每經(jīng)記者 張虹蕾    每經(jīng)編輯 趙橋    

圖片來源：視覺中國

5月29日，康拓紅外（300455，SZ）公告稱，將以現(xiàn)金+股權(quán)方式收購航天五院（中國空間技術(shù)研究院）衛(wèi)星技術(shù)應(yīng)用子公司軒宇空間和軒宇智能100%股權(quán)，交易作價(jià)共9.68億元，募集配套資金不超過7.94億元。收購?fù)瓿珊?，康拓紅外主業(yè)將從鐵路車輛檢測拓展至工業(yè)智能裝備領(lǐng)域。

相關(guān)研報(bào)顯示，2018~2019年將成為軍工科研院所改制與資產(chǎn)證券化的重點(diǎn)階段。目前各大軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化也顯現(xiàn)出“梯度化”，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，中航工業(yè)的資產(chǎn)證券化率已經(jīng)超過66%，而航天科技集團(tuán)和航天科工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率則為20%左右。作為航天科技集團(tuán)旗下的企業(yè)，康拓紅外被注入航天五院資產(chǎn)轉(zhuǎn)型智能裝備也讓整個(gè)集團(tuán)的資產(chǎn)證券化提速。

9.68億資產(chǎn)注入上市平臺(tái)

實(shí)際上，康拓紅外從今年初開始推進(jìn)的交易也被視為是航天科技集團(tuán)謀求資產(chǎn)證券化的一步“棋子”。上述交易從今年1月初就開始醞釀。此次9.68億資產(chǎn)注入上市公司后，康拓紅外作為航天五院軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)、體制機(jī)制創(chuàng)新平臺(tái)、資產(chǎn)證券化平臺(tái)，將繼續(xù)踐行軍民融合深度發(fā)展等國家戰(zhàn)略。

國金證券研究報(bào)告分析稱，航天科技集團(tuán)由于體制受限，資產(chǎn)證券化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他軍工集團(tuán)。2017年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤196.5億元，上市資產(chǎn)總利潤不足20億元，總市值約1317億元（不含中國衛(wèi)通）。在5月29日披露的公告中，康拓紅外在交易背景中也到，此次交易將提升資產(chǎn)證券化率。

記者注意到，近幾年，資產(chǎn)證券化成為軍工企業(yè)的發(fā)力方向之一。據(jù)航天科工集團(tuán)官網(wǎng)信息，其2016年第三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析會(huì)上也提到，資本（資產(chǎn)）優(yōu)化突破要體現(xiàn)軍工特色，以資產(chǎn)證券化、股權(quán)多元化、保值增值體系化為導(dǎo)向。

政策端也一直驅(qū)動(dòng)軍工企業(yè)的資產(chǎn)證券化提速，2017年6月22日，國防科工局發(fā)布《2017年軍民融合專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃》，圈定30項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。2017年7月7日，《關(guān)于軍工科研院所轉(zhuǎn)制為企業(yè)的實(shí)施意見》落地，首批41家軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作啟動(dòng)。 

中泰證券相關(guān)研報(bào)顯示，2017年7月首批軍工院所改制啟動(dòng)，有望在2018年內(nèi)實(shí)施落地，但第一批試點(diǎn)大多數(shù)只改制不注入，與上市公司關(guān)聯(lián)不大。2018年，第二批院所試點(diǎn)有望啟動(dòng)，二批、三批試點(diǎn)才有可能出現(xiàn)核心資產(chǎn)。川財(cái)證券研報(bào)顯示，航天系目前是“小公司、大院所”的格局，上市公司民品居多，資產(chǎn)少。

資產(chǎn)證券率呈現(xiàn)“梯度”化

事實(shí)上，康拓紅外此次的動(dòng)作僅是航天科技集團(tuán)資產(chǎn)證券化提速中的一個(gè)代表。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，此前航天科技集團(tuán)旗下上市公司和多家院所也在反復(fù)提及加速資產(chǎn)證券化。

其麾下另一家上市公司中國衛(wèi)星（600118，SH）2017年報(bào)到，要“抓住國民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、軍工資產(chǎn)證券化的重要機(jī)遇”。航天科技集團(tuán)官網(wǎng)2015年相關(guān)公告顯示，航天科技九院要加強(qiáng)核心專業(yè)板塊整合，積極推動(dòng)股權(quán)多元化，加快資產(chǎn)證券化步伐。航天八院設(shè)立軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，支持專業(yè)廠所開發(fā)民用產(chǎn)品、孵化民用產(chǎn)業(yè)，與上航工業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。

此外，在2016年，航天科技集團(tuán)旗下中國長征火箭有限公司（以下簡稱中國火箭公司）總裁韓慶平在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)提到，將逐步注入資產(chǎn)引入戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化也是目標(biāo)之一。

國資研究專家、中國企業(yè)研究院首席研究員李錦表示，康拓紅外將集團(tuán)資產(chǎn)注入上市公司平臺(tái)，和軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化不斷加快的趨勢密切相關(guān)，自2017年7月首批軍工院所改制啟動(dòng)之后，軍民融合及改革創(chuàng)新的步伐和效果都在不斷提速。

硬幣的另一面是，我國軍工集團(tuán)當(dāng)前資產(chǎn)證券化率較低，并呈現(xiàn)出“梯度化”特點(diǎn)。川財(cái)證券研報(bào)顯示，航天科工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化為20%左右。此外，中電科集團(tuán)2016年的資產(chǎn)證券化率則為25%左右。

天風(fēng)證券測算認(rèn)為，充分實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化后，軍工集團(tuán)總體的資產(chǎn)證券化率將從當(dāng)前的低于20%上升至中航工業(yè)集團(tuán)70%以上的水平，保守估計(jì)將帶來百億元級(jí)別的證券化投資空間。  

李錦分析稱，我國軍工資產(chǎn)證券化率雖在近年有較大提升，但整體來看仍然較低，我國軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化水平僅為30%左右，與歐美差距明顯。目前民企參與國防建設(shè)的關(guān)鍵在找準(zhǔn)切入口，通過技術(shù)融合及制度融合方面多元發(fā)力。