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就在剛剛，2018年首批退市公司已確定！上交所5月22日宣布，對(duì)*ST吉恩和*ST昆機(jī)作出終止上市決定。也就是說(shuō)，這兩家公司摘牌沒(méi)跑了。

交易所公告截圖

雖然這兩家公司都是因?yàn)樨?cái)務(wù)數(shù)據(jù)或?qū)徲?jì)意見(jiàn)觸發(fā)退市的，但也不要以 “傳統(tǒng)”眼光來(lái)看，有兩方面情況值得密切關(guān)注：

一是兩家公司都為地方國(guó)企，（看，國(guó)企也沒(méi)免死金牌）；

二是兩家公司財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損，失去造血能力還有治理缺陷或包袱沉重，呈現(xiàn)“僵尸化”趨勢(shì)。

所以，隨著退市力度加大，此類(lèi)僵尸化、長(zhǎng)期在生存線上掙扎的績(jī)差公司的退市也會(huì)常態(tài)化。

簡(jiǎn)而言之，跟不上，就面臨著淘汰。為什么這么說(shuō)？我們具體來(lái)看看，兩家公司都經(jīng)歷了什么。

觸發(fā)多項(xiàng)退市條件

這兩家暫停上市公司的退市難度，嗯，比恢復(fù)上市難度要低，而且低得多得多得多。

之前，因?yàn)?014至2016年連續(xù)三年虧損，*ST吉恩和*ST昆機(jī)已被暫停上市。眾所知周，暫停上市公司要避免退市結(jié)局，所面臨的是一項(xiàng)復(fù)雜的綜合工程，需滿(mǎn)足一攬子合規(guī)條件。連續(xù)虧損暫停上市的，恢復(fù)上市時(shí)單單扭虧還不夠，其他指標(biāo)也要符合上市條件。

上述兩公司的情況，非常不理想。

這是*ST吉恩的情況：

2017年年報(bào)顯示，*ST吉恩凈利潤(rùn)為負(fù)23.63億元，期末凈資產(chǎn)為負(fù)1.98億元，會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司2017年度財(cái)務(wù)報(bào)表出具了保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。對(duì)照規(guī)定，*ST吉恩在暫停上市后同時(shí)觸及了凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)和審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型等三項(xiàng)終止上市情形。

*ST昆機(jī)也困難重重：

年報(bào)顯示，2017年度虧損3.5億元，期末凈資產(chǎn)為負(fù)3822.1萬(wàn)元，同時(shí)觸及了凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)兩項(xiàng)終止上市情形。

因此，兩家公司連續(xù)三年虧損后，在第四個(gè)會(huì)計(jì)年度均觸及了股票終止上市條件，符合上交所《股票上市規(guī)則》規(guī)定的終止上市情形。

保殼難度在加大

冰凍三尺，非一日之寒。拖垮公司的并非單純行業(yè)不振導(dǎo)致主營(yíng)不佳這么簡(jiǎn)單?？瓷顚哟我蛩?mdash;—經(jīng)營(yíng)不善，決策失誤，治理漏洞等等，綜合疊加，把公司往泥潭里拽。且回顧兩家公司從警報(bào)拉響到退市過(guò)程，現(xiàn)在“保殼”似乎已沒(méi)有以往輕松了。

2014-2017年*ST吉恩凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)：

扣除非經(jīng)常性損益的話(huà)，該公司其實(shí)已連續(xù)六年虧損，主營(yíng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期不能盈利。

除此之外，公司在境外收購(gòu)礦山資源，對(duì)外投資規(guī)模巨大，金額超過(guò)100億元，而公司2017年末的總資產(chǎn)才128億元。

相關(guān)資產(chǎn)標(biāo)的業(yè)績(jī)乏善可陳且成為了公司發(fā)展的大包袱——因長(zhǎng)期未能正常經(jīng)營(yíng)，資產(chǎn)收益無(wú)法覆蓋舉債成本，對(duì)外投資形成的金融負(fù)債產(chǎn)生了巨大的壓力，拖累公司整體業(yè)績(jī)，導(dǎo)致公司持續(xù)大額虧損。

會(huì)計(jì)師事務(wù)所的意見(jiàn)顯示：公司截至2017 年末累計(jì)凈虧損為69億元，凈資產(chǎn)則為負(fù)1.98億元，資產(chǎn)負(fù)債率 100.70%；流動(dòng)資產(chǎn)為29億元，流動(dòng)負(fù)債逾107億元，營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)78.5億元；有71億銀行借款已逾期，18.5億元債務(wù)已被債權(quán)人起訴。

