雖然5月會(huì)議并未加息，但會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決策者傾向很快加息，并且表現(xiàn)了對(duì)一段時(shí)間內(nèi)通脹率超過聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平的容忍。紀(jì)要公布后，標(biāo)普一度轉(zhuǎn)漲，美債收益率全線下挫。

美國(guó)時(shí)間5月23日本周三公布的5月會(huì)議紀(jì)要顯示，多數(shù)決策者認(rèn)為下次加息可能很快到來。通脹略為超過目標(biāo)水平“可能有幫助”。一些官員預(yù)計(jì)，很快修改前瞻指引可能是合適的。紀(jì)要稱：

“大多數(shù)（most）與會(huì)者判定，如果未來信息總體確認(rèn)他們目前的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)測(cè)，可能很快適合進(jìn)一步撤除寬松政策。”

紀(jì)要顯示，與會(huì)者總體一致認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展如預(yù)期所料，可能適合繼續(xù)循序漸進(jìn)加息。少數(shù)（a few）與會(huì)者認(rèn)為，近期數(shù)據(jù)顯示，通脹走勢(shì)支持通脹率可能一段時(shí)間內(nèi)超過2%的預(yù)測(cè)。

“值得一提的是，通脹暫時(shí)略為超過2%將與FOMC對(duì)稱（symmetric）的通脹目標(biāo)一致，可能有助于讓較長(zhǎng)期的通脹預(yù)期錨定在與目標(biāo)一致的水平。”

少數(shù)（a few）決策者指出，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，“聯(lián)邦基金利率可能沒多久就會(huì)達(dá)到或超過他們預(yù)計(jì)的較長(zhǎng)期常規(guī)水平。”

部分（some）與會(huì)者指出，可能“很快適合”調(diào)整暗示政策利率可能仍然一段時(shí)間內(nèi)低于預(yù)期長(zhǎng)期水平的前瞻指引，“或者修改表述‘貨幣政策仍為寬松立場(chǎng)’的言辭。”

會(huì)議紀(jì)要公布后，美股短線走低，但迅速回漲，標(biāo)普一度抹平跌幅轉(zhuǎn)漲。

美元短線走低，在94一線震蕩，截至最近一次更新，跌破94關(guān)口。

美債價(jià)格整體回升、收益率走低。10年期美債收益率逼近3%關(guān)口。

芝加哥商業(yè)交易所（CME）的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示，若以每次加息25個(gè)基點(diǎn)估算，目前美國(guó)聯(lián)邦基金期貨交易市場(chǎng)預(yù)計(jì)，計(jì)入今年3月已經(jīng)加息一次在內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)合計(jì)加息三次的幾率為45.5%，加息四次的幾率為34.7%。

美國(guó)貿(mào)易政策帶來經(jīng)濟(jì)前景不確定性

會(huì)議紀(jì)要稱，財(cái)政與貿(mào)易政策前景是一個(gè)不確定性的來源。多位與會(huì)者認(rèn)為，美國(guó)政府財(cái)政政策變動(dòng)的時(shí)點(diǎn)和影響規(guī)模難以預(yù)測(cè)。許多（a number of）與會(huì)者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹可能出現(xiàn)多種結(jié)果，這取決于美國(guó)政府采取何種貿(mào)易措施，以及美國(guó)的貿(mào)易伙伴如何應(yīng)對(duì)。

部分與會(huì)者認(rèn)為，雖然貿(mào)易政策還在討論和磋商中，但有關(guān)貿(mào)易問題的不確定性可能打壓企業(yè)情緒和企業(yè)支出。

在通脹前景的討論中，少數(shù)（a few）與會(huì)者也指出，如果全球油價(jià)持續(xù)高位或者進(jìn)一步走高，美國(guó)通脹將有因能源成本直接和間接影響而上揚(yáng)的風(fēng)險(xiǎn)。

強(qiáng)調(diào)通脹目標(biāo)“對(duì)稱”警惕收益率曲線倒掛

華爾街見聞發(fā)現(xiàn)，此次會(huì)議紀(jì)要中，“對(duì)稱”（symmetric）一詞出現(xiàn)了十次。本月初的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明中兩次提到“對(duì)稱”的通脹目標(biāo)，認(rèn)為通脹料將接近2%的美聯(lián)儲(chǔ)中期"對(duì)稱"目標(biāo)水平。近期也有美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，聯(lián)儲(chǔ)可以容忍通脹暫時(shí)性地高于2%的通脹目標(biāo)。

上周五，10年期美債收益率曾漲破3.12%，創(chuàng)近七年新高。本月稍早，2年期美債收益率也已漲至將近2.56%的水平。美聯(lián)儲(chǔ)官員近期越來越多地提及美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛的風(fēng)險(xiǎn)。

會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)者提到了多個(gè)導(dǎo)致收益率曲線趨平的因素，比如對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)逐步加息的預(yù)期、聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)期限溢價(jià)的下行壓力、其他央行購(gòu)買資產(chǎn)、投資者對(duì)長(zhǎng)期實(shí)際中性利率的預(yù)期下降。

少數(shù)與會(huì)者指出，由于上述因素影響，在預(yù)測(cè)未來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)，收益率曲線斜度可能成為不那么可靠的信號(hào)。

但多位（several）與會(huì)者認(rèn)為，繼續(xù)監(jiān)控收益率曲線斜度是很重要的。他們強(qiáng)調(diào)，過往經(jīng)歷顯示，收益率曲線倒掛預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)增加。

聯(lián)儲(chǔ)決策者考慮調(diào)整超額準(zhǔn)備金率

會(huì)議紀(jì)要顯示，除了修改前瞻指引，聯(lián)儲(chǔ)官員還認(rèn)為可能適合調(diào)整超額準(zhǔn)備金率（IOER）。與會(huì)者總體認(rèn)為，可能適合對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的利率政策立場(chǎng)做些技術(shù)方面的小調(diào)整，其途徑是讓IOER略低于聯(lián)邦基金目標(biāo)區(qū)間的上端目標(biāo)。

不少與會(huì)者認(rèn)為，技術(shù)性調(diào)整宜早不宜遲，在聯(lián)儲(chǔ)決定加息之際尤其會(huì)有幫助。多位與會(huì)者認(rèn)為，要不了太久，當(dāng)超額準(zhǔn)備金余額明顯低于近些年來的水平時(shí)，F(xiàn)OMC可能希望討論如何最有效、最高效地實(shí)行貨幣政策。

美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)操作賬戶（SOMA）的副經(jīng)理表示，當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)時(shí)，將IOER上調(diào)20個(gè)基點(diǎn)可能完成技術(shù)性調(diào)整。當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)、不加息時(shí)，可能IOER下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)即可。