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謹(jǐn)慎情緒仍未散

從盤面交易情況來(lái)看，經(jīng)歷周二全線上漲，昨日市場(chǎng)反彈動(dòng)能有所弱化。各主要指數(shù)振幅均有所收窄，針對(duì)反彈持續(xù)性，投資者依舊顯露出遲疑態(tài)度。

昨日主要指數(shù)的表現(xiàn)上，除上證指數(shù)勉強(qiáng)“收紅”外，其他指數(shù)均不同程度收跌。經(jīng)過(guò)連續(xù)量縮后，量?jī)r(jià)之間關(guān)系并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，同樣顯露出市場(chǎng)中并未消散的謹(jǐn)慎情緒。時(shí)隔一日，“曇花一現(xiàn)”后兩市資金流向再度逆轉(zhuǎn)也反映出投資者相當(dāng)?shù)木栊浴?/p>

一方面，相較于周二回升時(shí)，近期鮮見兩市主力資金凈流入，昨日兩市再度凈流出120.10億元，可見因大跌所造成的投資者信心鞏固與恢復(fù)并非朝夕之間的功夫。但需要正視的是，當(dāng)前兩市凈流出額下降的趨勢(shì)一直未曾扭轉(zhuǎn)。事實(shí)上，在近兩個(gè)月大盤震蕩回調(diào)的背景下，資金凈流出現(xiàn)象甚至有所加劇。

另一方面，在兩市再現(xiàn)凈流出背景下，各板塊均出現(xiàn)資金再度逆轉(zhuǎn)的信號(hào)。Wind數(shù)據(jù)顯示，昨日，滬深300、中小板、創(chuàng)業(yè)板的資金流向紛紛逆轉(zhuǎn)。各板塊凈流出規(guī)模也難分伯仲。不過(guò)，以藍(lán)籌為代表的滬深300再度出現(xiàn)凈流出則更受關(guān)注。

主力資金的結(jié)構(gòu)方面，在超大單、大單、中單和小單主力資金的進(jìn)出上，存在差異。Wind數(shù)據(jù)顯示，超大單在各板塊上均呈現(xiàn)不同程度流出，而中、小單相對(duì)則依舊較為“淡定”。

此外，與昨日盤面半數(shù)板塊和個(gè)股上漲不同的是，在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，昨日僅有包括交通運(yùn)輸、有色金屬在內(nèi)的4個(gè)行業(yè)出現(xiàn)不同程度的資金凈流入。從凈流出行業(yè)顯著增加以及凈流入缺乏持續(xù)性的特征來(lái)看，佐證了兩市謹(jǐn)慎情緒并未徹底散去。

方向未明關(guān)注確定性

前期大盤連續(xù)回撤，對(duì)投資者信心的殺傷著實(shí)不小。上周，上證指數(shù)和上證50指數(shù)雙雙創(chuàng)下階段新低，中小創(chuàng)呈現(xiàn)加速回落的態(tài)勢(shì)，周跌幅擴(kuò)大，創(chuàng)業(yè)板周跌幅5.26%，中小板周跌幅2.67%。

中信證券指出，在當(dāng)前紛繁的宏觀波動(dòng)當(dāng)中，“疲于應(yīng)付”的市場(chǎng)正在選擇無(wú)視上述變量。一方面，外部因素變數(shù)和反轉(zhuǎn)越來(lái)越多，既然總量影響可控，市場(chǎng)會(huì)規(guī)避甚至逐步淡化其影響；而在“龍頭>行業(yè)>宏觀整體”的邏輯下，經(jīng)濟(jì)增速百分之零點(diǎn)幾的邊際變化不影響優(yōu)質(zhì)公司的前景；此外，由于“緊信用”環(huán)境邊際改善，信用違約風(fēng)險(xiǎn)也不傷害上市公司基本面。展望6月，市場(chǎng)面臨繁多的宏觀不確定因素，相較于去預(yù)測(cè)和博弈這些因素，經(jīng)過(guò)調(diào)整后，資金顯然正在選擇阻力最小、不確定性最低且與宏觀因素最不相關(guān)的板塊進(jìn)行布局。

不過(guò)，分析人士表示，此前的調(diào)整雖然持續(xù)時(shí)間略長(zhǎng)，但對(duì)后市并不應(yīng)過(guò)分悲觀。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)當(dāng)前依舊具備韌性，市場(chǎng)估值也回落至歷史上相對(duì)較低水平。綜合來(lái)看，當(dāng)前位置市場(chǎng)中機(jī)會(huì)還是略大于風(fēng)險(xiǎn)，靜待好轉(zhuǎn)催化，緊緊圍繞盈利增長(zhǎng)進(jìn)行選股，注重業(yè)績(jī)和估值的匹配性，長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)其實(shí)也并不缺乏。

但短期來(lái)看，中信證券認(rèn)為，在宏觀因素實(shí)質(zhì)性落地之前，市場(chǎng)應(yīng)不會(huì)去博弈一個(gè)方向。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，資金持續(xù)涌向醫(yī)藥和消費(fèi)實(shí)則是市場(chǎng)在選擇一條阻力最小的方向，避免對(duì)一系列反復(fù)搖擺高度不確定的宏觀因素留過(guò)多敞口。同時(shí)消費(fèi)上漲的邏輯及可持續(xù)性即品質(zhì)和體驗(yàn)升級(jí)亦是確定性的大趨勢(shì)。

由上述邏輯出發(fā)，配置角度而言，中信證券強(qiáng)調(diào)，5月領(lǐng)漲的消費(fèi)股多為基本面具備可持續(xù)性、長(zhǎng)期邏輯難以被打破的細(xì)分行業(yè)龍頭，而競(jìng)爭(zhēng)力較弱、或者行業(yè)景氣沒有明顯改善的個(gè)股走得仍然十分疲弱，即使上漲，也很快就出現(xiàn)了回調(diào)。持續(xù)上漲個(gè)股普遍具有堅(jiān)實(shí)的基本面邏輯。建議以消費(fèi)為底倉(cāng)，以創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、火電、養(yǎng)殖、油服等景氣向上的品種為進(jìn)攻，同時(shí)關(guān)注絕對(duì)估值偏低的周期龍頭。