*ST吉恩危機(jī)爆發(fā)是在2017年初。原本停牌籌劃重組的公司在2017年1月4日向市場(chǎng)扔下重磅炸彈——宣布重組失敗，加上2016年度預(yù)計(jì)虧損，公司將被暫停上市。簡(jiǎn)單概括，*ST吉恩當(dāng)時(shí)的重組肩負(fù)著重塑2016年業(yè)績(jī)的重?fù)?dān)。

此前，2014年、2015年，公司已分別虧損5.38億和28.7億元。同日，公司還宣布終止2016年7月提出的非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案。*ST吉恩原計(jì)劃非公開(kāi)發(fā)行股份募集41億元的資金，用于旗下項(xiàng)目建設(shè)以及償還銀行及其他機(jī)構(gòu)借款。

所以，重組失敗，一切不是回到原點(diǎn)，而是變得更糟。2017年4月底，2016年年報(bào)出來(lái)了，虧損超過(guò)21億，暫停上市板上釘釘。

唯一的希望，只有重整。公司年報(bào)發(fā)布前的2017 年 3 月 2 日，吉林市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司以*ST吉恩不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力為由，向吉林市中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整。

不少暫停上市公司都曾“閉門(mén)重整”快速恢復(fù)上市，樂(lè)觀的人可能會(huì)這么想，還可以博一下公司的恢復(fù)上市。但*ST吉恩運(yùn)氣不那么好。

2017 年 12 月 14 日，吉林市中院作出裁定，認(rèn)為申請(qǐng)人吉林國(guó)投未能按法院要求補(bǔ)充提交相關(guān)證據(jù)材料，故對(duì)其提出的重整申請(qǐng)不予受理。

長(zhǎng)達(dá)九個(gè)月，等來(lái)的是這樣的結(jié)局。從這一刻起，*ST吉恩的摘牌命運(yùn)大概就已經(jīng)注定。

之前公司的定增股東想必追悔莫及。

2013年12月，公司推出定增方案，三家基金公司旗下的資產(chǎn)管理計(jì)劃認(rèn)購(gòu)*ST吉恩非公開(kāi)發(fā)行的股份合計(jì)7.92億股，價(jià)格為7.62元/股（當(dāng)時(shí)公司股價(jià)8元左右，實(shí)際認(rèn)購(gòu)的是7.57元/股），限售期為36個(gè)月。2014年9月，上述機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)?fù)戤?，預(yù)計(jì)上市流通時(shí)間為2017年9月22日。

沒(méi)想到還沒(méi)解禁就遇上了暫停上市停牌。公司最新的流通股東名冊(cè)是這樣的：

而且，上述部分股東已經(jīng)有減持計(jì)劃了，且就在退市整理期進(jìn)行。2018年5月10日的公告已經(jīng)宣布。

“……如果公司股票進(jìn)入退市整理期，東方基金管理的東方基金定增優(yōu)選 2 號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃的最終委托人劉輝、文一濤、王斌和東方基金定增優(yōu)選 3 號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃的委托人陳發(fā)樹(shù)和陳焱輝擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)和大宗交易方式減持股份合計(jì)不超過(guò) 4811.17萬(wàn)股。”東方基金通過(guò)特定客戶(hù)資產(chǎn)管理計(jì)劃持股2.97億股，占比18.53%。

財(cái)務(wù)造假+治理漏洞

*ST昆機(jī)的退市更不冤。即使不是財(cái)報(bào)觸發(fā)退市硬指標(biāo)，公司的財(cái)務(wù)造假也足以“送它一程”。

處于機(jī)床行業(yè)的*ST昆機(jī)自2012年以來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期虧損。2015年3月開(kāi)始，公司停牌籌劃重組，一轉(zhuǎn)眼大半年過(guò)去，沒(méi)有結(jié)果。

復(fù)牌已是10月。

不過(guò)，公司同時(shí)宣布，大股東沈機(jī)集團(tuán)擬通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)擇優(yōu)選擇受讓方，協(xié)議轉(zhuǎn)讓其所持公司 1.33億股股份（占公司總股本的 25.08%）。

10月30日，紫光系款款而來(lái)，擬成為公司新主人。11月13日，公司復(fù)牌并拋出向啟迪科服投資增發(fā)的方案。那個(gè)時(shí)候的股價(jià)風(fēng)光無(wú)限。

