每經(jīng)記者 張喜威    每經(jīng)編輯 王可然    

央行6月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，5月份社會(huì)融資規(guī)模增量為7608億元，創(chuàng)下22個(gè)月以來新低，同比減少3023億元；環(huán)比上月的15605億元（修正值）減少7997億元，降幅為51.25%。與此同時(shí)，截至5月末，社會(huì)融資存量規(guī)模為182.14萬億元，同比增長(zhǎng)10.3%。此外，截至5月末，廣義貨幣（M2）余額174.31萬億元，同比增長(zhǎng)8.3%。

對(duì)于社會(huì)融資規(guī)模增量環(huán)比“腰斬”，有分析人士認(rèn)為，主要與“表外融資”政策約束下，委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票融資規(guī)模負(fù)增長(zhǎng)有關(guān)。多位業(yè)內(nèi)人士建議，央行亟須放寬貨幣政策，繼續(xù)推進(jìn)降準(zhǔn)，以鼓勵(lì)銀行投放信貸，并適當(dāng)降低長(zhǎng)端無風(fēng)險(xiǎn)利率水平。

“表外融資”全線回落

從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，5月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.14萬億元，同比少增384億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少228億元，同比多減129億元；委托貸款減少1570億元，同比多減1292億元；信托貸款減少904億元，同比多減2716億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1741億元，同比多減496億元；企業(yè)債券融資凈減少434億元，同比少減2054億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資438億元，同比少20億元。

也就是說，多數(shù)表外融資項(xiàng)目出現(xiàn)了較大幅度回落。

“委托貸款和信托貸款大幅下降，與資管新規(guī)嚴(yán)控表外融資相符。未貼現(xiàn)銀行承兌匯票由正轉(zhuǎn)負(fù)，可能一方面受到5月出臺(tái)的跨省票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管政策影響，另一方面與企業(yè)加速貼現(xiàn)有關(guān)。”招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，5月企業(yè)債券融資由上月的3776億元下降到負(fù)434億元，主要受到信用債發(fā)行環(huán)境惡化影響。

對(duì)于5月社會(huì)融資數(shù)據(jù)大幅下降，人民大學(xué)客座教授鄧海清表示，主要原因包括：民企信用風(fēng)險(xiǎn)暴露加大企業(yè)融資難度、“嚴(yán)監(jiān)管+緊信用”政策下企業(yè)融資難度加大、“表外轉(zhuǎn)表內(nèi)”導(dǎo)向下部分企業(yè)融資困難等。

民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，在去通道并加強(qiáng)表外融資管理的背景下，表外融資存量出現(xiàn)下降趨勢(shì)，但融資回表、非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)仍是大勢(shì)所趨。

從存量角度來看，5月末社會(huì)融資規(guī)模存量為182.14萬億元，同比增長(zhǎng)10.3%。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為126.1萬億元，同比增長(zhǎng)12.6%；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為2.49萬億元，同比下降5.9%；委托貸款余額為13.33萬億元，同比下降3.4%；信托貸款余額為8.52萬億元，同比增長(zhǎng)16%；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額為4.53萬億元，同比增長(zhǎng)0.9%；企業(yè)債券余額為19.14萬億元，同比增長(zhǎng)8.3%；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額為6.87萬億元，同比增長(zhǎng)11.7%。

5月M2增速相對(duì)平穩(wěn)

除社會(huì)融資規(guī)模外，央行昨日還公布了5月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。報(bào)告顯示，5月末，M2余額174.31萬億元，同比增長(zhǎng)8.3%，增速與上月末持平，比上年同期低0.8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額52.63萬億元，同比增長(zhǎng)6%，增速分別比上月末和上年同期低1.2個(gè)和11個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，5月人民幣貸款增加1.15萬億元，同比多增405億元。分部門看，住戶部門貸款增加6143億元，其中短期貸款增加2220億元，中長(zhǎng)期貸款（主要為居民房貸）增加3923億元；非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加5255億元，其中短期貸款減少585億元，中長(zhǎng)期貸款增加4031億元，票據(jù)融資增加1447億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加142億元。

劉東亮表示，住戶部門和非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體中長(zhǎng)期貸款合計(jì)新增7954億元，低于去年同期和4月前值，暗示企業(yè)戶中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)似乎有些乏力。這與融資需求表外回表的邏輯相悖，不排除是信用事件高發(fā)情況下銀行主動(dòng)收縮信貸所致，或者是銀行信貸投放能力受到了負(fù)債等因素的限制。

“金融數(shù)據(jù)是經(jīng)濟(jì)的‘先行指標(biāo)’，尤其是社會(huì)融資存量增速與M2增速。”鄧海清表示，2017年以來，由于防范金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等嚴(yán)監(jiān)管政策出臺(tái)，M2增速開始逐漸下降。不過，因2017年出口、房地產(chǎn)投資均表現(xiàn)良好，社會(huì)融資規(guī)模存量增速保持相對(duì)穩(wěn)定，但2018年3月以來，社會(huì)融資規(guī)模增速開始快速下滑。而5月社會(huì)融資規(guī)模增量創(chuàng)歷史新低，反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展壓力較大。

關(guān)于貨幣政策，鄧海清認(rèn)為，緊信用導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)“失速風(fēng)險(xiǎn)”可能已初見端倪，央行貨幣政策亟需采取“寬貨幣”策略進(jìn)行合理對(duì)沖。在2018年中國(guó)貿(mào)易順差逐漸收窄的情況下，“持續(xù)性降準(zhǔn)”可能是對(duì)沖外匯占款流動(dòng)性的占優(yōu)策略。貨幣政策調(diào)控上，央行需要適當(dāng)降低長(zhǎng)端的無風(fēng)險(xiǎn)利率水平。

劉東亮也認(rèn)為，當(dāng)前“緊信用”的監(jiān)管政策有必要作出適當(dāng)調(diào)整，貨幣政策或繼續(xù)推進(jìn)降準(zhǔn)，以鼓勵(lì)銀行投放信貸。