“結(jié)構(gòu)性存款是目前比較安全、低風險和保本的理財產(chǎn)品。”《證券日報》記者昨日在走訪銀行過程中，一家國有大型商業(yè)銀行的理財經(jīng)理向記者首推結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，并遞給記者一張該行熱銷產(chǎn)品推薦單，推薦單包括結(jié)構(gòu)性存款，分別有三個期限的產(chǎn)品。

除結(jié)構(gòu)性存款三個不同期限的產(chǎn)品之外，還有另外一個理財產(chǎn)品，也分別設(shè)有三個不同期限品種，結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品占了該行熱銷理財產(chǎn)品數(shù)量的一半，成為該行目前力推的產(chǎn)品之一。

據(jù)上述理財經(jīng)理介紹，結(jié)構(gòu)性存款屬于低風險投資產(chǎn)品，由于出臺了不能有保本理財?shù)男乱?guī)定，因此，該銀行目前已經(jīng)將原本屬于保本理財?shù)慕Y(jié)構(gòu)性存款劃歸到存款，但購買與理財?shù)姆椒ㄒ粯印?/p>

另一家國有大型商業(yè)銀行的理財經(jīng)理在記者對其介紹的理財產(chǎn)品收益率并不滿意的情況下，隨即介紹了該行的一款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，提出該款產(chǎn)品有最低收益率保障，比較安全。他表示，在當前理財產(chǎn)品要求打破剛性兌付的背景下，越來越多的投資者愿意購買結(jié)構(gòu)性存款。

除國有大型商業(yè)銀行之外，在記者走訪的股份制銀行和城商行中也有類似的經(jīng)歷，理財經(jīng)理均表示當前投資者越來越愿意購買結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。

在資管新規(guī)下，結(jié)構(gòu)性存款已然成為銀行保本理財逐漸退場的替代品。自今年年初以來，實現(xiàn)了“爆發(fā)式”的增長。然而，規(guī)模的激增背后存在的違規(guī)行為似乎已引發(fā)監(jiān)管層的關(guān)注，市場普遍預(yù)期結(jié)構(gòu)性存款相關(guān)監(jiān)管規(guī)定即將出臺。

結(jié)構(gòu)性存款又叫收益增值產(chǎn)品，從定義上來看，是指在普通存款的基礎(chǔ)上，運用金融衍生工具（包括但不限于遠期、掉期、期權(quán)或期貨等），將投資與利率、匯率、股票價格（股票籃子價格）、商品價格（石油、黃金等）、信用、指數(shù)（股價指數(shù)、商品價格指數(shù)）及其他金融類或非金融類標的物掛鉤的金融產(chǎn)品。

交通銀行金融研究中心高級研究員武雯昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，實際上，比較典型的結(jié)構(gòu)性存款包括利率掛鉤型、匯率掛鉤型、股票掛鉤型、商品掛鉤型等，盡管掛鉤的衍生品不盡相同，但基本結(jié)構(gòu)為“存款+期權(quán)”。

結(jié)構(gòu)性存款增速回落

央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，中資全國性大型銀行個人結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為19196.21億元，當月增長了259.72億元，較3月份2082.22億元的增長規(guī)模縮水87.53%；中資全國性中小銀行個人結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為19384.59億元，當月增長了390.26億元，而3月份增長規(guī)模為1638.14億元，環(huán)比少增76.18%。

對此，昨日接受《證券日報》記者采訪的專家普遍認為，4月份個人結(jié)構(gòu)性存款增速出現(xiàn)大幅回落既有季節(jié)性因素，也有部分地區(qū)監(jiān)管部門開始限制結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行的因素，預(yù)計未來會有進一步的監(jiān)管細則出臺，未來監(jiān)管可能會保留“真結(jié)構(gòu)”嚴控“假結(jié)構(gòu)”。

在武雯看來，4月份中資銀行個人結(jié)構(gòu)性存款增速出現(xiàn)大幅回落的原因應(yīng)是季節(jié)性因素居多，一般來說，季度末會有考核的壓力，所以銀行會加大存款吸收，結(jié)構(gòu)性存款增加比較明顯。隨著流動性壓力的緩解，下一個季度初就會出現(xiàn)一定的回落，應(yīng)該屬于正?，F(xiàn)象。

