每經(jīng)記者 劉春山    每經(jīng)編輯 宋思艱    

6月11日凌晨，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了《小米集團(tuán)公開發(fā)行存托憑證招股說明書（申報(bào)稿）》，小米擬在上交所上市，中信證券為主承銷商。同時(shí)小米披露了今年第一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，一季度收入344.12億元，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營凈利潤為16.99億元。

小米在CDR（China Depository Receipts，中國存托憑證）招股書中表示，堅(jiān)持以中國境內(nèi)證券交易所為主上市地，發(fā)行數(shù)量最終以證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的CDR發(fā)行規(guī)模為準(zhǔn)。作為CDR第一單，小米示范作用明顯。接近小米CDR事宜的相關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，本計(jì)劃11日凌晨1點(diǎn)見網(wǎng)的招股書，由于各方較為謹(jǐn)慎，凌晨5點(diǎn)多才披露。

此前，小米集團(tuán)已于5月3日在港提交上市申請(qǐng)，并有望成為港股“同股不同權(quán)”的嘗鮮者，此次又為CDR探路。從小米CDR招股書與港股招股書，也更能看到小米未來發(fā)展的方向。

未敲定任何基石投資者

6月7日，證監(jiān)會(huì)接收并受理了小米遞交的《首次公開發(fā)行存托憑證并上市》的申請(qǐng)，這意味著，CDR試點(diǎn)首家申請(qǐng)公司花落小米。

值得一提的是，小米估值多少一直沒有確定的數(shù)字，市場(chǎng)曾傳出數(shù)個(gè)版本。2017年底，剛傳出小米赴港上市消息時(shí)，多家媒體報(bào)道小米估值多在1000億美元規(guī)模。此后，更有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)拿小米2014年F輪融資時(shí)的450美元估值，當(dāng)作彼時(shí)估值。

彭博社5月初報(bào)道稱，小米IPO估值可能在600億～700億美元，低于華爾街日?qǐng)?bào)之前報(bào)道的700億～800億美元。在不久前“互聯(lián)網(wǎng)女皇”瑪麗·米克爾發(fā)布的2018年互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)報(bào)告中，小米以750億美元的估值在全球20大互聯(lián)網(wǎng)公司中位列第14?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，各方給出的小米估值多在650億～900億美元之間。

此次，記者從接近小米IPO項(xiàng)目的中介人士處獲悉，目前投資人對(duì)小米給出的估值普遍在750億至850億美元，已經(jīng)有一批機(jī)構(gòu)給出超過800億美元的估值?，F(xiàn)階段基石投資者眾多，競爭激烈，不過小米尚未敲定任何基石投資者。

從營收來看，智能手機(jī)占據(jù)小米絕大部分業(yè)務(wù)，使其與蘋果公司、三星電子、華為等站到同一陣營；互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，在招股書中小米將BAT作為競爭對(duì)手；物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，小米對(duì)標(biāo)對(duì)象為蘋果公司和亞馬遜。

集智能硬件、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及新零售為一體的“鐵人三項(xiàng)”的商業(yè)模式，讓小米估值評(píng)價(jià)很難找到可以參考的上市企業(yè)。小米之所以一直堅(jiān)持自己是一家互聯(lián)網(wǎng)公司而非硬件企業(yè)，在業(yè)內(nèi)看來，小米更多是想以互聯(lián)網(wǎng)公司的前景來激發(fā)市場(chǎng)的想象。參照利潤，互聯(lián)網(wǎng)公司擁有更高的PE。

根據(jù)小米CDR招股書，2018年第一季度，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入為32.31億元，毛利21.19億元，毛利率達(dá)65.58%，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)毛利占公司整體毛利的比例為39.6%，已經(jīng)超過了智能手機(jī)，成為重要獲利來源，可謂是真正的“利潤奶牛”。不過在總營收的占比中，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)占比一直低于10%，硬件類產(chǎn)品仍是主要營收來源。

一直以來，小米硬件產(chǎn)品以追求性價(jià)比著稱，雷軍更是喊出了“硬件綜合凈利率不超過5%”。不追求硬件產(chǎn)品高毛利，小米試圖通過數(shù)量龐大的硬件終端匯聚成互聯(lián)網(wǎng)的入口。

中信建投在研報(bào)中表示，小米特殊的商業(yè)模式?jīng)Q定了小米無法依靠硬件銷售獲得利潤，但是可以通過硬件獲得穩(wěn)定增長的用戶群體，變現(xiàn)和利潤來源主要依賴互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容和增值服務(wù)。

募資運(yùn)用重點(diǎn)是全球擴(kuò)張

根據(jù)IDC和Counterpoint數(shù)據(jù)，2018年第一季度，小米手機(jī)出貨量同比大漲87.8%，在印度連續(xù)第三個(gè)季度市場(chǎng)占有率第一達(dá)31.1%。在前不久的深圳發(fā)布會(huì)上，小米創(chuàng)始人雷軍表示手機(jī)銷量方面已經(jīng)在海外14個(gè)國家進(jìn)入銷量前五，小米智能手機(jī)已經(jīng)進(jìn)入全球74個(gè)國家和地區(qū)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來，小米已經(jīng)與泛東南亞電商Shopee、李嘉誠的長江和記集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，同時(shí)，意大利、波蘭的小米線下授權(quán)專賣店也正式開張。在國內(nèi)手機(jī)存量市場(chǎng)被挖掘充分、競爭激烈的態(tài)勢(shì)下，全球化是小米今年的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

近來來，全球智能手機(jī)出貨量疲軟，不過在新興市場(chǎng)繼續(xù)保持高增長率。IDC數(shù)據(jù)顯示，目前中國境內(nèi)智能手機(jī)滲漏率已高達(dá)64.5%，新興市場(chǎng)僅為37.7%，華為、OPPO等也都將海外市場(chǎng)作為未來發(fā)力的重點(diǎn)。

IDC預(yù)計(jì)，在其他新興智能手機(jī)市場(chǎng)的推動(dòng)下，至2022年，全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)到16.54億臺(tái)，2017年至2022年間年均復(fù)合增長率為2.5%。

小米CDR招股書披露稱，小米募集資金運(yùn)用方向主要在三個(gè)方面：研發(fā)核心自主產(chǎn)品；擴(kuò)大并加強(qiáng)IoT及生活消費(fèi)產(chǎn)品及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)（包括人工智能）等主要行業(yè)的生態(tài)鏈；全球擴(kuò)張，三方面所占比例分別為30%、30%和40%。此次全球擴(kuò)張資金所用比例，高于港交所招股書所說的30%。

小米在CDR招股書中表示，2018年計(jì)劃進(jìn)入或鞏固在東南亞及歐洲的市場(chǎng)地位，2019年及未來，計(jì)劃在歐洲、亞洲及其他地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大地區(qū)覆蓋范圍。

記者獲悉，小米已于6月7日通過了在港交所上市的聆訊。下一步，小米A股、H股各自募資是多少？小米CDR發(fā)行比例會(huì)占總股本的多大比例？如何確定發(fā)行價(jià)？這些事宜將隨之公布。