中國(guó)證券報(bào)記者從接近監(jiān)管人士處了解到，監(jiān)管部門正在醞釀制定資產(chǎn)支持證券（ABS）大類基礎(chǔ)資產(chǎn)信息披露指引，指引有望近期出臺(tái)，以進(jìn)一步規(guī)范ABS信息披露。進(jìn)一步完善的信息披露制度，將進(jìn)一步提升投資者的知情權(quán)，促進(jìn)ABS投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理。

信披指引或近期出爐

記者從接近監(jiān)管人士處了解到，監(jiān)管正在醞釀ABS大類基礎(chǔ)資產(chǎn)信息披露指引，進(jìn)一步規(guī)范ABS信息披露。繼5月11日上交所發(fā)布《資產(chǎn)支持證券定期報(bào)告內(nèi)容與格式指引》之后，ABS信息披露規(guī)范化建設(shè)有望再獲推進(jìn)。

上述監(jiān)管人士表示，多個(gè)監(jiān)管部門已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，監(jiān)管多方正協(xié)調(diào)統(tǒng)一大類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和信息披露要求，近期會(huì)逐步推進(jìn)ABS的監(jiān)管制度建設(shè)，堅(jiān)持以“真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離”為核心推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，發(fā)揮資產(chǎn)信用優(yōu)勢(shì)，避免ABS單純成為企業(yè)加杠桿、擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模手段。

長(zhǎng)江證券固定收益總部投資經(jīng)理章凱愷表示，提高ABS發(fā)行人的資質(zhì)門檻，強(qiáng)化信息披露，并要求中介機(jī)構(gòu)有效監(jiān)督發(fā)行人，可有效降低發(fā)行人與投資者的信息不對(duì)稱。這對(duì)于優(yōu)化和約束ABS發(fā)行人，從而切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益具有重要意義。一位信托業(yè)人士指出，完善的信息披露制度有利于投資者在ABS存續(xù)期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)有助于提升ABS市場(chǎng)流動(dòng)性，解決困擾ABS投資者的頭號(hào)難題。

據(jù)記者了解，正在醞釀的政策還包括搭建ABS日常監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)處置體系，例如草擬《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)日常監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)處置規(guī)則》、建立資產(chǎn)支持證券風(fēng)險(xiǎn)臺(tái)賬。此外，監(jiān)管各方還在促成監(jiān)管聯(lián)動(dòng)，公司債、ABS、IPO、并購(gòu)重組等資本市場(chǎng)各環(huán)節(jié)以及其它資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)力求監(jiān)管信息共享，力求包含公司、高管的違法違規(guī)信息共享，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管聯(lián)動(dòng)。

“在嚴(yán)格資產(chǎn)隔離的情況下，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流只能歸集到ABS的監(jiān)管戶，用于支付ABS本息。由于ABS對(duì)應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)，一旦發(fā)生違約，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流只能定向支付給ABS投資者。從法律上說(shuō)，ABS投資者權(quán)益有較好保障。”資深A(yù)BS從業(yè)者馮川表示。

業(yè)內(nèi)人士表示，從數(shù)據(jù)上看，目前企業(yè)ABS發(fā)行數(shù)據(jù)企穩(wěn)。馮川表示，目前AAA評(píng)級(jí)、主體好資產(chǎn)好的ABS品種基本都會(huì)超募。記者了解到，AA、AA+評(píng)級(jí)ABS募集困難，部分券商拿到交易所ABS發(fā)行確認(rèn)函后，湊不齊申報(bào)的認(rèn)購(gòu)規(guī)模，處于尷尬境地，兩極分化較嚴(yán)重。

重點(diǎn)關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)

一位私募基金人士指出，ABS投資面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)方面：項(xiàng)目本身現(xiàn)金流的不確定性，以及項(xiàng)目出表的真實(shí)性和可靠性。目前來(lái)看，這兩個(gè)方面都有潛在風(fēng)險(xiǎn)，需要重點(diǎn)關(guān)注。

章凱愷表示，投資ABS需注意基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量必須嚴(yán)格把關(guān)，需要檢驗(yàn)?zāi)繕?biāo)項(xiàng)目資產(chǎn)的真實(shí)合法性等要素。有了這個(gè)基礎(chǔ)，再考慮相應(yīng)的交易結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償?shù)燃?xì)節(jié)。在非標(biāo)資產(chǎn)被資管新規(guī)明確限制的背景下，ABS的市場(chǎng)容量有望進(jìn)一步提升，包括通過(guò)產(chǎn)品設(shè)計(jì)來(lái)有效連接長(zhǎng)期資產(chǎn)和期限相對(duì)較短的理財(cái)等資金。行業(yè)方面，要密切跟蹤國(guó)家有關(guān)政策導(dǎo)向，政策鼓勵(lì)的行業(yè)有望繼續(xù)享受較好的安全性和流動(dòng)性，同時(shí)注意規(guī)避再融資風(fēng)險(xiǎn)較大的行業(yè)。

章凱愷認(rèn)為，目前ABS整體的流動(dòng)性溢價(jià)補(bǔ)償依然較高，這可能是一個(gè)潛在的有利機(jī)會(huì)。考慮到交易所正通過(guò)協(xié)議式回購(gòu)、三方回購(gòu)等多種方式提高ABS的融資便利性，ABS的流動(dòng)性提高且流動(dòng)性溢價(jià)隨之降低可能是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

他表示，發(fā)行人通過(guò)發(fā)行ABS來(lái)將資產(chǎn)盤活獲現(xiàn)，本身可能是發(fā)行人進(jìn)一步加杠桿的跡象，在整體經(jīng)濟(jì)去杠桿尚未結(jié)束的大背景下，這種行為本身就意味著一定風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于發(fā)行人的信用狀況和其標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)支付現(xiàn)金的能力，是否受到發(fā)行人經(jīng)營(yíng)變化的影響需謹(jǐn)慎考察。在條款設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，達(dá)到保護(hù)資金方投資利益的效果。