“結(jié)構(gòu)性存款4月份以來增量還在上升，但是增速開始下降，主要是由于部分地區(qū)監(jiān)管部門開始限制結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)行。”聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖昨日則對《證券日報》記者表示。

東方金誠國際信用評估有限公司首席分析師徐承遠昨日在接受《證券日報》記者采訪時則認為“兩方面原因皆有”。

但值得一提的是，雖然個人結(jié)構(gòu)性存款增量明顯轉(zhuǎn)冷，但當月單位結(jié)構(gòu)性存款仍呈上升趨勢。數(shù)據(jù)顯示，中資全國性大型銀行單位結(jié)構(gòu)性存款4月份新增187.11億元，環(huán)比多增14.31%；中小銀行單位結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模4月份新增2722.02億元至39283.12億元，環(huán)比多增503.03%。

對此，徐承遠認為，2018年以來銀行結(jié)構(gòu)性存款大幅增加主要為了承接低風險偏好個人理財投資者的資金，個人投資者穩(wěn)定性較低，會隨著銀行存款營銷策略變化而呈現(xiàn)季節(jié)性波動。而企業(yè)投資行為相對理性，受監(jiān)管影響較小，因此，單位結(jié)構(gòu)性存款穩(wěn)定性較好。

存在假結(jié)構(gòu)性存款

激增的結(jié)構(gòu)性存款中也存在一定規(guī)模的“假結(jié)構(gòu)”，即存在并未真是掛鉤衍生品的“假結(jié)構(gòu)性存款”，目前已引發(fā)市場的熱議和監(jiān)管的關(guān)注。

武雯介紹稱，所謂“假結(jié)構(gòu)性存款”就是由于期權(quán)觸發(fā)的可能性極小或者收益率基本固定。主要由于投資者對于風險與收益的錯配預(yù)期的存在，由銀行的結(jié)構(gòu)性存款客戶基本上為大客戶，對于收益率的波動較為敏感，為防止客戶流失，尤其是客戶粘性較弱的部分銀行不得不大量發(fā)行“假結(jié)構(gòu)性存款”。“假結(jié)構(gòu)性存款”的存在不利于銀行打破剛性兌付。

徐承遠表示了認同，除了理財客戶對投資風險的接受意愿仍較低，促使銀行對結(jié)構(gòu)性存款的產(chǎn)品設(shè)計向固定利率傾斜這一原因之外，他認為，結(jié)構(gòu)性存款管理難度大，且衍生品交易存在資格限制，大部分中小銀行不滿足條件，因此通過“假結(jié)構(gòu)性存款”來吸引投資者。

數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行主體中，中小銀行是主力，今年一季度發(fā)行占比超50%。

徐承遠介紹稱，相比傳統(tǒng)存款產(chǎn)品和大額存單等，結(jié)構(gòu)性存款對銀行自身能力要求較高，實際上目前很大比例的農(nóng)商行均未取得金融衍生品業(yè)務(wù)交易資格。在這種情況下，部分中小銀行借助投資者對結(jié)構(gòu)性存款的理解空白，發(fā)行假分層的類固收產(chǎn)品以實現(xiàn)高息攬儲目的。

中信建投銀行業(yè)首席分析師楊榮介紹，目前，市場大部分結(jié)構(gòu)性存款為真結(jié)構(gòu)，但是，變相的違規(guī)套利行為仍不乏少數(shù)，即所謂的“假結(jié)構(gòu)性存款”。在實踐中，一是商業(yè)銀行將內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格提高，再讓利給客戶，本質(zhì)上而言，客戶獲得了無風險的較高利息收益；二是通過假分層的固收產(chǎn)品，如設(shè)置一個100%會實現(xiàn)某固定利率的觸發(fā)條件，把原本存在風險和概率問題的收益穩(wěn)定成固定收益。這兩種均違背了結(jié)構(gòu)性存款的本質(zhì)，是一種變相的違規(guī)套利操作。

針對結(jié)構(gòu)性存款未來的整體趨勢，李奇霖認為，當前我國的結(jié)構(gòu)性存款存在一些不規(guī)范的現(xiàn)象，作為承接銀行理財和高息攬儲的工具，這是我國利率市場化環(huán)境下的一種獨特的現(xiàn)象，隨著后期監(jiān)管的跟進，我國的結(jié)構(gòu)性存款爆發(fā)性的增長階段已經(jīng)過去，未來將會向著更加規(guī)范，平穩(wěn)的方向發(fā)展。

