每經(jīng)編輯 張楊運(yùn)    

2018年以來，A股市場(chǎng)可謂是跌宕起伏。上證指數(shù)從3587.03點(diǎn)一路下跌，目前還在3100點(diǎn)附近徘徊。在這幾個(gè)月里A股投資者經(jīng)歷了“業(yè)績(jī)雷”、“股權(quán)質(zhì)押雷”、“商譽(yù)雷”等等，與此同時(shí)，A股市場(chǎng)的平均市盈率在逐步下降，也擠掉了部分高估值的泡沫。

(圖片來源：攝圖網(wǎng)）

隨著股指的繼續(xù)下探，“市場(chǎng)底部”即將到來的聲音漸漸響起，到底市場(chǎng)是否已經(jīng)觸底？該如何確認(rèn)？那么接下來每經(jīng)小編帶您看下歷史上A股市場(chǎng)的底部特征都有哪些。

歷史上A股底部到底是什么樣子？

1.指數(shù)下跌幅度巨大

底部的到來也意味著指數(shù)的大幅下跌，1990年以來上證綜指經(jīng)歷了5次大幅下跌見底：

第一次：1994年7月28日，指數(shù)跌至339點(diǎn)，比頂部下跌77%；

第二次：2005年6月6日，指數(shù)跌至998點(diǎn)，比頂部下跌56%；

第三次：2008年10月28日，指數(shù)跌至1665點(diǎn)，比頂部下跌73%；

第四次：2013年6月25日，指數(shù)跌至1850點(diǎn)，比頂部下跌47%；

第五次：2016年1月27日，指數(shù)跌至2638點(diǎn)，比頂部下跌49%。

總的來看，A股歷史上的5次見底，上證指數(shù)平均下跌60%。

2.市盈率普遍回落

通過觀察A股歷史上市盈率與底部的關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)股市底部到來時(shí)同時(shí)也伴隨著市盈率的見底。

根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，每經(jīng)小編以上證A股的市盈率（TIM，中值，剔除負(fù)值）月度數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，五次市場(chǎng)底部時(shí)上證A股的市盈率中值為：

第一次，市盈率中值在14附近；

第二次，市盈率中值在23附近；

第三次，市盈率中值在18附近；

第四次，市盈率中值在23附近；

第五次，市盈率中值在42附近。

而第五次上證指數(shù)2638低點(diǎn)時(shí)，其市盈率的中值并不低，在42附近。所以這也就能夠很好地解釋為什么上證指數(shù)從2638點(diǎn)上漲到到3587點(diǎn)時(shí)，大部分人依然虧損。因?yàn)榧词箼?quán)重股在支撐大盤穩(wěn)步攀升，但市場(chǎng)上大部分的股票是在下跌殺估值的。

如果剔除市場(chǎng)失真的第五次數(shù)據(jù)，平均來看，前四次上證股指底部市盈率的中值在20左右。

3.換手率創(chuàng)新低

“換手率”是反映股票流通性強(qiáng)弱的指標(biāo)之一。底部時(shí)，A股的換手率也會(huì)低于平時(shí)。

根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以兩市A股換手率（算術(shù)平均）來計(jì)算，同樣如果以A股的前四次探底來看，換手率都在1左右徘徊。

當(dāng)前市場(chǎng)的具體表現(xiàn)

今年以來，市場(chǎng)從2018年1月26日的高點(diǎn)3587一路震蕩下跌，并在5月30日觸及一年內(nèi)最低點(diǎn)3034，指數(shù)下跌了15%，距離5178高點(diǎn)下跌了41%。

此外，根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月31日，上證指數(shù)的市盈率中值為33，仍然高于前四次的上證底部平均為20的市盈率中值。

而在換手率方面，截至2018年5月31日，上證A股換手率為2.521，同樣也高于前四次的上證底部平均為1的換手率。

券商看市：部分行業(yè)底部或已到來

雖然相比較A股的前四次歷史底部，當(dāng)前的A股從市盈率、換手率數(shù)據(jù)來看都依然較高，但是有券商認(rèn)為部分行業(yè)板塊或已迎來底部。

小編發(fā)現(xiàn)，其中鋼鐵板塊經(jīng)歷了去年底以來一番股價(jià)上漲的熱鬧，多數(shù)鋼鐵股的股價(jià)在今年2月份達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，隨后整體陷入了長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的回調(diào)，板塊指數(shù)已回落至相對(duì)低位，不少個(gè)股也在5月底創(chuàng)出年內(nèi)低點(diǎn)。

