每經(jīng)記者 孫嘉夏    每經(jīng)編輯 任芷霓    

▲位于清楓創(chuàng)業(yè)園內(nèi)的電子標(biāo)準(zhǔn)廠房D1 每經(jīng)記者 孫嘉夏 攝

2008~2018年，上市十來(lái)年，從盈利到資不抵債，這是*ST德奧（002260，SZ）在資本市場(chǎng)留下的印記。

以小家電業(yè)務(wù)成功上市，到多次斥資收購(gòu)境外通用航空資產(chǎn)最終留下“一地雞毛”，再到聯(lián)姻珍愛(ài)網(wǎng)不成的*ST德奧，或許將在今后又重回小家電領(lǐng)域。在6月5日晚間發(fā)布的關(guān)于年報(bào)問(wèn)詢函回復(fù)的公告中，*ST德奧稱，預(yù)計(jì)未來(lái)不會(huì)再有新的重大虧損產(chǎn)生，公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效將由小家電業(yè)務(wù)提供支撐。

10年資本市場(chǎng)沉浮，如今的*ST德奧走到了退市邊緣。6月5日晚，*ST德奧公告稱，因公司2017年度經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的凈資產(chǎn)為負(fù)值，如未來(lái)公司未能改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，將會(huì)被交易所實(shí)施暫停上市甚至退市措施。

●從賣小家電到造直升機(jī)

*ST德奧（002260，SZ）原名伊立浦，于2008年在深交所中小板上市。當(dāng)時(shí)，公司主營(yíng)電飯煲、電烤爐等小家電產(chǎn)品，在國(guó)際小家電市場(chǎng)上，擁有較好的客戶資源區(qū)域優(yōu)勢(shì)。

2008~2012年，公司實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)分別為1989.18萬(wàn)元、虧損3789.12萬(wàn)元、793.85萬(wàn)元、699.66萬(wàn)元和614.99萬(wàn)元。業(yè)績(jī)平平之下，公司實(shí)控人決定轉(zhuǎn)讓上市公司的實(shí)際控制權(quán)。

2013年6月28日，上市公司公告稱，公司控股股東立邦（香港）實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱立邦香港）、第二大股東佛山市南海伊林實(shí)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱南海伊林）、第三大股東佛山市南海伊拓投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱南海伊拓）分別與北京市梧桐翔宇投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱梧桐翔宇）簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為8元/股。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，梧桐翔宇持有上市公司24.66%股份，成為上市公司第一大股東，立邦香港持股比例為23.91%，南海伊林和南海伊拓的持股比例分別為5.22%和4.5%。由此，公司實(shí)際控制人也由自然人簡(jiǎn)偉文變更為張佳運(yùn)。

拿下上市公司之后，梧桐翔宇很快以其為平臺(tái)展開(kāi)了一系列運(yùn)作。

2013年10月18日，上市公司公告，稱其以99.14萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)梧桐投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱梧桐投資）持有的東營(yíng)梧桐德奧直升機(jī)有限公司（以下簡(jiǎn)稱東營(yíng)德奧）100%股權(quán)。其中，梧桐投資系梧桐翔宇的第一大股東。

在2013年9月4日召開(kāi)的董事會(huì)會(huì)議上，公司審議通過(guò)了名為《關(guān)于公司進(jìn)入通航直升機(jī)領(lǐng)域，研制新一代共軸雙旋翼直升機(jī)、無(wú)人機(jī)，全面提升公司核心價(jià)值的議案》。議案提出，因家電產(chǎn)業(yè)已經(jīng)步入成熟穩(wěn)定的發(fā)展階段，公司擬在鞏固和提高現(xiàn)有小家電業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，進(jìn)入高端通用航空研發(fā)制造領(lǐng)域，發(fā)展共軸雙旋翼直升機(jī)、無(wú)人機(jī)產(chǎn)業(yè)。

