張敬偉

6月6日，貴州茅臺(tái)股價(jià)午后持續(xù)拉升創(chuàng)新高，一度漲到800.95元。稍早前臨近午盤，貴州茅臺(tái)市值突破萬(wàn)億元關(guān)口。

800元的股價(jià)，都快夠買到一瓶茅臺(tái)飛天（43度）了。作為名副其實(shí)的國(guó)酒，經(jīng)過(guò)各種考驗(yàn)，茅臺(tái)在股市能夠維持牛氣沖天的表現(xiàn)，并不令人驚奇。至于突破萬(wàn)億元市值，茅臺(tái)在A股市場(chǎng)也并不孤獨(dú)，只能排名第七。

以6月6日午間收盤數(shù)據(jù)來(lái)看，在其前面的是工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)石油、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)平安和中國(guó)銀行。國(guó)酒茅臺(tái)和一眾金融與石油大佬在資本市場(chǎng)傲視群雄，真是了不起。茅臺(tái)在A股，是喝出來(lái)的富貴還是買出來(lái)的奇跡？

也許兩者都有。茅臺(tái)酒的消費(fèi)群體并非一般人等，雖然富起來(lái)的中國(guó)人越來(lái)越多，但茅臺(tái)酒依然處于消費(fèi)高端。

值得一提的是，茅臺(tái)酒為了保障自己的品質(zhì)，在中國(guó)市場(chǎng)維持了饑餓銷售的模式——這并非刻意而為的營(yíng)銷噱頭，而是茅臺(tái)酒的產(chǎn)量受到很多環(huán)節(jié)的制約。這些制約既確保了茅臺(tái)酒的品質(zhì)，也造成了茅臺(tái)酒在市場(chǎng)上的供不應(yīng)求。因而，茅臺(tái)在A股市場(chǎng)的表現(xiàn)是符合市場(chǎng)邏輯的。

但一路攀升的茅臺(tái)股價(jià)，在股市容易形成資本聚集效應(yīng)，中小投資者更有逐漲心理。這樣的市場(chǎng)追捧，既凸顯A股市場(chǎng)缺乏更好的投資素材，也將茅臺(tái)推向了相當(dāng)尷尬的境地。正如2017年11月16日茅臺(tái)股價(jià)突破700元時(shí)，新華社發(fā)文《理性看待茅臺(tái)的股價(jià)》。隨即茅臺(tái)也發(fā)出公告，強(qiáng)調(diào)近期公司股價(jià)上漲幅度較大，注意投資風(fēng)險(xiǎn)。縱觀全球股市，鮮有上市公司這么“公告”的。

另一方面，股市沒(méi)有常勝將軍，市場(chǎng)追捧茅臺(tái)，也會(huì)推升茅臺(tái)的泡沫。所謂“水能載舟，亦能覆舟”，資本市場(chǎng)的辯證法時(shí)時(shí)都在上演，茅臺(tái)自然深諳興勃亡忽的道理。因此，作為國(guó)企的茅臺(tái)，向市場(chǎng)發(fā)布股價(jià)警示公告說(shuō)明其有著如履薄冰的市場(chǎng)危機(jī)意識(shí)。

更重要的是，一瓶53度的茅臺(tái)飛天，成本只有50元，但售價(jià)卻超過(guò)千元，由此來(lái)看，茅臺(tái)估值和實(shí)際價(jià)值確有不合理因素。但是考慮到茅臺(tái)作為獨(dú)一無(wú)二的品牌，以及茅臺(tái)酒抗通脹的屬性，茅臺(tái)的市盈率維持在30倍左右，又似乎處在合理范圍。按照茅臺(tái)酒年利潤(rùn)400億元計(jì)算，市值超過(guò)萬(wàn)億元甚至升至1.5萬(wàn)億元，也是有可能的。

由此可見(jiàn)，茅臺(tái)的A股表現(xiàn)，是喝出來(lái)的富貴。畢竟以茅臺(tái)酒的品質(zhì)和檔次，能夠維持長(zhǎng)期高價(jià)，而且茅臺(tái)酒在供給側(cè)和消費(fèi)端能夠維持合理的供不應(yīng)求。遇到節(jié)日旺季，茅臺(tái)酒還可以以市場(chǎng)調(diào)節(jié)的名義實(shí)現(xiàn)加價(jià)銷售——盡管更多的時(shí)候茅臺(tái)酒不允許經(jīng)銷商加價(jià)。

茅臺(tái)也是買出來(lái)的奇跡。A股市場(chǎng)風(fēng)云變化，可長(zhǎng)期持有的股票不多，眾多投資者購(gòu)買茅臺(tái)也算是規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的選擇。當(dāng)然，中小投資者們不會(huì)關(guān)注茅臺(tái)市值是否突破萬(wàn)億元，他們關(guān)心的是茅臺(tái)超過(guò)800元的股價(jià)。一股一瓶茅臺(tái)的股價(jià)，是誘惑也是壓力，也許會(huì)使很多投資者開(kāi)始賣掉茅臺(tái)股票。因此，茅臺(tái)在迎來(lái)股價(jià)和市值新高的同時(shí)，也應(yīng)警惕隨時(shí)可能出現(xiàn)的拋售風(fēng)險(xiǎn)。

盡管茅臺(tái)在A股創(chuàng)造了股價(jià)和市值奇跡，但和美股市場(chǎng)相比，這也凸顯A股市場(chǎng)的短板。如前所述，A股市值過(guò)萬(wàn)億的排名，除了茅臺(tái)、中石油，就是銀行和保險(xiǎn)等金融企業(yè)。但在美股市場(chǎng)，卻是一眾獨(dú)角獸高科技企業(yè)在比賽誰(shuí)能首先突破萬(wàn)億美元市值的大關(guān)。

據(jù)媒體報(bào)道，蘋果公司是最有可能在科技股票中達(dá)到1萬(wàn)億元市值的公司，而股票市值有望達(dá)到這一目標(biāo)的公司還有：臉書、亞馬遜、奈飛和谷歌。

從這兩個(gè)資本市場(chǎng)的對(duì)比可以看出，A股市場(chǎng)最活躍的上市企業(yè)還是傳統(tǒng)型企業(yè)，美股市場(chǎng)則是創(chuàng)新科技企業(yè)引領(lǐng)潮頭。就市值表現(xiàn)看，A股市場(chǎng)和美股市場(chǎng)還有相當(dāng)差距。

如果騰訊、阿里等中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)回歸A股，那么也將徹底改變A股市場(chǎng)的“基因”，使投資者有更多的選擇，A股股價(jià)和市值也將發(fā)生大的變化。在此情勢(shì)下，投資者對(duì)茅臺(tái)的興趣也許會(huì)降下來(lái)，茅臺(tái)的股價(jià)和市場(chǎng)也會(huì)回落。不過(guò)，股市里投資者的“喜新厭舊”不是壞事，無(wú)奈的“從一而終”更為可怕。

（作者為中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院客座研究員）