朱邦凌

6月11日，6只備受關(guān)注的戰(zhàn)略配售基金正式對外開售，關(guān)于其銷售的進展情況隨即成為市場關(guān)注的焦點，相關(guān)的銷售信息從各個渠道傳來。

據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》透露，從渠道反饋的消息來看，投資者對6只獨角獸基金極為熱情。多位渠道人士向《21世紀經(jīng)濟報道》記者反饋，11日上午選擇一口氣花300萬元同時頂額申購6只基金的投資者大有人在。另據(jù)該媒體記者獲悉，截至6月11日上午，6只獨角獸基金中銷售最為火爆的一只基金已經(jīng)賣出了接近100億元，其中，銀行是其最主要銷售渠道。

戰(zhàn)略配售的對象主要考慮資質(zhì)優(yōu)異且長期戰(zhàn)略合作的投資者，通常為資金體量較大的國有企業(yè)、保險機構(gòu)、國家級投資基金等。借道戰(zhàn)略配售基金，普通投資者可以享受和全國社保、養(yǎng)老金等機構(gòu)同等的配售優(yōu)先權(quán)，從而以“戰(zhàn)略投資者”身份投資知名科技企業(yè)。

設(shè)立CDR公募基金產(chǎn)品或者獨角獸基金，可以說是一箭雙雕。一方面，它讓普通投資者也間接分享制度紅利，可以通過戰(zhàn)略配售基金成為知名科技企業(yè)的戰(zhàn)略投資者，享受和全國社保、養(yǎng)老金等機構(gòu)同等的配售優(yōu)先權(quán)，也是普惠金融的又一次實踐，同時，還給市場帶來幾千億元的增量資金，減緩市場資金壓力。

那么，獨角獸基金到底值不值得買？對普通投資者來說，有沒有配置價值？我們來看一下獨角獸基金的亮點：

其一，戰(zhàn)略配售獲配股份較多，中簽率高。

按發(fā)行規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，或者在境內(nèi)發(fā)行存托憑證的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。工業(yè)富聯(lián)在新股發(fā)行時引入了戰(zhàn)略投資者的戰(zhàn)略配售模式、網(wǎng)下發(fā)行與網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的方式。其中，初始戰(zhàn)略配售發(fā)行約5.9億股，占總發(fā)行量的30%，分別為12個月和18個月鎖定期向戰(zhàn)略投資者配售，而有戰(zhàn)略合作意向的投資者可延長超過36個月鎖定期。其余股份按照網(wǎng)下70%和網(wǎng)上30%分配。

戰(zhàn)略配售有望獲得更多的新股份額。以工業(yè)富聯(lián)IPO為例，配售對象涵蓋國家隊、央企及互聯(lián)網(wǎng)巨頭20家戰(zhàn)略配售戶，認購金額高達81億元。阿里巴巴、騰訊、百度各獲配2178.6萬股，配售金額約為3億元，股票鎖定期3年。其平均獲配數(shù)量是網(wǎng)下配售戶的220倍，同時也是網(wǎng)上申購戶的29540倍。

其二，戰(zhàn)略配售或可折價參與配售，股價較低。

以往采用戰(zhàn)略配售的IPO案例來看，直接發(fā)行和戰(zhàn)略配售的價格往往是一致的，并無“折價”的實際案例。此次由證監(jiān)會主導的戰(zhàn)略配售基金有望在這方面取得突破。業(yè)內(nèi)人士透露，由于參與戰(zhàn)略配售有一定的發(fā)行鎖定期，同時6只獨角獸基金還設(shè)有三年鎖定期，考慮到流動性的影響，6只戰(zhàn)略配售基金在參與投資CDR時，將有望獲得25%~30%的高折價。但最終有無折價、折價多少，還要看基金發(fā)行公告。

其三，A股IPO定價較低，發(fā)行價與二級市場之間有價格落差。

港股、美股IPO都有戰(zhàn)略投資者配售機制，原因在于成熟市場新股定價完全市場化，和二級市場價格幾乎一樣，新股經(jīng)常破發(fā)。如果沒有戰(zhàn)略投資者，很多大型IPO就會失敗。

但A股IPO實行隱性的23倍市盈率紅線，新股價格很低，大家搶還搶不著，按說不需要戰(zhàn)略投資者。但監(jiān)管層考慮到獨角獸、CDR發(fā)行體量較大，設(shè)立配售機制也很有必要，可以減緩市場資金壓力。同時，通過設(shè)定較長的鎖定期降低市場的波動，減少發(fā)行對市場的沖擊。

新股與存量老股的價格落差，使打新有不菲收益，這也是監(jiān)管層對二級市場投資者的紅利。藥明康德上市后的表現(xiàn)，給新股市場帶來了驚喜。藥明康德上市后，連續(xù)收獲16個漲停，對于打新投資者來說，中一簽可大賺108310元。首只獨角獸藥明康德上市后的賺錢效應(yīng)，讓市場對獨角獸基金也充滿期待。

其四，基金費率較低。

為了讓戰(zhàn)略配售基金成為普惠金融示范，首批戰(zhàn)略配售基金只對個人客戶和社保、基本養(yǎng)老基金、企業(yè)年金等特定機構(gòu)客戶開放認購，不對其他機構(gòu)開放，且單一個人投資者限購50萬元。在費率方面，戰(zhàn)略配售基金僅收取超低費率，其封閉期內(nèi)管理費0.1%/年，托管費0.03%/年，不到普通基金的十分之一。

但我們也不可對獨角獸基金過分追捧，CDR公募基金產(chǎn)品也有局限。

一是三年的鎖定期。盡管將來可以以LOF形式上市交易，但資金流動性會受影響。

二是獲配股數(shù)存在不確定性。如果獲配數(shù)量不多，對于幾百億的獨角獸基金來說可能是杯水車薪，難以大幅增厚基金收益。

三是CDR發(fā)行數(shù)量存在不確定性。如果一年發(fā)行數(shù)量較少，基金常年依靠信用債和普通債券等維持收益，收益也不會太樂觀。

（作者為財經(jīng)專欄作家）