對(duì)此招商證券認(rèn)為，鋼鐵底部已現(xiàn)，看好新一輪反彈機(jī)會(huì)。鋼鐵板塊經(jīng)過前期的連續(xù)下跌，淡季、房地產(chǎn)信用違約等悲觀預(yù)期已得到快速釋放。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，基本面與估值的雙重底已現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)階段性見底，看好新一輪反彈。重申主要邏輯：

1.庫存底：本周社庫同比僅2.5%，總庫存同比轉(zhuǎn)負(fù)，預(yù)計(jì)6月底鋼鐵總庫存同比-15-20%，歷史絕對(duì)低位；

2.估值底：板塊底部標(biāo)志，龍頭寶鋼P(yáng)B不到1.1倍，彈性標(biāo)的華菱、柳鋼、新鋼等跌破4倍PE，當(dāng)前估值向下空間有限，安全邊際高；

3.鋼價(jià)向上。

另外，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至上周五收盤，A股破凈股數(shù)量達(dá)121只，較一季度末增幅達(dá)86.15%。其中，破凈銀行股達(dá)16只，占比13.22%。此外一季度共有710只基金減持上述破凈銀行股，減持總市值218.28億元。

對(duì)此銀河證券認(rèn)為，2018年以來銀行板塊的凈利潤(rùn)增速預(yù)期較為穩(wěn)定，2018年的增長(zhǎng)在8%左右，銀行板塊走勢(shì)主要取決于估值預(yù)期。銀行PE估值從年初7倍升至8倍，貿(mào)易戰(zhàn)后降至7倍，之后在6倍與7倍的中樞位置徘徊較長(zhǎng)時(shí)間，5月下旬跌破中樞位。熔斷后的6倍可以認(rèn)為是底部估值，2018基本面對(duì)應(yīng)中證銀行指數(shù)為5715點(diǎn)，上周五收盤中證指數(shù)距離該底部區(qū)域有4.8%的幅度。

對(duì)于近期市場(chǎng)表現(xiàn)，萬聯(lián)證券認(rèn)為，在本輪市場(chǎng)調(diào)整過程中，外資的力量部分對(duì)沖了內(nèi)資空頭的力量，使得滬指得以維持在3000點(diǎn)之上運(yùn)行。如果以量能和空頭排列個(gè)股占比指標(biāo)看市場(chǎng)，投資者的悲觀情緒已經(jīng)創(chuàng)出了2016年9月份以來的新低。換而言之，由于諸多不確定性的持續(xù)壓制，投資者悲觀情緒大概率已經(jīng)處于階段高點(diǎn)，未來存在修正的動(dòng)力。就壓制市場(chǎng)諸多不確定性看，已經(jīng)開始出現(xiàn)緩和的跡象，其中絕大部分將在6月份落地，7、8月份大環(huán)境將顯著優(yōu)于5-6月份。維持市場(chǎng)處于階段底部的觀點(diǎn)，后期的回落是逐步增加中線倉(cāng)位的機(jī)會(huì)。方向上重點(diǎn)關(guān)注受政策扶持明顯的科技成長(zhǎng)板塊的龍頭個(gè)股，具備業(yè)績(jī)確定性而又回調(diào)充分的個(gè)股是決勝的關(guān)鍵。

而聯(lián)訊證券認(rèn)為，市場(chǎng)破凈股票超過110只，銀行、房地產(chǎn)、交運(yùn)設(shè)備、采掘等板塊占比較多，且其中基本面大多較好，這也是弱勢(shì)見底的重要指標(biāo)之一。總結(jié)了歷史上幾次見底時(shí)破凈股的數(shù)量及占比率，2008年滬指1664點(diǎn)時(shí)，破凈股214只，占當(dāng)時(shí)A股數(shù)的13.54%；目前已經(jīng)約占A股的3.15%左右，達(dá)到了歷史上第五的水平，破凈股的數(shù)量也超過了2016年熔斷底的一倍。歷史上幾次底部破凈股市凈率在0.8倍左右水平，可以尋找相應(yīng)水平的被錯(cuò)殺品種給予跟蹤。但今年破凈股走勢(shì)存在跟跌不跟漲的特征，就是股指反彈時(shí)破凈股數(shù)量減少不多，但股指下挫時(shí)破凈股陣營(yíng)有所增多，這也體現(xiàn)了當(dāng)前市場(chǎng)的流動(dòng)性偏緊，以及上半年板塊切換較快，風(fēng)格飄忽的結(jié)構(gòu)性行情特征。

（來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合自wind資訊、券商研究報(bào)告等公開信息）

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