每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 謝欣    

隨著小米《公開發(fā)行存托憑證招股說明書》的揭曉，首單CDR正式落地已越來越近。

未來還會(huì)有哪些CDR能落地？目前市場預(yù)期的符合發(fā)行CDR條件的大致為阿里、騰訊等公司，那么如何對(duì)這幾家巨頭進(jìn)行準(zhǔn)確的行業(yè)分類呢？據(jù)火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）了解，目前申萬初步的方案是將騰訊、百度、網(wǎng)易三大巨頭都?xì)w在傳媒行業(yè)，將阿里、京東歸在商貿(mào)行業(yè)。鑒于這些巨頭的體量較大，在被納入某個(gè)A股行業(yè)指數(shù)后會(huì)對(duì)該指數(shù)的權(quán)重結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大的影響，因此這一以往并不受重視的問題，如今卻引發(fā)了市場的高度關(guān)注。

申萬的行業(yè)分類引熱議

隨著小米集團(tuán)6月11日發(fā)布《公開發(fā)行存托憑證招股說明書》，首單CDR正式落地已越來越近。而目前市場主流觀點(diǎn)認(rèn)為，首批能夠成功發(fā)行CDR的公司除了小米外，還有騰訊、阿里、百度、京東、網(wǎng)易這5家巨頭。

那么未來上述5家公司發(fā)行CDR登陸A股后，該如何進(jìn)行準(zhǔn)確的行業(yè)分類呢？而且由于這些巨頭的體量較大，在被納入某個(gè)A股行業(yè)指數(shù)后會(huì)對(duì)該指數(shù)的權(quán)重結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大的影響。

目前市場上主流的行業(yè)分類包括證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類和申萬行業(yè)分類。其中申萬行業(yè)指數(shù)已形成較為廣泛的影響力。目前申萬行業(yè)指數(shù)包括28個(gè)一級(jí)子行業(yè)，103個(gè)二級(jí)子行業(yè)，227個(gè)三級(jí)子行業(yè)。一級(jí)子行業(yè)包括計(jì)算機(jī)、傳媒、商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)藥生物等，但并不包括互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）從申萬內(nèi)部人士獨(dú)家獲悉，目前申萬正在對(duì)CDR和獨(dú)角獸進(jìn)行行業(yè)分類，初步的方案是將騰訊、百度、網(wǎng)易三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭歸在傳媒行業(yè)，并將阿里、京東歸在商貿(mào)行業(yè)。因此，有了騰訊、百度、網(wǎng)易三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭加入，未來A股傳媒行業(yè)的“江湖地位”有望明顯提升。

不過這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭各項(xiàng)業(yè)務(wù)涉及眾多，如何進(jìn)行準(zhǔn)確分類是一個(gè)頗費(fèi)思量的問題。對(duì)于申萬上述分類，有機(jī)構(gòu)人士就提出疑問“為何不把騰訊、百度歸在計(jì)算機(jī)行業(yè)？”

對(duì)此，申萬方面給出的解釋是，騰訊、網(wǎng)易目前游戲業(yè)務(wù)占比較高，而目前A股的游戲公司都被納入了傳媒行業(yè)。而百度則較為依賴廣告業(yè)務(wù)，所以具備較強(qiáng)的傳媒行業(yè)屬性。阿里歸入商貿(mào)行業(yè)則是看其主業(yè)所在。

或產(chǎn)生一定“擠出效應(yīng)”

對(duì)于申萬的分類，也有分析認(rèn)為，鑒于互聯(lián)網(wǎng)屬性明顯，將騰訊、百度歸入計(jì)算機(jī)行業(yè)也合情合理。相比騰訊、百度的行業(yè)分類問題，火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，目前市場對(duì)將阿里歸入商貿(mào)行業(yè)的分歧較大。阿里除了是電商巨頭外，其在云計(jì)算等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)規(guī)模也位居行業(yè)前列。

有券商研究人士向火山君表示，如果將阿里、京東歸入商貿(mào)行業(yè)，那么這兩大巨頭CDR未來估值的天花板將低于未被歸入的計(jì)算機(jī)行業(yè)，“因?yàn)锳股的計(jì)算機(jī)板塊估值比美股高，而商貿(mào)板塊的估值溢價(jià)則不明顯，如果互聯(lián)網(wǎng)巨頭的CDR被納入計(jì)算機(jī)板塊，則有利于這些巨頭的估值往A股靠攏。”

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至6月11日收盤，在28個(gè)申萬一級(jí)子行業(yè)中，商貿(mào)行業(yè)的排名居中，整體PE僅為25倍。

此外，巨頭的納入或?qū)ο鄳?yīng)行業(yè)指數(shù)的成分股產(chǎn)生一定的“擠出效應(yīng)”。“有不少基金是被動(dòng)跟蹤申萬指數(shù)的，如果阿里、京東CDR被納入商貿(mào)零售指數(shù)，那么現(xiàn)在的幾個(gè)商貿(mào)權(quán)重股，如永輝超市等的權(quán)重可能會(huì)明顯降低，未來不排除這些基金會(huì)有較大的調(diào)倉動(dòng)作，因此巨頭的納入或?qū)@些個(gè)股形成一定的‘擠出效應(yīng)’。相比其他行業(yè)，商貿(mào)行業(yè)受到的影響更大。”某券商金工分析師向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）指出。

（本文封面圖來自攝圖網(wǎng)）