)取消發(fā)行；二是評(píng)級(jí)低、資質(zhì)差的企業(yè)，利率再高也沒(méi)人愿意買(mǎi)。

不過(guò)，對(duì)比去年，今年債券發(fā)行整體已回暖。去年同期取消發(fā)行債券規(guī)模高達(dá)2899.07億元，今年已大幅縮減。公司債發(fā)行量也較去年明顯增長(zhǎng)，截至5月10日，在交易所發(fā)行的公司債合計(jì)4313億元，而去年同期為3159億元，同比增幅37%。

企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)亟待調(diào)整

金融環(huán)境寬松時(shí)，不少企業(yè)會(huì)過(guò)度依賴短債、借新還舊來(lái)維持資金水平。但在融資環(huán)境收緊的情況下，這些企業(yè)更容易暴露出資金風(fēng)險(xiǎn)。

如東方園林也意識(shí)到債務(wù)期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的問(wèn)題，并想借此次債務(wù)融資的機(jī)會(huì)來(lái)改善，以3年期債務(wù)來(lái)替換原本的270天期債務(wù)，拉長(zhǎng)負(fù)債久期，匹配相應(yīng)資產(chǎn)。按照原募集資金安排計(jì)劃，公司債券成功發(fā)行后，其非流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例可由2017年末的10.32%增加至14.23%。長(zhǎng)期債權(quán)融資比例的適當(dāng)提高，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

但是，眼下并不是一個(gè)合適的調(diào)整時(shí)點(diǎn)。對(duì)于企業(yè)而言，隨著監(jiān)管趨緊，融資環(huán)境已發(fā)生變化。天風(fēng)證券固收研究團(tuán)隊(duì)說(shuō)，一方面，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范心理大幅提高，更加關(guān)注和思考“誰(shuí)在裸泳”，債券市場(chǎng)融資通道明顯收緊；另一方面，監(jiān)管政策全面封堵各類表外和非標(biāo)通道，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)過(guò)程中，非標(biāo)債務(wù)滾續(xù)難度上升，企業(yè)需要依靠表內(nèi)或者自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)接到期債務(wù)。

來(lái)源：上海證券報(bào) 記者：金嘉捷