上市公司為此制定了通用航空業(yè)務(wù)五年戰(zhàn)略規(guī)劃，提出至2018年在最安全的民用共軸直升機(jī)、無(wú)人機(jī)領(lǐng)域成為全球的制造商。這為之后上市公司一系列的“買買買”奠定了基調(diào)。

●多次資本運(yùn)作失利

被上市公司收購(gòu)時(shí)，東營(yíng)德奧的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2012年度和2013年1~8月均未實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)分別為虧損2060.1元和虧損6535.52元。

而自東營(yíng)德奧始，*ST德奧對(duì)于虧損資產(chǎn)的青睞，似乎成了其此后一系列收購(gòu)的行動(dòng)指標(biāo)。

2014年5月20日，上市公司公告稱，擬收購(gòu)瑞士MESA 85.6%股權(quán)，成交價(jià)格合人民幣2188.61萬(wàn)元；與一名德國(guó)籍自然人達(dá)成一致意向，擬收購(gòu)該自然人作為唯一所有者的SkyTRAC/SkyRIDER共軸雙旋翼直升機(jī)項(xiàng)目的全部技術(shù)資產(chǎn)和樣機(jī)，成交價(jià)格合人民幣2128.32萬(wàn)元。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2013年度和2014年1月，MESA營(yíng)業(yè)收入分別為24.64萬(wàn)瑞士法郎和0瑞士法郎，凈利潤(rùn)分別為虧損49.13萬(wàn)瑞士法郎和虧損5.18萬(wàn)瑞士法郎。當(dāng)年年底，上市公司全資子公司ASR再以168.97萬(wàn)元收購(gòu)MESA7.38%的股份，并對(duì)MESA增資折合人民幣1887.64萬(wàn)元。

2014年8月16日，公司稱擬收購(gòu)梧桐投資所持有的R30共軸雙旋翼直升機(jī)資產(chǎn)包，交易價(jià)格為4500萬(wàn)元，資產(chǎn)包中包括了ROTORFLY R-30直升機(jī)樣機(jī)、Rotorfly有限責(zé)任公司99.99%股權(quán)等。根據(jù)審計(jì)報(bào)告，Rotorfly 2013年度和2014年1~4月凈利潤(rùn)分別為98.31萬(wàn)元和虧損50.97萬(wàn)元。

2015年8月6日，上市公司稱，在德國(guó)Magdeburg地方法院及破產(chǎn)管理人的監(jiān)督下，XtremeAir飛行器公司召開(kāi)了債權(quán)人大會(huì)，達(dá)成了股權(quán)出售的一致意向，同意公司全資子公司Rotor Schmiede有限責(zé)任公司為合法中標(biāo)的收購(gòu)人，成交價(jià)格為360萬(wàn)歐元，該交易金額包括了購(gòu)買XtremeAir資產(chǎn)、業(yè)務(wù)以及所需償還的債務(wù)。

2016年3月11日，公司稱，與德國(guó)Gobler Hirth發(fā)動(dòng)機(jī)有限責(zé)任合伙人公司、Hirth發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)及銷售有限責(zé)任公司（以下合稱Hirth）的實(shí)際控制人和其他股東達(dá)成了股權(quán)收購(gòu)的一致意向，公司將以人民幣3222.99萬(wàn)元價(jià)格收購(gòu)前述兩家公司100%股權(quán)。被收購(gòu)的兩家公司中，前者2014年度及2015年（未審計(jì)）的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，凈利潤(rùn)分別虧損615.14萬(wàn)元、473.17萬(wàn)元，2015年12月31日的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為人民幣負(fù)1025.90萬(wàn)元。后者2014年度及2015年12月31日的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分別為盈利11.86萬(wàn)元和虧損8.28萬(wàn)元。

而在收購(gòu)預(yù)案不斷發(fā)布的間隙，2015年7月2日，公司已將證券簡(jiǎn)稱變更為“德奧通航”。

在進(jìn)行收購(gòu)時(shí)，上市公司曾對(duì)標(biāo)的寄予厚望。如MESA和SkyTRAC/SkyRIDER共軸雙旋翼直升機(jī)收購(gòu)項(xiàng)目，其稱，這“使得公司能迅速在產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)獲得核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為全球范圍內(nèi)為數(shù)不多的同時(shí)擁有整機(jī)和尖端科技發(fā)動(dòng)機(jī)兩大產(chǎn)業(yè)核心能力的標(biāo)桿科技公司”。