“考慮銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型需要時間磨合，且銀行普遍面臨攬儲壓力，結(jié)構(gòu)性存款作為銀行應(yīng)對理財資金分流壓力和負債端壓力的有效手段，未來一段時間其規(guī)模將進一步增長。”徐承遠則認為，結(jié)構(gòu)性存款的未來監(jiān)管將會更加細化，將有助于產(chǎn)品規(guī)范發(fā)展。

據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場報告》資料顯示，截至2017年年底，銀行理財產(chǎn)品中，非保本產(chǎn)品的存續(xù)余額為22.17萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的75%；保本產(chǎn)品的存續(xù)余額為7.37萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的25%。楊榮也認為，若未來表內(nèi)理財產(chǎn)品均向結(jié)構(gòu)性存款進行轉(zhuǎn)型，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模還將翻倍。

監(jiān)管細則出臺勢在必行

結(jié)構(gòu)性存款在我國的發(fā)展起步較晚，目前有相關(guān)法律對結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)展做出指引，但尚無專門針對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管法規(guī)。對此，業(yè)內(nèi)普遍認為，未來針對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管政策出臺是必然。

在楊榮看來，在資管新規(guī)正式落地以及當前嚴監(jiān)管背景下，監(jiān)管當局擬限制部分結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款的業(yè)務(wù)是可預(yù)期的。預(yù)計會有進一步的監(jiān)管細則出臺，未來監(jiān)管可能會保留“真結(jié)構(gòu)”嚴控“假結(jié)構(gòu)”。

徐承遠認為，未來監(jiān)管政策需要完善結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定義、結(jié)構(gòu)設(shè)計、營銷和披露要求。近期“假結(jié)構(gòu)性存款”大量出現(xiàn)，也是因為抓住了監(jiān)管盲點及投資者信息不對稱的空子。從國際經(jīng)驗來看，很多監(jiān)管機構(gòu)都從產(chǎn)品分類和界定基本概念入手奠定監(jiān)管基礎(chǔ)，同時，基于結(jié)構(gòu)性存款的“存款+衍生品”特征，監(jiān)管層面還可以對存款和衍生品端的管理方式、利率確定辦法、浮動收益確認條件等進行明確規(guī)定，以規(guī)避假浮動收益的現(xiàn)象。

另外，徐承遠建議，未來可適度放開商業(yè)銀行衍生品交易資格限制。由于結(jié)構(gòu)性存款涉及金融衍生品，其風險比普通存款要高，對銀行的產(chǎn)品投資能力及風控能力提出了挑戰(zhàn)。因此，目前地方性中小銀行普遍不具備衍生品交易資格?？紤]到結(jié)構(gòu)性存款是銀行攬儲的重要抓手，在風險可控的前提下，監(jiān)管層面可以細化衡量商業(yè)銀行的衍生品交易能力，適度放開準入門檻，同時督促銀行從制度和操作層面完善衍生品交易風險防范措施，使得部分資產(chǎn)規(guī)模較大、投資能力較強的中小銀行也能參與到結(jié)構(gòu)性存款市場中。

“由于結(jié)構(gòu)性存款相對于普通存款具有更高的風險，且結(jié)構(gòu)性存款不同于普通存款，不受存款保險的保障，因此結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的監(jiān)管將會顯著嚴格于普通存款業(yè)務(wù)。”楊榮表示。

在中泰證券銀行業(yè)首席分析師戴志鋒看來，一方面，假結(jié)構(gòu)性存款面臨強監(jiān)管。目前多家銀行為規(guī)避資管新規(guī)，通過發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款代替保本理財，以此吸納負債，很多中小銀行也跟風發(fā)行“假結(jié)構(gòu)性存款”以實現(xiàn)高息攬儲。但假結(jié)構(gòu)性存款仍屬于變相剛兌，未來一定會面臨嚴監(jiān)管。同時，真結(jié)構(gòu)性存款也會出臺相應(yīng)的引導(dǎo)細則，在規(guī)模、結(jié)構(gòu)、標的、信息披露等多方面進行指引。“預(yù)計未來針對結(jié)構(gòu)性存款的專門性監(jiān)管政策會逐步出臺，引導(dǎo)商業(yè)銀行向保本理財-假結(jié)構(gòu)性存款-真結(jié)構(gòu)性存款的方向過渡。”