對于后市，投資者現(xiàn)在最關(guān)心的可能是這兩個問題：

美股崩盤之前利率還能走高到多少？

我們在這一輪商業(yè)周期的什么位置？

答案因人而異，不過共識是：美聯(lián)儲還在加息通道中；美債的收益率比G10其他國家都要高，向上看還有一個又一個的收益率紅線；復(fù)蘇快要走到尾聲，美國經(jīng)濟(jì)在周期里走得更快一點(diǎn)，歐洲日本的好日子可能要多一點(diǎn)，而強(qiáng)勢美元已經(jīng)開始傷及新興市場。

美銀美林分析師Michael Hartnett的最新觀點(diǎn)是，投資者已經(jīng)“長久地浸在苦艾酒中”，現(xiàn)在正身處周期尾部。

Michael Hartnett列出了一些有趣的事實，證明在央行多年QE的麻醉下，投資者釀成了哪些“微醺”的后果。

2017

比特幣3年內(nèi)從300美元飆升至19600美元，成為有史以來最大的泡沫。

達(dá)芬奇作品《救世主》以4.5億美元出售，而一個平均收入水平的美國人，打工7500年才能賺到同等金額。

阿根廷發(fā)行100年期主權(quán)債，并獲得超額認(rèn)購；1820年以來，阿根廷的外債一共違約8次。

歐洲的高收益?zhèn)ɡ鴤让绹鴩鴤娘L(fēng)險更低（收益率更低）。

Facebook一家的市值，比印度所有上市公司市值之和都要更大。

2018年

美國、英國、德國、日本的失業(yè)率，均跌至數(shù)十年低位。

全球范圍內(nèi)，負(fù)利率的國債仍然超過10萬億美元。

標(biāo)普500指數(shù)的市盈率超過20倍，過去120年間，僅有12年的市盈率比這更高。

標(biāo)普500指數(shù)的市凈率超過3倍，過去70年間，僅有5年的市凈率比這更高。

美國減稅1.5萬億美元，公司債發(fā)行1.5萬美元，股票回購9000億美元。

包括房地產(chǎn)投資信托REITs、債市、新興市場資產(chǎn)在內(nèi)的，量化寬松QE的“贏家”，表現(xiàn)開始遜于QE的“輸家”，即波動性、美元、商品、現(xiàn)金。

QE1以來，指向通縮的QE“贏家”資產(chǎn)，明顯跑贏“通脹”資產(chǎn)；但這種狀況今年發(fā)生了變化

展望未來……

2018年8月22日：如果標(biāo)普500能走高到今年8月22日，那么這一次的美股將迎來史上最長牛市。

2018年12月：美聯(lián)儲將進(jìn)行本輪加息周期的第9次加息，G4國家的央行將收緊流動性。

2019年5月：預(yù)計屆時，全球利潤將比2008年的峰值還要高1/3。

2019年7月：屆時美國經(jīng)濟(jì)若仍在擴(kuò)張，將成南北戰(zhàn)爭（1861-1865）年以來最長的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

值得注意……

人口老齡化加速：到2025年，俄羅斯的勞動力人口預(yù)計將減少900萬，日本將減少600萬，南歐減少500萬。

加上技術(shù)的發(fā)展，替代人類勞動力的“機(jī)器人”越來越多，對勞動力的需求下降。

全球債務(wù)高企：全球共計233萬億美元的債務(wù)，相當(dāng)于GDP的318%。

電商帶來了第三大投資泡沫，僅次于本世紀(jì)初的科網(wǎng)泡沫和08金融危機(jī)時的美國房地產(chǎn)泡沫。

道瓊斯電商指數(shù)上漲了619%，是過去40年來第三大的泡沫；

美國科技股的市值之和（6萬億美元）超過了歐洲所有國家的市值總和（5萬億美元）。

年初股市大跌，已經(jīng)釋放了一定的空頭壓力，美銀美林牛熊指標(biāo)已經(jīng)從1月8.6的強(qiáng)烈賣出位，回到了4.7。

不過全球投資者仍然高配股票，61%的比例也僅比歷史高位（63%）低了兩個百分點(diǎn)。

綜上，美銀美林分析師Michael Hartnett的結(jié)論是——央行釋放的流動性，是過去十年間資產(chǎn)價格上升的頭號驅(qū)動，但好日子總要到頭，流動性已經(jīng)開始收緊了。

Michael Hartnett堅定看空美股（當(dāng)然此前也數(shù)度落空，直至今年年初），近三年前就開始預(yù)測美股將迎來調(diào)整。

來源：華爾街見聞 作者：陶旖潔