但事實(shí)證明，上述收購(gòu)均不成功。在時(shí)間僅剩半年的情況下，公司在2018年成為“最安全的民用共軸直升機(jī)、無(wú)人機(jī)領(lǐng)域的制造商”幾乎已無(wú)可能。“除了XtremeAir之外，其他的產(chǎn)品和品牌在業(yè)內(nèi)其實(shí)沒(méi)有什么知名度。有些處于研發(fā)中，有些正在取證，所以其實(shí)它的市場(chǎng)是不穩(wěn)定的。一般來(lái)說(shuō)，如果一個(gè)通航項(xiàng)目處于前期的研發(fā)，或者市場(chǎng)培育階段，那么它要賠錢的時(shí)間是比較長(zhǎng)的，和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)或者團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)能力其實(shí)關(guān)系不大。”一位通航業(yè)內(nèi)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

收購(gòu)資產(chǎn)的同時(shí)，上市公司也試圖通過(guò)定向增發(fā)、配股的形式籌措資金，同樣沒(méi)有成功。對(duì)于融資受挫，公司曾將之解釋為“遭遇2015年股市暴跌和證券市場(chǎng)監(jiān)管調(diào)整等因素”。

打造通航概念不成，*ST德奧又曾試圖進(jìn)入其他新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

2016年12月5日，*ST德奧開(kāi)始停牌。多次延期復(fù)牌后，2017年8月，*ST德奧發(fā)布重大資產(chǎn)購(gòu)買預(yù)案，擬收購(gòu)珍愛(ài)網(wǎng)51%股權(quán)。上市公司稱，若收購(gòu)?fù)瓿?，擬利用珍愛(ài)網(wǎng)超過(guò)1億名的有效實(shí)名注冊(cè)用戶，進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析和渠道重構(gòu)，以幫助公司的電器設(shè)備業(yè)務(wù)和通用航空業(yè)務(wù)鎖定中高端客戶群體，推進(jìn)小家電產(chǎn)業(yè)升級(jí)，完善通航產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)銷售環(huán)節(jié)。不過(guò)，在停牌近一年后的2017年11月，*ST德奧又公告終止了此次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

●缺乏造血能力的通航業(yè)務(wù)

“*ST德奧的做法，屬于市值管理的一種手段，至于收購(gòu)過(guò)來(lái)的這些公司，能否賺錢可能并不是最重要的事情。”上述通航業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。不過(guò)*ST德奧提升公司市值的做法難言成功，6月6日，*ST德奧收盤價(jià)為10.79元，股價(jià)僅余2015年牛市高峰時(shí)最高價(jià)63.99元（前復(fù)權(quán)）的約1/6。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理*ST德奧歷年?duì)I收發(fā)現(xiàn)，通航業(yè)務(wù)的收入至今仍僅占上市公司營(yíng)業(yè)收入的較小一部分。在*ST德奧控股股東變化的2013年，其年報(bào)顯示，公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.8億元，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)為1812.48萬(wàn)元。此時(shí)，公司的營(yíng)業(yè)收入幾乎全部來(lái)自于小家電產(chǎn)品。

而在2013年下半年，*ST德奧開(kāi)始投資共軸雙旋翼直升機(jī)、無(wú)人機(jī)等產(chǎn)品，介入通用航空業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2014年年報(bào)顯示，公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.91億元，扣非后凈利潤(rùn)為679.84萬(wàn)元。其中，通用航空業(yè)務(wù)被歸類為“高端裝備制造業(yè)”，顯示獲得4000萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入。