一切顯得如此順利，以致于2014、2015年兩年連續(xù)虧損，公司將被實(shí)施*ST都沒(méi)有澆滅樂(lè)觀的情緒。直到進(jìn)入2016年初，公司股價(jià)突然下跌。

2016年2月17日，公司突然宣布股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)終止。

一切急轉(zhuǎn)直下，2016年4月1日起，公司被實(shí)施*ST,5月10日，公司接到立案調(diào)查通知書(shū)，涉嫌信披違規(guī)被調(diào)查。

一場(chǎng)盛大的重組，以一張立案調(diào)查通知為轉(zhuǎn)折點(diǎn)。真正致命的還在后面：公司出現(xiàn)了財(cái)務(wù)造假，公司治理存在重大缺陷。

2017年3月21日，也就2016年年報(bào)發(fā)布前夕，公司突發(fā)公告，自曝公司過(guò)往涉嫌財(cái)務(wù)違規(guī)，存在存貨不實(shí)、銷(xiāo)售收入確認(rèn)違規(guī)、費(fèi)用少計(jì)、子公司“多套賬”涂改票據(jù)等問(wèn)題，第二天，公司收到了證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查通知。

事實(shí)上，對(duì)財(cái)務(wù)造假的情況進(jìn)行追溯重溯后，公司2012年至2017年連續(xù)六年虧損。證監(jiān)會(huì)在查實(shí)相關(guān)事實(shí)后，對(duì)公司及有關(guān)責(zé)任人進(jìn)行了行政處罰，上交所也相應(yīng)給予了紀(jì)律處分。違法違規(guī)行為讓公司在巨大經(jīng)營(yíng)壓力之外又添風(fēng)險(xiǎn)。

深市方面，已暫停上市的*ST烯碳也面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，因公司2017年財(cái)報(bào)被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具了無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告：

此外，還有一批至今未披露年報(bào)的上市公司，最壞情況下也面臨暫停上市乃至退市風(fēng)險(xiǎn)，它們是：

僵尸公司的命運(yùn)

從*ST吉恩和*ST昆機(jī)的退市不難看出，兩公司不僅在退市指標(biāo)上觸發(fā)《股票上市規(guī)則》規(guī)定的退市條件，從公司自身實(shí)際情況看，不僅經(jīng)營(yíng)不善，也存在重大公司治理缺陷，已無(wú)法勝任A股上市公司的身份。而這類(lèi)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損，乃至有“僵尸化”趨勢(shì)的公司清出市場(chǎng)，同類(lèi)公司是否會(huì)感到寒意？

回顧近年，尤其是2012年退市制度改革以來(lái)的案例發(fā)現(xiàn)，對(duì)垃圾公司的出清力度在加大。2012年版本的退市制度發(fā)布后，首家退市公司長(zhǎng)航油運(yùn)打破了“央企無(wú)退市”的慣例。

而2014年又一輪退市制度改革方案出爐，主要?jiǎng)?chuàng)新有二，一是新增了增加“主動(dòng)退市”情形，二是確立“重大違法公司強(qiáng)制退市制度”。

此后的2015年，首例主動(dòng)退市案例讓曾在上交所上市的中國(guó)二重“摘得”；2016年，博元投資退市，宣告重大違法退市案例落地。

此番上交所對(duì)*ST吉恩和*ST昆機(jī)這兩家公司作出終止上市決定，其實(shí)體現(xiàn)了對(duì)“僵尸類(lèi)”公司的監(jiān)管正在從嚴(yán)。

值得一提的是，今年除了上述兩公司被終止上市，還有*ST海潤(rùn)和*ST上普兩家滬市公司股票面臨暫停上市。上述兩家公司也是長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)乏力、內(nèi)部規(guī)范運(yùn)行不善的典型。

另外，值得關(guān)注的動(dòng)向是，今年不少高風(fēng)險(xiǎn)公司均出現(xiàn)了“摘星不摘帽”的情況。這也是監(jiān)管收緊退市風(fēng)險(xiǎn)警示的監(jiān)管口徑所致。

不過(guò)，由于歷年的炒差炒小慣性，這些舉措是否會(huì)給近期活躍的ST公司走勢(shì)降溫又是另一個(gè)問(wèn)題了。如以*ST尤夫?yàn)榇?，一批ST又活躍起來(lái)，短期漲幅還不小呢，這真是A股的一個(gè)特別之處啊。

來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng) 記者：趙一蕙