2015年，*ST德奧取得6.54億元營(yíng)業(yè)收入，其中，通用航空業(yè)務(wù)的收入是1709.4萬(wàn)元，但扣非后凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了共計(jì)2302.78萬(wàn)元的虧損；2016年，公司營(yíng)業(yè)收入7.17億元，其中通用航空業(yè)務(wù)收入是3213.56萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)為虧損1003.48萬(wàn)元；2017年，公司營(yíng)業(yè)收入為7.61億元，其中通用航空業(yè)務(wù)收入為3161.92萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)繼續(xù)虧損，并擴(kuò)大至5.39億元。

以此計(jì)算，從2014年到2017年，通用航空業(yè)務(wù)收入占*ST德奧營(yíng)業(yè)收入的比重分別為5.79%、2.61%、4.48%和4.15%。

業(yè)務(wù)收入難以擴(kuò)大，或許意味著公司的產(chǎn)品始終無(wú)法在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立足。“如果想要馬上賺到錢，收購(gòu)的項(xiàng)目應(yīng)是成熟的產(chǎn)品。比如在歐美已經(jīng)擁有一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)的，甚至到了中國(guó)也能獲得消費(fèi)者和通航公司認(rèn)可的。”有通航業(yè)內(nèi)人士指出。

6月5日晚間，*ST德奧在關(guān)于對(duì)公司2017年年報(bào)問(wèn)詢函回復(fù)的公告中也稱，公司尚未形成穩(wěn)定的、規(guī)?；耐ê綐I(yè)務(wù)銷售。

事實(shí)上，*ST德奧的通航業(yè)務(wù)絕大部分收入來(lái)自于一家國(guó)有企業(yè)。

2015年1月14日，上市公司公告稱，公司全資子公司南通德奧斯太爾航空發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司（以下簡(jiǎn)稱德奧斯太爾）與南通中奧蘇通生態(tài)園產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱中奧公司）于2014年12月1日簽署了“通用航空發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)平臺(tái)-轉(zhuǎn)子發(fā)動(dòng)機(jī)開(kāi)發(fā)委托合同”，中奧公司委托南通斯太爾按照其總體要求及動(dòng)力數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)航空轉(zhuǎn)子發(fā)動(dòng)機(jī)。

雙方協(xié)議的具體期限為三年，整體開(kāi)發(fā)分三期進(jìn)行，一期工作成果為“完成并交付發(fā)動(dòng)機(jī)3D模型”、二期為“完成并交付工作圖紙”、三期則是“完成并交付發(fā)動(dòng)機(jī)測(cè)試報(bào)告”，技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)用金額為6500萬(wàn)元。

來(lái)自國(guó)資企業(yè)的收入，至今也仍是*ST德奧通航業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。

在回復(fù)深交所2016年年報(bào)問(wèn)詢函的公告中，*ST德奧曾介紹，公司通用航空業(yè)務(wù)2014~2016年主要的業(yè)績(jī)來(lái)源于2014年簽訂的《委托開(kāi)發(fā)合同》，該合同分三年支付。因此，營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)的原因主要是各期委托研發(fā)收入的金額變動(dòng)。2014年，*ST德奧通用航空業(yè)務(wù)確認(rèn)的營(yíng)收是4000.85萬(wàn)元，其中委托開(kāi)發(fā)收入是4000萬(wàn)元。2015年通用航空業(yè)務(wù)確認(rèn)的營(yíng)收是1709.40萬(wàn)元，其中委托開(kāi)發(fā)收入是1500萬(wàn)元；2016年通用航空業(yè)務(wù)確認(rèn)的營(yíng)收是3213.56萬(wàn)元，其中委托開(kāi)發(fā)收入是1000萬(wàn)元。

通航業(yè)務(wù)毫無(wú)起色，*ST德奧或許將把業(yè)務(wù)重心放回小家電產(chǎn)品?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在*ST德奧董事會(huì)“關(guān)于非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)涉及事項(xiàng)的專項(xiàng)說(shuō)明”中提及，未來(lái)公司的業(yè)務(wù)將以小家電業(yè)務(wù)為主，不會(huì)因通航業(yè)務(wù)的投入再產(chǎn)生新的虧損。